金甲虫指数之山东黄金

　　最近1-2年由于山东黄金整体股价表现比较弱，其他的一些金矿公司成长性强，有相对强的股价表现，很多人就对山金的未来比较悲观，其实这完全没有必要。从这么多年的历史表现来看，只要黄金的价格起来，他从来不会让人失望的，我相信未来依旧会是这样。

　　下面从公司主营业务情况，金价与公司股价的弹性，公司的战略布局，管理情况，资产注入预期，并购，财务等方面对国内主要的10多家黄金，白银上市公司进行逐一的做信息梳理，谈一下我的看法。

　　今天从山东黄金开始，务虚一点，只畅想未来，不聊股价的表现，因为股价需要考虑其他的非基本面因素，而且一定是非常波折的。

　　股价跟黄金价格相关性最高的上市公司，除了国内的山东黄金以外，就要数海外的巴里克矿业，这与公司本身的主营业务有很大的关系。由于这种因素的存在，山东黄金以及巴里克的股价表现，也可以作为黄金价格的领先指标来用。

　　山东黄金：黄金业务占比超过99%

　　巴里克黄金：黄金业务占比接近90%

　　从山东黄金的业务占比来看，黄金业务也就是矿产金占据了利润的91.8%，也是影响上市公司利润的最核心的原因。在所有的A股上市公司中，山金的黄金业务占比是最高的，如果拟合伦敦金与山金的股价，可以发现，山金高度相关与伦敦金价。其他的企业，无论是赤峰黄金，还是紫金矿业，或者是银泰黄金，都有不少的其他工业金属业务，这也决定了山金的利润弹性非常大，这点其他公司没法相比，由于黄金业务的占比的因素，如果我们以PB来最为衡量公司的估值，也可以看的出来，其PB一直维持在相对高的水平，最重要的原因就是金矿的储量大，业务占比高。

　　从公司公布的以及发展战略来看是比较清晰的：深耕黄金行业

　　集团十四五的发展规划：

　　集团公司“十四五”末，利润总额达到80~100亿元；矿产金产量达到80吨，进入全球黄金矿企前五位；资源储量达到3300吨以上，继续满足40年生产市值翻一番达到2000亿元。为此对内山东黄金将整合三山岛、焦家、新城矿山的现有资源，全力推进山东黄金莱州生产基地建设，打造世界级黄金产业基地；对外将坚定不移地走国际化并购道路，推进上市公司在矿业发达国家如加拿大多伦多、英国伦敦等多地上市。上市公司是集团公司的营收以及利润的主要组成部分。

　　三年发展的规划：23年是我们有比较大的期待的年份，尤其是海外的矿山效益

　　目前公司的黄金储量以及产量：

　　截至2021年12月31日，公司拥有13座国内矿山与2座分别位于阿根廷与加纳的矿山，拥有黄金资源量1479.26吨，储量592.41吨，对应权益量499.62吨。2022 年，公司确定的生产经营计划是：黄金产量不低于 39.267 吨。

　　公司三季：产金30吨

　　此前受环保影响的，玲珑矿区，东风矿区尚未复产，而蓬莱矿区已经复产。2022年10月4日受到环保达标通知，山东黄金矿业（玲珑）有限公司正在积极准备上述矿权延续的相关资料，争取尽快办理完毕矿权延续，尽快对上述矿区复工复产。

　　黄金储量：

　　从公司的战略布局来看，对内继续整合山东省内的矿山以及扩产，对外稳定矿山生产，寻找并购机会。同时，公司控股股东山东黄金集团持续将符合条件的优质黄金资源注入至上市公司，公司的资源储备和黄金产能不断增长。

　　从公司的管理情况看，过去10多年公司的发展还是比较稳定，也比较快的，早在2014年公司的就已经开始做员工持股，相比于其他的央企以及国企矿业，山金是比较早做股权激励计划的公司。

　　母公司的资产注入预期：由于集团公司跟上市公司存在同业竞争的情况，未来资产的注入应该是确定性的事件，只是时间上有不确定性。

　　集团公司的金矿：

　　尽管最近几年，山东黄金的并购不及资金矿业，赤峰黄金来的快，但是对于资源的获取也是稳扎稳打，并无不妥之处，按照节奏逐渐的注入集团资产，运营好现有的资产，有合适的机会逐渐并购，也够了。

　　整体上看，山金作为黄金板块中毫无争议的龙头公司，无论是公司的发展战略，还是资源的增长预期，都没有问题，最近两年明显的是受矿山的停产影响利润，但是随着矿山的复产，对于23年的影响有望逐渐的消除。山金跟随黄金价格的波动的逻辑会非常的顺畅。

　　最后一则：

　　《日本经济》近道，世界各国中央银行正在增加黄金储备。国际调查机构称，2022年黄金购买量将创20世纪60年代以来最高水平。世界黄金协会11月发布的告显示，今年第三季度全球央行黄金净购买量为399.3吨，是去年同期4倍以上。与第一季度的87.7吨、第二季度的186吨相比，黄金净购买量逐渐增加，前三个季度的累计净购买量已超过自1967年有统计数据以来单年最大净购买量。

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