焦煤焦炭价格这么低，未来上行空间大吗

　　我的看法是，绝对的低位，分批轻仓介入多单，带好止损，多头事件（未知的必然）越来越近：

　　一、供应过剩矛盾加剧

　　1. 国内焦煤产能释放与进口冲击

　　国内焦煤供应持续增长，一方面需补足2024年一季度因“三超治理”造成的产量缺口；另一方面，中蒙合作深化推动蒙古煤进口量增加，2024年进口煤总量达5.4亿吨（创历史新高），其中低卡劣质煤（如褐煤）占比35%，进一步加剧供应过剩。此外，2025年焦化行业预计新增1100万吨产能，而下游需求萎缩导致供需失衡扩大。

　　2. 国际供应压力未减

　　海漂煤进口短期虽有减量（如神华暂停4月进口），但蒙古口岸物流基建完善后，其煤炭出口潜力仍存。当前蒙煤通关量较峰值减少10万吨/天，但若恢复将再次压制价格。

　　二、需求端持续疲软

　　1. 钢材需求缺乏增长点

　　房地产行业低迷拖累钢材消费，叠加贸易保护主义限制出口，铁水产量同比负增长。当前日均铁水产量低于230万吨，焦煤表观需求不足，导致库存长期累积。

　　2. 下游补库意愿低迷

　　钢厂和焦化厂在亏损压力下仅维持刚需采购，焦煤库存主要堆积在上游。截至2月底，煤矿原煤库存达461.74万吨（同比增137.88万吨），港口炼焦煤库存亦处近6年高位。

　　三、成本坍塌与市场调节机制

　　1. 焦煤成本下移传导至焦炭

　　焦煤价格自2024年10月以来跌幅远超焦炭（如山西低硫主焦下跌480元/吨），原料成本坍塌导致焦炭价格被动跟跌近400元/吨。尽管焦化企业通过灵活调节产能利用率稳定利润，但行业平均利润仍处于-150~100元/吨的微利或亏损区间。

　　2. 产能淘汰滞后，反弹即增产

　　当前焦化厂和煤矿尚未出现大规模产能出清，价格阶段性反弹会刺激产量回升，形成“价格低位→减产→反弹→复产→再次过剩”的循环。

　　四、政策干预与市场预期的博弈

　　1. 政策调控效果尚未显现

　　尽管煤炭协会倡议控产、限制劣质煤进口，但煤矿复产进度缓慢，且海漂煤进口减量仅为短期现象。政策落地需要时间，市场对供过于求的预期仍占主导。

　　2. 期货市场预期分化

　　焦炭期货基差从贴水转为升水，反映市场对政策托底的乐观情绪，但现货基本面未改善。焦煤库存超预期去化（春节后5周去库500万吨）被解读为短期补库行为，而非需求反转。

　　五、核心结论：周期性反转仍需等待

　　当前焦煤焦炭价格低迷的核心逻辑是“供增需弱”的产业格局未发生根本性改变。短期内，政策干预可能加速市场出清（如控产、限制进口），但若无强力供给侧改革（如大规模淘汰落后产能），仅靠市场调节需等待更长时间。若3月后非电行业需求回升、政策控产执行力度加强，价格或逐步企稳，但反弹高度受制于过剩产能的压制。

shicai0515
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