我拥有的是什么，为何要拥有它？它的实际价值有那么大吗？

　　文 / 巴九灵

　　给投资者造成巨大损失的原油宝巨亏事件步入尾声。在监管协调下，中国银行拿出和解方案：1000万以下的投资者可以收回20%的本金；1000万以上的投资者（被认为具有风险判断与承担能力）承担所有本金损失，但无须支付倒欠银行的钱。

　　小巴此前对原油宝巨亏事件进行了分析。

　　事后进行总结，原油宝爆雷的原因是投资者与作为中介的银行不熟悉国际原油期货交易规则，因此在负油价的黑天鹅发生时无法妥善应对，最终蒙受了巨额损失。

　　但原油宝事件并不是个例。在该文文末，小巴做了个小调查，发现大家可能对自己投资的黄金产品并不了解——你以为买的是避险资产，可它实际上有风险。

　　于是小巴打算在原油宝之后接着聊聊黄金投资中的误区。

1

　　金价

　　首先我们要知道，新闻报道中常说的金价是指什么东西的价格。

　　二战后，美国建立了“布雷顿森林货币体系”，即美元与黄金挂钩（35美元可以兑换1盎司黄金），各国货币再与美元挂钩，美元成为“世界货币”，被称作“美金”。

　　1970年代，由于黄金储量不足，美国宣布美元不再挂钩黄金，金价开始自由浮动，伦敦黄金交易市场的黄金现货交易价格逐渐成为各地区金价的参考标准。

　　金价走势图，截自tradingview.com

　　X代表不属于任何国家，元素周期表中黄金的化学符号是AU，XAUUSD意为价格单位是盎司/美元。

　　此外，在纽约商品交易所会产生黄金期货的价格；在国内的上海黄金交易所会生产人民币计价的黄金价格；在上海期货交易所会产生人民币计价的黄金期货价格。不同市场的“黄金”价格各不相同，但假如差价过大，会有投资者在不同市场进行买卖，赚取差价。

　　目前，国内的黄金投资品种有两类。一类是实物，一类是金融产品。

　　实物类包括金条和金饰等。金饰即打造成首饰的黄金制品。金融类产品包括纸黄金、黄金股票、黄金基金等（黄金期货与黄金T+D采取杠杆交易，面向专业投资者，本文不作介绍）。

2

　　实物黄金

　　实物类黄金是真正意义上的黄金，它的特点是所见即所得，如果你拥有它，你就确实拥有它。

　　个人投资者通常可以在银行、珠宝店购买。以黄金价格400元/g计算，购买一条50g的金条需要2万元。

　　实际的购买价格需要加上加工、仓储运输、鉴定、包装等费用，有一定上浮。这个价差属于原料与成品的价差。一般来说，金条越小，加工费用占比越高，价差比率也相应提高。

　　但金条并非买了就完事了，买到手之后要考虑卖出的问题。

　　持有实物黄金的烦恼是市场流动性不如金融产品好。有些银行售卖的金条并不支持回购、或者回购价格与金价存在价差、或者回购时要求工作日提前通知以及发票包装完好等。

　　金饰的出售比金条更难，由于个人审美不同，购买时支付了审美溢价，但在佩戴磨损后往往要折价出售。

　　因此，相对黄金金融产品而言，实物黄金投资期限更长，更看重保值功能而不是短期价格波动。

3

　　纸黄金

　　与购买实物黄金对比，黄金的金融投资产品由中介机构发行，并非直接投资黄金。也就是说，你的投资对象其实是一个与黄金挂钩的产品，与黄金隔了一层。

　　通常而言，与黄金挂钩的产品价格波动方向与黄金价格一致，但本质上两者是不同的产品，细节会有差异。

　　以纸黄金为例，它是银行推出的挂钩国际金价的一个虚拟产品。投资者按银行报价在个人账户上买卖虚拟黄金，不涉及实物黄金的提取。

　　进行纸黄金交易时既可以先买再卖赚取金价上涨的钱，也可以先卖再买赚取金价下跌的钱。

　　工行的纸黄金页面

　　那么，与直接购买实物黄金相比，它会产生哪些风险呢？

　　首先当然也是买价与卖价的价差的问题。假如此刻投资者以389.09元（银行卖出价）买入人民币账户黄金，转手卖出时只能以388.19元（银行买入价）卖出，一次交易就亏损了0.2%。投资者进行25次纸黄金交易就抹去了黄金价格5%的波动。

