什么信号？股指期货再松绑，保证金及手续费双降，下周起实施

　　作者：胡华雄

　　时隔近7个月，中金所再次对股指期货进行松绑！

　　股指期货股灾后第二次松绑！平今仓手续费再降1/4

　　9月15日晚间，中金所发布公告，宣布对股指期货保证金和手续费进行调整，主要内容包括：

　　自2017年9月18日（星期一）结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由目前合约价值的20%调整为15%；

　　自2017年9月18日（星期一）起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点九。

　　也就是说，沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金比例调降了5个百分点，较原保证金水平下降了1/4；三大股指期货平今仓手续费比例均调降0.023%，较原手续费收取水平也下降了1/4；中证500股指期货保证金比例则未进行调整，仍为30%。

　　具体有何变化，请看下表：

　　这是中金所年内对股指期货保证金和手续费的第二次调整，也是对股指期货的进一步松绑。

　　年内两次松绑：释放什么信号？有何影响？

　　值得注意的是，股指期货此番进一步得到松绑似乎早有信号。本月6日，在2017年上半年期货品种功能评估专业评审会上，证监会副主席方星海就指出，基金公司代表指出股指期货存在市场参与主体不够多样化、交易限制过度等问题，让我们听到了业界对进一步放松股指期货限制性措施的迫切要求。金融期货发展空间非常大，还有很多工作可以做。要将各位评审专家的建议纳入到期货品种功能评估体系的进一步完善当中，更重要的是纳入到对期货交易所的工作要求当中。

　　此次政策调整亦可以视为2015年股灾以后中金所对股指期货的第二次松绑，其直接影响是有望提升股指期货的成交活跃度。

　　在2015年股灾肆虐之时，有舆论认为，股指期货是加剧市场下跌的重要因素之一，作为救市政策的一环，中金所接连采取多项措施，收紧股指期货，提高交易成本，降低杠杆，从开始调整之日起，平今仓交易手续费比例较股灾救市之前提高超过100倍。

　　在多项收紧措施的影响下，股指期货品种成交活跃度也大幅下滑，在今年2月份的调整后，成交有所回暖，但放大仍不太明显。下面是沪深300股指期货主力合约连续的月线走势图，从图中可以看出，从2015年9月份开始，成交量急降，近乎“冰冻”，直到今年2月首次松绑，但2月份的松绑对成交量的提振效果并不显著。

　　经过此番二度松绑后，股指期货活跃度有望进一步提升。不过，即便经历两次松绑，从保证金比例和手续费标准来看，仍较2015年股灾救市前高出不少，对股指期货的实际刺激作用可能有限。当然，这体现出监管层逐渐松绑的态度，不排除后续仍会进一步松绑动作。

　　附：股指期货政策近两年的历次调整回顾

　　2015年，股指期货曾经历渐进式收紧的过程。

　　2015年7月8日，中金所宣布自2015年7月8日结算时起，中证500股指期货各合约的卖出持仓交易保证金由合约价值的10%提高到20%（套期保值持仓除外）；自2015年7月9日结算时起，中证500股指期货各合约的卖出持仓交易保证金进一步提高到合约价值的30%（套期保值持仓除外），拉开了中金所收紧股指期货交易的序幕。

　　2015年7月31日 中金所宣布自2015年8月3日起，调整股指期货手续费标准，交易手续费标准调整为成交金额的万分之零点二三。

　　2015年8月25日 中金所宣布将股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点一五。

　　同日中金所还宣布，用3个交易日时间将沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金由10%提高到合约价值的20%，将中证500股指期货各合约的非套期保值持仓的买入持仓交易保证金由10%提高到20%。

　　2015年8月28日，中金所宣布将沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金，由合约价值的20%提高到30%，中证500股指期货各合约的非套期保值持仓的买入持仓交易保证金，由合约价值的20%提高到30%。

　　2015年9月2日，中金所进一步加大市场管控，严格限制市场过度投机，规定股指期货单个产品、单日开仓交易量限制在10手以内。

　　同一天，中金所宣布将沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二十三。

　　此外，三个期指合约非套期保值持仓的交易保证金标准，由合约价值的30%提高到40%；各合约的套期保值持仓的交易保证金标准，由合约价值的10%提高到20%。

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