金价和日元还有关系？

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　　在过去几年中，黄金价格与日元之间存在强烈的相关性，投资界已经进行了很多讨论。提出解释相关性的一些理论包括：日元套息交易和黑盒算法，两者都被市场视为“安全”资产。事实是，资产运动永远不能由任何单一的原因来解释，因为这种运动是基于数百万参与者个人独自做出的决定。但是，当我们检查图表时，相关性很明显。

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　　下图中在上部我们显示自2011年金价见顶以来日元（x100）兑美元汇率，下部是同时的美元黄金价格。我们为这两种资产绘制了长期（品红色）趋势线，中间（蓝色）趋势线，横向支撑/阻力（黑色）和斐波纳契回撤位（淡银色）

　　日元和美元金价

　　请注意两个图表之间的巨大相似性。例如，这两种资产在2011年中达到顶峰。两者在2012年底至2013年中期同时下降。然后在2015年底开始企稳，之后在2016年强劲上涨。

　　　　相关性确实是相当重要的 – 直到今年8月。

　　请注意，在2017年8月份的黄金价格明显突破了其2011年至2017年的长期（洋红色）下跌趋势，而日元还没有这样做。此外，黄金已经保持这个突破两个多月，而日元仍然低于其相关趋势线。

　　这是行为的分歧，它正在告诫我们，在这些相互关联的市场中，事情正在内部开始转变。

　　另一种观察这种关系的方式并不是一种资产类别，而是以比例形式。我们现在审查同样的资产，即使用日元表示黄金价格：

　　日元对黄金比例

　　请注意，自2011年以来，这一比例净值几乎没有移动，如蓝色标注线所示。实质上，黄金和日元一直是同样的资产类别。投资者可以买日元或黄金，并不会对投资组合收益产生重大影响 - 因为相关性如此强烈。

　　再次，这和第一组图表显示出相同的信息，不过是以比例形式表示。

　　当我们放大长期比率图表的蓝色标注部分时，我们可以更精确地检查这种关系的变化行为：

　　日元对黄金比例

　　观察该比例如何向下向相对趋势线的下边缘弯曲。这显示了黄金与日元的关系仍然存在，但它正在削弱。绝对值上的证据就是黄金突破了其长期下跌趋势（图表1），而日元相对滞后。

　　当这种相关性的下边界断裂时，考虑黄金市场会发生什么的后果是很重要的。黄金和日元在过去六年中表现几乎相同，将准备开始回应其各自的基本面。这将是投资者习惯于将两种资产视为实质相同的市场的重大转变。

　　如果该比率突破上（蓝）相关边界，则意味着日元将准备领先黄金。我们将这种发生的可能性设置得很低;但是，必须提及这种可能性。

　　相反，如果相关性向下突破，这意味着黄金将成为最后的安全资产，远远超过了近年来与日元相关联的力量。

　　随着相关性向下突破，同时黄金价格将出现上涨。将是投资者更青睐黄金而非日元，这将代表市场的震荡转变。

　　正如我们在最后一张图表中看到的那样，未来黄金与日元相关性的这种可能的崩溃并不遥远。我们现在可以看到比率下降，再次准备测试下边界。我们看到黄金打破了长期下跌趋势，而日元滞后。虽然这种相关性的破裂今年可能不会发生，但我们最好的评估是，我们将在2018年的某个时候看到明确的日元金价关系。

　　从根本上说，这个破坏相关性的原因可能是什么？我们推测，与朝鲜的紧张局势加剧可能导致日本投资者将资产转为黄金，这将有助于降低日元相对黄金的价格。日本投资者在这个方向上的充分运动可能是导致关系终止的火花。

　　自2011年以来，黄金和日元均作为实际使用目的相同的资产类别。然而，早期的信号显示黄金开始超出日元。 投资者不应该低估这一比例突破会对黄金价格产生更大的影响。 我们预计主要的黄金升幅将与相关下界的突破相吻合。（覃维桓 译）

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