到底什么是香港保险，内地客户该如何抉择？

　　在财富的赛道上，中产渴望实现阶级跃升，New Money 一心想沉淀为老钱。

　　然而，金钱带来的不仅是物质富足，还有源源不断的焦虑。

　　货币风险该如何对冲？对外投资要怎样合理配置？每年复利 7% 是否真的可行？这些问题困扰着高净值人群。

　　当下的投资环境并不乐观，利率持续下行、A 股市场牛短熊长、楼市困在周期波动中，焦虑感层层叠加。

　　就在这时，作为国际金融中心的香港站了出来，香港保险打着多元货币、全球投资、超额收益的旗号，似乎能一站式解决大部分财富问题。

　　500 万投入，6 年后每年能领取 6% - 7%，一直领到 100 岁，剩余部分还能传承给后代。

　　这听起来确实十分诱人，但对内地客户而言，这款跨境金融工具真有这么完美吗？

　　市面上关于香港保险的回答大多含糊、套路，甚至存在事实性错误。

　　鉴于此，我们特别推出「买对港险」系列文章，第一篇就带大家深入了解港险的产品内核和底层逻辑。

　　后续还会有「海外资产」「产品对比」「港险误区」等系列文章，从不同角度为大家答疑解惑。话不多说，我们直接进入正题。

　　香港保险是什么？

　　很多人对香港保险存在误解，认为它只是收益比内地保险更高的产品。其实不然，港险和内地险存在多方面差异。

　　首先是保险制度差异，港险是香港保险公司依据香港法律和监管框架推出的产品，受香港法律管辖，对内地客户来说，它属于境外资产。

　　其次是货币类型差异，内地保险都是人民币资产，而香港保险多为美元资产，支持多种货币投保，能满足内地客户资产多元配置的需求。

　　最重要的是认知差异，并非每个人都适合香港保险。

　　近年来，香港新单保费超 8 成流入储蓄性质的终身寿险，平均每张保单保费超 30 万美元，港险的客户越来越趋于高净值人群，简单说，就是越有钱越适合考虑。

　　分红险的收益从哪来？

　　把钱放进香港保险，保险公司为何能承诺未来几十年的长期收益呢？

　　这和把钱存银行类似，储户存款是银行负债，银行要支付利息；保单是客户资产，也是保险公司负债，所以保险公司每年要给客户支付一定收益。

　　分红险预期收益比银行高，是因为客户资金存放时间长，且底层资产配置不同。保险公司收到保费后，会通过自身投资部门或外部专业资管公司把钱投出去，保单到期或理赔时再把钱收回付给客户。

　　保险公司要让资产和负债在风险、收益和投资期限等多方面相互匹配，并非易事。资金主要投向债券和股票。

　　债券是固定收入类资产，到期还本付息，但收益随利率环境变化。

　　过去两年美元加息周期，30 年美国国债收益率高，是保险公司配置的好时机，可用来为保单保证收益兜底，但 4% 的收益仍无法满足分红险主流的 7% 长期预期收益，因此还需一定比例的权益类资产，比如股票、基金、房地产 REITs、私募股权等，这类资产以净值增长获利，风险高但收益天花板也高。

　　据研究，1802 年到 2012 年，扣除通胀后，股票年复合收益率达 6.6%，长期债券为 3.6%，黄金只有 0.7%。

　　香港保险凭借金融中心的资金自由度，在全球市场布局，明确了底层资产，看似神奇的 7% 复利也就不难理解了。

　　通过简单计算，假设权益类资产长期回报 8%，固收类 4%，75% 配置权益类资产可得 6% 浮动收益，25% 配置固收类资产可得 1% 收益，再减去 0.5% 保司费用成本，能得到 6.5% 的长期预期收益率，与主流分红产品宣传相符。

　　2017 年香港监管施行「指引十六」（GN16），要求保险公司官网公布过往 5 年分红保单的红利实现率、派息记录及分红计算方法，了解分红，也就理解了港险的关键。

　　真有 7% 吗？

　　2018 - 2019 年左右，香港分红险宣传的预期收益约 6%，如今主力产品宣传远端收益在 7% 以上，甚至 70 年、100 年预期收益高达 7.2%。

　　这并非保险公司投资能力大幅提升，而是保证收益从 1% 左右缩水到不足 0.5%。

　　基于资产与负债对应原则，港险底层投资发生偏转，增加权益类资产以博取更高浮动收益，减少固收类资产导致保证收益降低。

　　但这也带来新问题，更多权益类资产意味着更高波动性，为何香港保险公司产品设计越发激进呢？

　　一方面市场竞争激烈，预期收益高的产品卖得好，一家公司成功后其他公司纷纷效仿。

　　另一方面从保险精算假设角度看，标普 500 过去 10 年年化收益 9.78%，过去 100 年 7.45%，即使保守定投指数，保险公司也有望拿到权益类资产 8% 左右收益，实现分红险长期 7% 左右的预期。

