中原期货(月报)：托市带动郑麦有望小幅反弹

　　报告要点

　　5月间，市场焦点多集中于新粮收购方面，对陈粮补库积极性偏低，加之面粉行业走货情况偏弱，陈麦价格稳中有降。新麦的收割已于5月底全面展开，黄河以南地区开秤价格基本维持在1-1.15元/斤，低于1.18元/斤的最低收购价，因而在湖北、江苏、安徽、河南四省全面展开托市收购政策，预计新粮价格在未来一段时间将有小幅提升，但在最低保护价上方进一步上涨空间有限。郑麦盘面中，WH1409合约价格5月阶段性下滑至2580元/吨，在托市带动下，后期进一步下跌力量将受限，或有小幅提升，但短期难以突破2700元/吨整数关，预计6月份，郑麦适宜在2550-2700元/吨区间内操作。

　　一、2014年4月行情回顾

　　【期货市场】

　　2014年5月CBOT麦价由5月初的高位的750美分/蒲式耳不断下滑，5月底下滑至629.4美分/蒲式耳，月度跌幅达11.97%。其主要原因在于全球冬小麦主产区天气均有所改善，降雨较前期明显增多，小麦优良率在此阶段较为稳定；而美国春小麦播种进度在5月下旬有了明显的提升，截至5月底，春小麦播种率达74%，虽然较去年同期的77%偏低，也低于5年同期均值的82%，但较一周前的49%有了大幅的提升。此外全球小麦5月间供应显示较为充足，出口竞争较前期激烈，欧洲和黑海地区小麦价格更为低廉，压制了美国小麦价格。技术层面中，投机多头纷纷在月初获利平仓，而投机基金逐步转向净空头部位，带动了期货盘面价格的不断走低。

　　2014年5月间，郑麦1409合约价格同样出现了阶段性下滑走势，由5月初的2710元/吨一线下滑至5月底的2580元/吨，跌幅达4.02%。期间5月7日、5月26日出现两次大幅下滑，单日跌幅分别为1.3%与1.52%。5月份，新季小麦逐渐成熟，黄河以南地区已于5月底陆续开镰，新季小麦整体品质及产量均高于去年，市场目光集中向新粮收购，陈粮销售清淡，临储拍卖成交率逐次下降。而今年上半年，制粉行业消费情况不甚乐观，今年各用粮主体对新粮的采购均较为谨慎，并未出现抢购现象，因而开秤后价格难以出现大幅提升行情。在托市政策启动后，麦价在6月份或有小幅提升，但上涨幅度预计将较为有限。

　　由于5月间小麦现货行情低迷，走货缓慢，价格平稳，WH1405合约价格吸引力较强，强筋小麦仓单数量依旧不断增加，有效预报大量转化为正式仓单。其中强筋小麦仓单数量有5月5日的7502张，上升至5月30日的13262张，有效预报数量由5月5日的6945张下降至30日的202张。

　　图1： CZCE郑麦409合约日K线图(元/吨)

　　资料来源： 文华财经

　　图2： CBOT美麦指数日K线图(美分/蒲式耳)

　　数据来源：文华财经

　　图3: CZCE郑麦1409持仓量变化

　　资料来源： wind 中原期货研发部

　　图4: CZCE郑麦仓单统计

　　数据来源：wind 中原期货研发部

　　【现货市场】

　　5月，现货麦价总体走势平稳，随着新麦陆续成熟，市场收购主体将目光集中于新麦收购中，陈麦购销清淡，多数地区处于有价无市局面。全国小麦均价由2013年5月初的2505.71元/吨小幅下调至2014年5月底的2495.71元/吨，跌幅约为10元/吨。5月末河北石家庄地区2013年产藁9415收购价格2600元/吨，较上月下调60元/吨；2013年产师栾02-1收购价格2720元/吨，较上月下调40元/吨；济宁2013年产济南17平均出库价格2830元/吨，较上月末持平；2013年河南产郑麦366火车板价2830元/吨，与上月末持平。全球麦价下滑，CBOT麦价在5月持续走低，进口麦价较明显走低，7月软红冬报价降至2201.44元/吨，7月硬红冬报价为2703.6元/吨。

