银河期货首席策略师 沈恩贤
期货从业证号：F3025000
投资咨询证号：Z0013972
贵金属：中短期以震荡调整为主。
随着多头风险的累积，贵金属开始回调。市场对特朗普关税预期虽仍有不确定性，但有一定透支的迹象；贵金属的租赁利率和市场价差逐渐回归，显示现货的结构性短缺有所减弱；另外，乌克兰潜在的和平协议越来越接近兑现，市场的避险买需减少。2月，市场主要聚焦于特朗普政府关税政策的不确定性进行交易。
自1月下旬以来，特朗普频繁就关税政策进行发声，对包括加拿大、墨西哥、中国在内的国家和包括铝、钢铁、汽车等在内的商品加征关税，被加征关税的国家也采取了相应的反制措施，市场由此担忧新一轮的贸易战可能会扰乱全球供应链、抬升通胀并拖累经济表现，因此避险情绪走高。
与此同时，因为市场也担心特朗普将对黄金和白银加征关税，因此美国Comex市场的贵金属的溢价走高，引发了部分空头的平仓和更多的套利交易者的进入，这就使得市场对美国之外的贵金属现货的需求激增，导致了短期内的流动性紧张和结构性的短缺，从而进一步推高了贵金属的整体价格水平。
另外一提的是，尽管近期的市场交易主线在于特朗普关税，美联储降息预期对贵金属走势的影响明显减弱，但在这方面仍是发生了一些变化的：由于1月通胀的反弹和特朗普政府的相关政策带来的通胀预期，美联储官员的措辞整体偏鹰，因此市场在2月中旬时的降息预期十分谨慎，仅押注今年下半年降息1次；但近期由于美国的零售和服务业PMI数据以外走弱，市场对美国陷入滞涨的担忧重启，相应地，对美联储降息的预期变得更加乐观了一些，当前押注今年将在6月和10月各降息一次。
从2月来看，特朗普的关税政策的落地节奏和力度不及此前市场的预期，更远低于其竞选期间的“豪言”，从当前的情况来看，特朗普主要是以关税为谈判筹码，实际落地尚需要观望，市场此前的预期存在一定的透支。黄金现货的结构性短缺方面，当前伦敦金和纽约金之间的价差已经逐渐回落至历史平均水平，伦敦市场的黄金租赁利率也进一步走低，表明现货市场的流动性已经逐渐恢复正常，那么此前的溢价也可能将随之回调。
美国1月CPI上涨幅度全线超预期，支持美联储谨慎降息，数据公布后交易员将下次美联储降息的预期从今年9月调整至12月。由于1月就业数据整体偏强，因此也令市场对于后续的降息路径维持谨慎预期。
策略建议
总体看贵金属市场在经过大幅上涨之后近期开始调整，结合市场前期炒作题材的投资情况及其后期的变化，贵金属市场中短期仍然处于调整之中。
操作上，多单离场，新单等待充分调整之后再寻机会。
??以上内容仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎。银河祝您交易愉快～
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