　　专业资管团队积极投资还有可能获得更高年化收益，超出部分可通过分红平滑机制在行情不好时保持分红稳定。

　　然而，过去的业绩不能代表未来。美股未来走势取决于美元霸权能否延续以及美联储货币政策是否改变。

　　目前美国经济强盛，资本市场吸引力大，但未来存在不确定性，这也是分红险不能提供保证收益的原因。

　　不过在美联储长期放水背景下，不参与权益类美元资产配置，资产价值可能被稀释，港险因此成为低门槛的美元资产配置工具。

　　港险全球领先？

　　新加坡分红险预期收益普遍只有 4% 左右，美国保险公司收益一般在 2% - 6%，都不如港险。

　　新加坡监管限高，其保险主要服务本土客户，新币保单居多。基于资产与负债匹配原则，固收资产多配置新币政府债券，因新加坡国债收益率走低，保险协会调低演示性投资回报率。

　　新加坡保险公司按监管要求开发产品、配置资产，并非完全市场竞争。

　　而香港监管干预程度小，港币与美元挂钩且无外汇管制，美元成为资产配置首选，美元保单占据主流，港险配置更多美元资产，在市场竞争中 “卷” 出了 7% 的预期收益。

　　近期传言香港监管将出手限制预期收益竞争，按流传文件，未来美元保单港险收益可能限制在 6.5% 以下，港币保单限制在 6% 以下。

　　但大家不要被停售消息冲昏头脑，匆忙购买当前 7% 产品。

　　因为预期收益只是预期，浮动收益越高波动性越强，演示的 7% 收益需 70 - 100 年超长期积累。

　　多数分红险第 10 年 IRR 在 2% 出头，第 20 年也很难超过 5%，投资前一定要了解产品原理，做好预期管理。

　　美国分红险预期收益不如香港，主要是市场原因。香港保险市场 80% 保费集中在寿险业务，竞争激烈。

　　而美国寿险份额只占总保费三成左右，当地人参与权益类美元资产配置方式更直接，分红险对香港、内地客户的独特吸引力在美国没那么明显。

　　近年来，美国和新加坡市场表现强劲的指数型万用寿险（IUL），收益与股市指数挂钩，能提供长期 6% 左右收益演示，未来我们也会深入分析其运作逻辑。

　　分红到底怎么分？

　　香港分红险收益发放方式主要分为英式分红和美式分红。

　　英式分红分的是保额，就像进取型企业家把赚到的钱都用于扩大再生产，理想状态下资金利用效率高，未来收益可能更多，但流动性较差，前 10 年、20 年将保额折合现金提取会有折损，比如 100% 保额可能只能换算成 80% 现金。

　　美式分红分的是现金，类似保守型企业家看重资金流动性，赚到的钱放进现金账户吃利息，资产增速慢，但收益落袋为安。

　　除了按年派发的分红，还有终期分红（英式）或终期红利（美式），这类分红要到特定保单年度才派发，保险公司每年重新宣告，可升可降，理赔或退保时才能取出。

　　因其流动性差，预期回报相对更多，保险公司对这部分资金投资策略也更激进。

　　近年来，港险为追求更高预期回报，普遍增加终期分红 / 红利占比。

　　同时，为满足不同投资偏好，港险设立红利锁定功能，一般在保单 15 年后，客户可指定一定比例红利不再参与权益类投资，转投固收类资产获取稳定回报。

　　总结

　　A 股火爆时，“闪电落下来时，你要在场” 这句话广为流传。如何在场、在哪个场，不同选择会导向不同资产配置工具。

　　港险并不神秘，分红险本质是在权益类资产高收益和固收类资产稳健性之间寻求平衡。

　　它能根据客户不同资金需求和投资偏好提供多种解决方案，比如实现财富长期增值和代际传承的封闭期 15 - 20 年的分红基金；年化收益 4% 以上的 20 年大额存单替代产品；低门槛配置美元资产、参与全球配置、分散风险的工具。

　　香港保险公司凭借保费长期稳定、金融中心规则优势和丰富市场经验，以分红险形式帮助客户捕捉资本市场机会，转化为不错的投资回报。

　　希望通过这篇文章，能让大家对香港保险有更清晰的认识。后续我们还会从更多角度为大家拆解港险相关问题，以公正客观的立场，为大家呈现资产配置的真实情况。

shicai0515
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