2015-07-19 22:39 期货日报 显示图片
什么是VIX
VIX全名是芝加哥期权交易所波动率指数(CBOE Market Volatility Index)。顾名思义，VIX可用于衡量一个市场的波动性，也就是风险程度。VIX基于期权的隐含波动率编制，在期权交易中，隐含波动率通常代表着对市场未来风险程度的预期，因此VIX往往被看作是领先市场的风向标。一个高VIX的市场往往意味着恐慌情绪的蔓延，故VIX也被戏称为恐慌指数。
VIX发展
VIX由范德堡大学教授罗伯特威利在1993年创立，最初仅覆盖S&P100的8个期权合约，后于2004年扩大至S&P500，并在编制方式上有所改进，从而获得了更高的准确性。境外市场在推出期权之后均会推出相应的VIX指数，上海证券交易所也于2015年6月推出了中国版恐慌指数——iVIX。
VIX的应用
在成熟市场中VIX几乎是所有投资者必须关注的一个指数，其主要用于三个方面：观测市场风险和投资者情绪、预测市场走势和波动、对技术分析及交易策略进行调整。
VIX的设计初衷，正是为了预警市场潜在风险，因此VIX常被投资者作为仓位增减的重要依据。在美股市场，通常VIX指数超过 40 ，表示市场对未来的非理性恐慌，可能于短期内出现反弹；相对地，VIX指数低于15，表示市场出现非理性繁荣，可能伴随着卖压杀盘。
股票市场大多做空受限，投资者往往喜牛厌熊，牛途乐观者居多，熊市恐慌杀跌。因此VIX与股指之间存在负相关性。也正是如此，VIX也被部分投资者作为判断未来方向的指标。
在期货和股市中，历史波动率往往存在着均值回归的现象。通俗地讲，当股市风险较低时波动程度会逐渐走升，当股市风险较高时波动程度会逐渐回落，且从长期来看，同一品种波动的平均水平较为稳定。既然存在这样的规律，那么有没有直接交易波动率的方法呢？部分市场，例如美国直接推出了VIX期货，投资者可以直接做多和做空市场波动率。我国目前虽然还没有类似衍生品，但也已经推出了颇为有效的波动率交易工具，那就是期权。
关注海通期货期权部文章的投资者都应该知道期权有四大基本交易策略，不同策略不仅涵盖了对市场的方向性观点，而且蕴藏了对市场波动率的判断。例如，买入认购期权或是买入认沽期权分别在大涨或是大跌时才有盈利空间，究其本质，买入期权在市场风险扩大时盈利，而在市场风险减小时亏损，故买入期权实则是做多波动率。相反地，卖出期权可以认为是做空波动率，无论是卖出认购还是认沽，市场横盘振荡都是有利的，因为我们不仅能够获得时间价值损耗的收益，还能够赚取波动率下降带来的收益。
我们在过往的学习中了解到期权交易拥有与众不同的无方向策略，如果在长假或是大事件来临前，例如关乎国计民生的会议即将召开、某个市场关心的宏观数据即将公布、救市政策的出台等，市场受这类消息的刺激，容易出现暴涨或暴跌行情。若市场情绪此时较为平静，市场波动率处于相对低位，则可买入跨式或是宽跨式——同时买入认购和认沽期权，静待波动率升温，期权组合升值。而如果在此之前VIX已由弱走强，则有理由认为大事件的影响已经被市场充分预期，市场波动率已经处于相对高位，则可以卖出跨式或宽跨式组合等待市场情绪平复。
（海通期货期权部）
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