主营业务
公司主要从事阿胶和阿胶系列及其他中成药等产品的研发、生产和销售，是阿胶行业标准制定的引领者，是滋补健康引领者和中药企业高质量发展的典范。
阿胶及系列产品是主力，占了9成以上收入，其次就是保健品、养殖，占比微乎其微，所以东阿阿胶公司应该是属于消费型公司，主要靠卖阿胶产品获利。收入占比：
1. 阿胶块：2024年前三季度收入占比约45%，是公司核心产品。
2. 复方阿胶浆：收入占比超30%，受益于医保政策调整和市场需求增长。
3. 桃花姬阿胶糕：收入占比约10%，增速较前两年有所放缓。
4. 阿胶速溶粉（小金条）：作为新兴品类，2024年上半年收入增长150%，占比约3%。
5. 其他业务（毛驴养殖、其他药品及保健品）：合计占比不足10%，且毛驴养殖业务持续萎缩。
东阿阿胶收入高度集中于阿胶块（45%）和复方阿胶浆（30%），两者合计占75%以上；利润则几乎全部来自阿胶及系列产品。新兴品类如阿胶速溶粉增速快但占比仍低，健康消费品业务仍需时间培育，不过这应该是正确的发展路线。
公司是不是能赚钱？先看下
净资产收益率ROE
2022年之前还是个位数，2023年以后ROE上升到11%，24年预计会进一步升高，但不到15%的ROE说明公司盈利能力还有待加强，毕竟之前的存货大坑填起来不容易。
东阿阿胶ROE低迷是多重因素交织的结果：提价策略的副作用（销量与成本矛盾）、原材料资源约束、营运效率下降、市场需求结构性变化以及管理层的战略调整阵痛。尽管近年通过改革（如优化库存、拓展新消费群体）使ROE逐步回升，但长期仍需平衡品牌定位、供应链管理及市场拓展能力。
什么类型企业？
能赚钱的企业，大致可以分为三大基本类型：效益型的，效率型的，杠杆型的，最优秀的是效益型。
东阿阿胶的毛利率维持在65%，净利率维持在20%，这几年由于经营的改善逐渐恢复和提升。
资产周转率33%，也就是说一年时间内，资产周转次数不超过0.33，而资产负债率在20%左右，公司杠杆倍数很低，在1.28左右。
净利率高，杠杆倍数低，资产周转率低，所以公司属于效益型的企业，靠的是具有品牌效应、高附加值的产品获得利润。
资本性支出
资本性支出几乎没有，2023年归母净利润10亿，支出5445万，大致占5%左右。
历年净收比
近3年净收比：7.95、3.05、1.8，产生1元利润，能回收近1.8元现金，预计2024年净收比还会进一步下降，主要源于以下原因：
1. 库存策略调整与销售模式转变
2021年之前，东阿阿胶通过控制发货、清理渠道库存逐步化解了高库存压力（2019年库存积压导致业绩暴雷）。2021年库存量同比下降21.39%，经营活动现金流大幅改善（2021年现金流28.01亿元，同比+249.75%）。此时净利润基数较低（扣非净利润4.4亿元），导致净收比高达7.95。
2022年后，公司转向“终端动销优先”策略，减少向经销商压货，加大终端纯销力度。虽然2023年存货周转天数持续下降，但这一策略导致现金回款周期延长，经营活动现金流增速放缓，而净利润恢复较快（2023年扣非净利润10.8亿元，同比+54.7%），拉低了净收比。
2. ?销售费用扩张与市场推广投入
公司为拓展健康消费品业务（如桃花姬阿胶糕、男士滋补品牌“皇家围场1619”），销售费用占比逐年上升：2021-2023年销售费用分别为10.14亿、13.18亿、14.86亿元，占营收比重从26.34%增至31.52%。高额广告投放和渠道建设虽推动收入增长，但现金支出前置，导致现金流增速不及净利润。
3. ?战略转型期的业务结构变化
药品业务（阿胶块、复方阿胶浆）毛利率稳定（2023年70.24%），但健康消费品业务（如桃花姬）占比提升至10%，后者采用快消品模式，需更多市场推广和渠道费用，导致现金回款效率低于传统药品业务。
总结
净收比下降本质上是公司从“清库存+低基数”向“正常化经营+战略扩张”过渡的结果。2021年高净收比反映库存出清后现金回流的一次性改善，而后续年份的下降则源于净利润恢复性增长与现金流增速的趋同，叠加战略投入加大、销售费用扩张等长期因素。这一趋势与公司“双轮驱动”战略（药品+健康消费品）的实施阶段相吻合。
