抛售美债接着买黄金 俄罗斯为美俄交恶做最坏打算

　　虽然现在的白宫有一位似乎希望与俄罗斯改善关系的美国总统，但俄总统普京仍在悄悄为俄美关系可能进一步恶化做准备。

　　今年以来，俄罗斯一直在快速抛售所持美国国债。3-5月间，俄罗斯持有的美国国债规模减少了810亿美元，约占其所持总额的84%。4月时美国10年期国债收率曾短暂站上3%，为2014年以来首次。俄罗斯的突然抛售可能正是背后的原因之一。

　　美国财政部上月证实，俄罗斯持有的美债规模已从2017年12月时的920亿美元，降到了现在的149亿美元，已不在美债33大主要持有者之列。俄罗斯的国际储备总额（包括黄金在内）目前为4600亿美元，俄央行的目标为5000亿美元。

　　这一举动引发了外界对俄罗斯政府动机的猜测。考虑到外部制裁下的俄罗斯出口眼下基本处在瘫痪状态，一种理论认为，这是俄罗斯对美国制裁的报复。但分析人士指出，由于美债规模庞大，此举造成的破坏相对较小。

　　另一类理论认为，这是由于俄罗斯担心美国的进一步制裁可能会导致该国持有的美债被冻结或没收，这才寻求将储备多样化。相比之下，这种理论似乎更可信。

　　俄罗斯央行前行长杜比宁(Sergey Dubinin)认为，此次抛售不过是对资产可能被没收这一风险的谨慎“对冲”。这种风险的可能性正在日渐增加，杜比宁说，俄罗斯从伊朗的经验中吸取了教训，正在将持有的美元资产兑换成其它货币资产，保护储备，以防它们突然被没收或冻结。

　　“抛售美元债务，然后在其它地方持有美元，这很愚蠢，”他说，“最大的可能性是，他们买入了欧元和日元等其它硬通货。”杜比宁在1995年至1998年间曾担任俄罗斯央行行长，目前是俄罗斯第二大银行“俄罗斯外贸银行”的监事会成员。

　　俄罗斯央行要到今年晚些时候才会更新其所持外债情况，但彭博社指出，有一些线索显示杜比宁的说法很可能是对的。俄罗斯央行官网上的月度数据显示，4月和5月，该国在其它央行、国际机构和外国贷款机构中的存款增加了相当于470亿美元的额度。

　　纽约外交关系委员会成员塞瑟(Brad Setser)也分析称，一国把对美国制裁的风险敞口限制在一定范围的一个显著方式就是，减少外汇储备中的美元占比。他说：“我永远不会低估美国制裁的影响。即便如此，相比制裁一家银行或企业，考虑冻结一个国家的美元储备，对美国而言也是极大的动作。”塞瑟曾在2011年至2015年间在美国财政部工作。

　　俄罗斯上一次大规模抛售美债还是在2014年克里米亚事件后，当时路透社援引两名美联储前官员的话称，俄罗斯央行从纽约联储撤走了大约1150亿美元。不过几周后，克里姆林宫发现美国初步制裁的规模小于预计，大部分资金都流了回去。

　　但自那以后，由于俄罗斯涉嫌干涉美国大选等原因，美国逐步扩大了对俄制裁的规模。目前，大约有700个俄罗斯公民和实体遭到了旅行限制和资产冻结，一些国有银行和企业实际上也被阻止通过美国银行业向市场融资。

　　除了可能增持欧元、日元等其它硬通货，俄央行还在大规模增加黄金储备。俄央行行长纳比乌琳娜(Elvira Nabiullina) 7月早些时候表示，她正在使央行的投资组合更加多样化，近些年俄央行一直在增加黄金的占比。

　　俄罗斯央行数据显示，2018年6月该国的黄金储备总量为1944吨。而在2008年，俄罗斯的黄金储备总额还不到500吨。过去十年间，黄金占俄罗斯央行外汇储备总额的比例从2.5%升破17%。

　　俄罗斯卫星通讯社分析指出，虽然美债和美元目前被视作全球最可靠的高流动性资产，但在地缘政治危机和贸易战恐慌导致全球经济不稳定之际，贵金属是一种可以提供安全保障，并将风险多样化的工具。

　　截至6月，全球无担保债务总额已达247万亿美元，约为全球GDP的318%。在这种背景下，许多经济学家将黄金视作一种可靠的保值手段，可抵抗通货膨胀和政治风险，而包括美国国债在内的债券都不能做到这一点。如果一个大规模美债持有国突然大幅抛售其所持债券，都有可能导致美债价格暴跌。

　　分析认为，尽管黄金的流动性不如债券，但在危机发生之时——比如现有国际贸易秩序突然崩溃，在这种情况下，黄金仍可作为一种支付方式来使用。

　　2月时，俄罗斯已经跻身全球五大黄金储备国之列，如果过去十年间的这一趋势持续下去，俄罗斯或许不久后就能在该榜单升至第三位。莫斯科经纪公司Otkritie分析师尼格马图林(Timur Nigmatullin)说，中长期内，俄罗斯黄金储备可能回到前苏联时期的最高纪录2800吨。

　　但俄罗斯并不能完全摆脱美元，因为70%的国际贸易都是用美元结算的。俄央行也需要维持一定水平的美元储备，来帮助银行管理流动性，并在必要时干预汇市。

　　尼格马图林说：“俄罗斯出口的油气就是以美元结算的。为了支持进出口贸易，储备中必须有一大部分是美元。”

　　分析人士还指出，俄罗斯无论出于何种原因抛售美债，都不会损害到美国的借款能力。因为投资者，尤其是人寿保险和养老金机构对固定收入有非常大的需求。

　　另外，俄罗斯并非美国的主要贷款方，即便在2017年11月的美债持有高峰期，规模也只有1057亿美元，排在美债海外持有国第15位。中国持有美债规模约1.2万亿美元，相当于当时俄罗斯的10倍多。美债持有国的最新数据将于8月15日公布。

　　咨询公司Stratfor的欧亚高级分析师乔索夫斯基(Eugene Chausovsky)指出，俄罗斯抛售美债并不是什么特别大的事，“如果是中国抛售这样规模的美债，意义将完全不同。”

shicai0515
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