芝商所和上期所白银期货的异同

　　5月29日，芝商所（CME）表示，正在就建立一个新的定价基准与市场参与者进行商谈。而此前长达117年历史的伦敦白银定盘价将于8月14日之后终止，因此建立新的全球定价体系势在必行。

　　作为具有国际性、兼具商品属性和金融属性的商品，白银的价格波动非常剧烈。白银价格受到诸多因素影响，包括矿产量、工业需求和世界经济的基本健康状况，因此其波动程度很大。为规避价格剧烈波动的风险，几个具有国际影响力的交易所推出了白银期货、期权，由交易所白银期货确立新的定价体系是目前白银市场比较可行的选择。

　　芝商所旗下COMEX推出的白银期货与期权合约，能有效帮助市场参与者管理风险。白银期货和期权与黄金期货和期权非常相似的地方在于都被广泛用作在金融形势不确定时期的避风港。

　　2012年5月10日，上海期货交易所（SHFE）上市了白银期货，弥补了此前白银场内衍生品的空白。由于合约本身的设计比较合理，上市以来投资者参与热情较高。

　　白银期货的推出，为我国白银产业的生产、消费和贸易企业提供了价格指导，同时也为其提供了风险管理机制，在促进现货市场发展、完善价格形成机制及提高行业竞争力等方面都发挥了积极作用。除了能满足避险需求和投资需求，同时也使上期所贵金属交易体系进一步完善，为各类投资者提供了更多的机会。黄金白银之间的套利关系也带动黄金期货进一步活跃。

　　对比芝商所白银期货和上期所白银期货的异同，可以更好地、有针对性地运用它们来对白银业务进行风险管理。芝商所和上期所白银期货共同点主要有以下几个方面：一是期货合约的标的是一致的。其中COMEX白银期货合约交割品含银量不低于99.5%，而上期所白银期货合约交割品级含银量不低于99.99%。二是都实施实物交割方式。实物交割有利于白银期现价格回归，防止市场过度投机。三是市场交易主体都包含矿业公司、精炼商、银行、对冲基金和商品交易顾问、自营交易公司以及活跃的个人交易者。

　　芝商所和上期所白银期货存在的不同点更加明显，因此更能体现各自的优势：

　　一是合约大小不同，COMEX白银期货合约包括标准合约和迷你合约，其中标准合约大小为5000金盎司，约合141.75千克；迷你合约规模为2500金盎司，约合70.87千克。上期所白银期货合约大小为15千克。

　　二是报价单位不同。COMEX白银期货报价单位为美元和美分/盎司，而上期所白银期货合约报价单位为元/千克。

　　三是交易合约不同。COMEX白银期货合约为当前历月、下两个历月、从当月开始23个月时期内的任何1月、3月、5月和9月以及从当月开始60个月时期内的任何7月和12月。上期所白银期货合约为每年的1—12月。

　　四是交割时间不同。COMEX白银期货交割可在交割月份首个营业日开始但不晚于当前交割月份最后一个营业日的任何营业日进行，而上期所白银期货合约交割日为最后交易日（合约交割月份的15日，遇法定假日顺延）后连续五个工作日。

　　五是保证金收取标准不同。COMEX白银期货保证金收取采用的是精密的SPAN系统（标准化的投资组合风险分析），它可计算出每个交易账号每日所需的金额。通过对当前市场风险分析及每一交易人持有的期货头寸，SPAN系统设定出最低保证金金额。上期所期货保证金设定为固定比例，为合约价值的4%，经纪商在此基础上上浮一定的比例。