国际金价大跌！黄金牛市结束了？还能投资吗？

　　2025年2月25日，现货黄金大跌1.71%，收报2902.12美元/盎司，创下2025年2月份最大跌幅。2月28日，现货黄金进一步走低，最终收报2864.29美元每盎司，创一周以来新低。COMEX黄金期货，2月28日主力合约一度跌破2900美元每盎司，较2月24日高点2918.8美元下跌超50美元。

　　国内方面，受国际金价影响，周大福、老凤祥等金饰品牌，足金价格从2月26日至2月28日，3天累计跌幅达16元每克；建行投资金条跌至695.2元每克，工行如意金条跌至697.69元每克。金价呈现内外联动，震荡下跌的走势。

　　此次金价大跌的原因到底是什么？是不是意味着黄金牛市的结束？黄金是不是还具有投资价值？这些可能是很多人比较关心的问题。

　　金价下跌的原因探究

　　影响金价的因素有很多，比如宏观经济、政策调整、市场行为及地缘政治等多重因素。这波金价下跌，我认为最直接的因素应该是美联储对降息的谨慎态度，继续维持目前基准利率4.25%-4.5%区间不变，以及美国1月份非农就业数据超预期和CPI大幅回落有很大关系。美联储的态度和两份数据，直接推高美元指数至104关口以上，让以美元计价的黄金承受巨大的压力。

　　2024年，以中国、新加坡等为代表的全球国家央行都对黄金进行了连续的增持，以对冲可能到来的地域冲突风险。但进入2025年以后，美国尽快结束俄乌冲突的意志越来越强，并与俄罗斯达成一系列协议，让区域冲突得到缓解，进一步削弱了黄金的避险需求。尤其是欧洲市场，更多的资金开始从避险黄金转向风险资产，比如股市。

　　最后，就是投资者获利了结的情绪高涨。近三年的数据来看，2023年黄金价格全年累计上涨约14%；2024年黄金进入创纪录牛市，最高涨幅超35%；2025年黄金进入高位震荡，截至2月28日累计涨幅约2.4%。一些偏保守的投资者必然会选择此时高位套现，引发一定量级的抛售，让金价承压。同样在黄金期货方面，机构资金也在有序撤离市场，对短期的金价也会产生一定的消极影响。

　　黄金牛市还能不能持续

　　历史上，黄金大概经历了三次牛市。第一次牛市（1968-1980）持续了大概12年，黄金价格从35美元每盎司，飙升至1980年的850美元每盎司，涨幅超2300%；第二次牛市（2001-2011）持续了11年，黄金价格从270美元每盎司上涨至1920.80美元每盎司，涨幅超600%；第三次牛市（2015-至今）已经持续了10年，黄金价格从1045美元每盎司，上涨至目前的约2900美元每盎司，涨幅约177%。

　　从周期规律来看，2025年是关键时间窗口，毕竟历史上的黄金牛市平均持续都在10-12年左右。目前的黄金牛市从2015年启动，至今已经10年，面临极大的调整可能。即使黄金牛市在2025年持续，收益风险也将持续走高。

　　支持黄金牛市的基础在动摇。中东局势、俄乌冲突已经出现缓和趋势，黄金的避险属性在削弱。最重要的一点是，美国的通胀有“软着陆”的可能，就业率提升，CPI回落，以及美元可能的持续走强，将使动摇金价持续上涨的势能。

　　最后，金价的持续攀升，带动黄金ETF、金条金币等投资升温，但随着获利资本变现退出需求的出现，可能会引发市场趋势的急剧反转。

　　2025将是“分水岭”，大概率震荡行情

　　高盛、瑞银等机构是目前市场上坚定且具代表性的看多派。高盛的研究报告认为，美国政策的不确定性和近期的盘整为黄金多头信心提供了切入点，在央行黄金需求的结构性支撑和美联储降息的周期性支撑下，维持黄金将在2025年12月站上3000美元/盎司的预测。

　　瑞银方面也持续看好黄金未来12个月的表现，并建议投资者可以考虑在平衡型美元投资组合中配置约5%的黄金，以提升投资多元化程度。

　　看空派则相对更加悲观一些。一部分人认为，投资恰恰要和机构预测背道而驰，他们坚定看多的时候，我们就要坚定看空。看空者以沪金为例，认为过去两年金价从400元每克暴涨至691元每克，已经触顶，未来将开启长期下跌。

　　我还是比较认同全球资产管理公司DWS的观点，在DWS看来，黄金短时间内涨幅较大，需要警惕可能到来的回调风险和波动。DWS全球首席投资总监 Vincenzo Vedda认为，未来12个月内，金价进一步上涨的空间可能受限。除非西方投资者大幅增持黄金ETF，或地缘政治冲突进一步加剧。

shicai0515
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