　　由于去年小麦品质偏差，目前市场优质麦价走势较普麦更为坚挺，优质小麦与普麦价差在5月底维持在250元/吨，较4月的200元/吨有所扩大。

　　图5: 国内小麦主产区收购价格(元/吨)

　　资料来源： wind 中原期货研发部

　　图6: 优质小麦与普麦价差(元/吨)

　　数据来源：中华粮网数据中心 中原期货研发部

　　二、麦稻影响因素分析

　　1. 新麦收割全面铺开 今年有望实现十一连增

　　5月底至6月初，为全国冬小麦一年一度的收割期，截至6月2日，湖北、江苏、安徽以及豫南地区新麦收割工作已全面展开。其中，截至5月26日，西南地区四省(市)已收获冬小麦2650多万亩，占总面积的87.4%，其中，云南收获97%，四川收获90%，重庆收获80%，贵州收获58%；湖北已收获冬小麦960多万亩，占总面积的60%；安徽收获冬小麦80多万亩，占总面积的2%。28日当日，全省共投入联合收割机2.9万台。南阳市已收获小麦360万亩，信阳市收获小麦57万亩，驻马店市收获小麦92万亩，平顶山市收获小麦10万亩。其中，南阳市除宛城区、社旗县、方城县外，其他县市区均进入麦收高峰，全市日出动联合收割机1.25万台，日收获小麦118万亩。从新麦总体长势看，产量及容重均较去年有明显提升，夏粮有望实现11连增。就天气形势分析，华北地区6月初期均维持晴好天气，有利于开镰收割，山东地区出现轻度干热风，可能造成即将收割的小麦倒伏，但目前看危害尚不大。

　　2. 新麦开秤偏低 托市政策于4省份启动

　　由于今年新麦生长形势良好，产量较去年明显提高，黄河以南地区开秤价格普遍低于1.18元/斤的最低收购价格，因而经国家粮食局批准，湖北省于5月27日率先启动托市收购政策，而5月30日，江苏、安徽、河南三省启动2014年小麦最低收购价执行预案，

　　3. 政策性拍卖成交率不断创新低

　　5月间，新麦收割步伐不断趋近，市场各用粮主体积极消化自有库存，筹备资金采购新粮，因而对陈麦采购节奏不断放缓，临储拍卖成交率不断创新低。本月进行的4次临储投放中，成交率分别为5.71%、11.54%、5.19%和4.31%。成交均价维持在2384-2388元/吨之间。

　　图7：国储小麦拍卖情况

　　资料来源：wind 中原期货研发部

　　3.面粉行业未现好转 对麦价缺乏推涨动能

　　据统计，4月份我国小麦粉全国总产量1113.41万吨，较上月环比下降1.53%，比去年同期提高7.04%。5月份粗略估计看，制粉行业整体盈利情况较4月份相当，面粉消费环比不断下降，企业开工率多数低于50%，考虑到2013年局部小麦品质较差，而新小麦上市在即，因而用粮企业陈麦补库积极性不高，导致需求面对小麦价格走势缺乏提振效应，基本维持平稳，少数地区有超跌反弹迹象。

　　4. 养殖业稍有回暖

　　国内麸皮、次粉市场价格止跌企稳。当前部分地区麸皮价格有所回升，成交情况较好，但整体仍保持涨跌互现的格局。随着水产养殖的逐渐复苏，市场对麸皮的需求量有所上升，麸皮价格获得一定支撑，但因天气逐渐转暖，麸皮不易储存，市场关注度明显降低。生猪养殖方面，5月中旬起国内生猪价格呈现小幅反弹走势，5月底生猪全国均价为13.18元/公斤，猪粮比为5.42：1，较上月有所提升，但从玉米-小麦比价看，养殖业回暖迹象仅对麸皮有所支撑，对麦价的提振效应有限。

　　图8: 全国生猪价格走势

　　图9: 全国鸡蛋均价走势

　　资料来源： wind 中原期货研发部

　　图10：石家庄地区麸皮价格走势

　　资料来源：汇易网 中原期货研发部

　　三、 本月观点

　　中原期货 陈航

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