净收比为1.8表示公司账上的应收款是很少的。
2023年，营收47亿，但公司的应收款项4亿。公司卖出产品100元，能收回现金91.5元，只有8.5元以赊销的形式存在，说明产品卖得不错，回款也健康。
合同负债作为“未来收入的蓄水池”，其增长意味着公司未来收入确定性较高。2023年合同负债环比增长54%（从上半年的5.10亿元增至第三季度的7.87亿元），结合同期净利润飙升47%的表现，说明预收订单将逐步转化为实际利润。此外，公司通过加强应收账款催收和库存管理（存货周转天数持续下降），进一步提升了现金流质量，为履行合同义务提供了资金保障。东阿阿胶合同负债的持续增长，既是销售端发力、产品结构优化和供应链效率提升的结果，也为未来业绩提供了确定性支撑。这一指标印证了公司从“渠道驱动”向“消费者驱动”转型的成功。
赚钱很多，支出很少，货币资金已经占总资产的43%，完全不差钱。
所以公司敢拿接近全年的净利润金额分红，甚至24年半年还分红了一次，2年就分红了18亿元，占累计分红的20%，妥妥的现金奶牛。
自由现金流
自由现金流从负数逐年改善成和核心利润持平，说明公司已经从盲目提价造成的高库存压力中恢复过来。
通过上述财务数据分析，我们至少可以得出如下几点结论：
1、企业能赚钱；
2、企业赚的都是真钱；
3、企业自由现金流已经改善和恢复。
4、自由现金流除了部分开支外，全部拿来分红回馈股东。
综上所述，这家企业大概率是一家赚钱能力强、自由现金流充裕、分红回报可观的效益型企业。
建议
如果上述结论无误，那么股价和估值跌下来，变得合理甚至低估时，我们就应该抓住机会，大胆买入，那现在处于什么阶段，估值便宜吗？
东阿阿胶当前市盈率在24，股息率：5.06%，市值：372.8亿，而近五年的复合增长率波动很大。说明公司业绩已经走出低谷，未来几年仍然会保持增长，但增长率会下降到合理阶段，具有良好的成长性。
我只稍懂一点财报，就目前来看公司的护城河能提供具有一定知名度的阿胶产品，并在此基础上孵化其他健康消费品，形成“双轮驱动”格局。
2023年“阿胶”在中国城市实体药店中，东阿阿胶、福胶阿胶两大品牌影响大，市场占有率分别为46.0%和25.2%，合计占比高达71.2%、形成第一梯队；宏济堂、九芝堂、同仁堂，借助自身品牌和市场优势，纷纷发力阿胶市场，形成第二梯队；其余数量较多的厂家或产量小、或质量较低，市场影响较小。
公开数据显示，截至2024年中期，东阿阿胶核心产品（东阿阿胶块+复方阿胶浆）在补气补血品类市场份额达40.3%，同比增长3.7%。其中，东阿阿胶块在阿胶块品类市场份额达70.5%，同比增长4.9%。
全国阿胶市场规模预计从2024年的600亿增长至2030年的1000亿，年均复合增长率约8.9%。增长核心驱动力包括健康意识提升、中医药文化国际化及产品创新。
我查了下公司的研发费用，有1.74亿元，是净利润的16%，说明公司也再开发新产品，不过主要的利润来源仍然是核心产品（东阿阿胶块+复方阿胶浆）。
所以，像这样的公司，只要守住核心产品，如果研发的新产品大卖就赚大钱，没有也不伤筋动骨，仍然是现金奶牛。未来肯定不是一帆风顺，也要关注以下风险：
1.原料成本压力：驴皮价格年均上涨5%-8%，可能压缩毛利率至65%-68%。
2.市场竞争加剧：新进入者通过价格战或技术替代（如合成阿胶）冲击传统市场。
估值
东阿阿胶作为阿胶市场的龙头企业，按照行业年均增长率增长。所以按照年均净利润增长率为8.9%，其他业务作为安全边际，来计算估值。
按照2024年前三季度净利润10.67亿，估算2024年净利润14.75亿。
并按照3年年均8.9%净利润增长率，计算2027年净利润为19亿元，东阿阿胶合理估值区间为：
合理估值为523亿，理想估值261亿±10%。
当前市值364亿，我认为现在的公司估值合理偏低。我对它的持仓头寸，最多不要超过总仓位的20%，以及足够的安全边际，比如市值到290亿元，市盈率20以下时介入为宜。
仅代表个人观点，入市有风险，投资需谨慎！
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