　　再来看看工商银行账户贵金属的风险揭示：

　　政策风险：账户贵金属是根据当前相关法律法规和监管规定设计的产品，如遇国家宏观政策、法律法规或监管规定发生变化，可能影响到客户正常买卖账户贵金属，并可能造成业务关停，进而导致客户受到损失。

　　一旦暂停，黄金价格的波动就与你无关了。

　　第四条操作风险的提示可能也出乎大家预料。

　　操作风险：客户因泄露身份识别信息、误使用身份认证方式或操作失误等原因，可能造成不必要损失。

　　现实中发生过这样一个例子：

　　2013年8月16日上午，上证指数突然出现大幅拉升，一分钟内涨超5%，农业银行、中石化等几十只大盘股纷纷涨停。

　　许多投资者看行情好，在指数高点买入股票，不料上证指数收盘回落，给上午跟随买入的投资者造成了亏损。

　　事后，大家才知道上证指数的上涨是因为光大证券误操作买入了72亿股票。

　　图自：中国财经

　　这次事件被称为“光大乌龙指”，事后有投资者进行索赔，虽有胜诉，但一部分亏损终究由投资者自身承担了。

　　在投资纸黄金时，同样会发生类似的乌龙指，假如出现价格暴涨，做空者可能因此被强制平仓，事后追责费时费力。

　　这是由于操作产生的风险，很难事先预防，在所有金融产品中都会存在。

4

　　黄金基金

　　黄金基金与普通基金一样，在支付宝、证券交易软件等平台上就能进行交易，是许多投资者更熟悉的投资方式。

　　以易方达黄金ETF（159934）为例，根据招募说明书，基金95%以上的资产投资于上海黄金交易所的黄金现货合约（追踪的是国内金价）。

　　从这句话中可以看出，黄金基金相当于二道贩子，投资者通过它凑钱在上海黄金交易所买黄金。虽然比直接在交易所购买要多出一份基金的手续费，但因此省了不少麻烦。

　　从另一个角度来说，它的投资表现可以看成是95%的黄金现货表现加上5%其他资产的投资表现（一般为现金或货币基金）。

　　所以基金的表现与国内黄金价格的表现接近，但也并不完全一致。在招募说明书中，易方达黄金etf将目标定为年化跟踪误差控制在 2%以内，注意，是目标，没说一定要实现。

　　那么它的风险又有哪些呢？

　　招募说明书提到的交易时间不一致的风险是这样的：基金的交易时间为9点-15点，且第一天买入后要等到第二天才能卖出；而现货黄金24小时参与交易，因此黄金实时的价格波动就难以反映到基金上。

5

　　黄金股

　　黄金股指的是黄金产业链上游主营黄金采选、冶炼的公司，比如山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等。

　　通常，黄金价格波动也会带来黄金股的股价波动。道理很简单，黄金涨了之后，黄金公司的金矿比之前值钱；原先高开采成本的金矿封闭了，现在可以重新开采。

　　但股票的价格并不只受金价影响，反映的是公司盈利能力，其实是一种风险资产。

　　最新的例子是紫金矿业。

　　4月27日，紫金矿业发布公告称，其和巴里克黄金在巴布亚新几内亚的合资公司BNL面临着关停风险。

　　BNL拥有波格拉金矿（Porgera）项目95%的权益。波格拉金矿的采矿权本于2019年8月到期。2017年，BNL和当地政府签订了延长采矿权的协议，将采矿权延长20年。

　　可如今当地政府以波格拉金矿引发了负面的社会、环境和经济效应为由，宣布收回该矿的采矿权。（实际上大概是金价涨了，政府觉得卖便宜了要收回）。

　　公告发布当日，紫金矿业股价接近跌停。这是典型的黄金价格波动与公司股价波动不一致的例子。

　　所以结论是不应该投资黄金?

　　也不是。

　　小巴始终觉得，投资一个产品之前需要对这个产品的细节有所了解。否则黑天鹅就会不期而至。

　　用查理芒格的话说，就是我的剑只传给能挥舞它的人。而巴菲特告诫我们的则是：不要借钱，也不要做空。

　　本篇作者 | 拾月 | 当值编辑 | 何梦飞

　　责任编辑 | 何梦飞 | 主编 | 郑媛眉

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