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国投期货周小燕:玻璃增仓下跌的背后

2018-07-03 09:03

  来源:市场资讯


  近期玻璃开启了一波增仓下跌态势,05合约持仓量突破150万,期价突破前低逼近去年9月份低位。现货层面,我们看到年后加工订单复苏不足,中游在高库存的格局下,消化自身库存为主,对玻璃厂出库造成挤压,现货持续阴跌累库,目前沙河地区节后累计降价126元/吨,湖北地区累计降价130元/吨。另外煤炭的下跌也造成成本端支撑持续下移,期现共振下跌。


  1、期现库存压力较大,上游玻璃厂持续累库


  春节前,期货走强,给出期现商套利的机会,沙河和湖北地区期现商补货,现货价格抬升,产销走高,带动传统中游贸易商补货,玻璃厂库存压力转移。春节期间,下游需求停滞,进入季节性累库环节。春节后,需求复苏不及预期,而中游期现商库存偏高的情况下,出货为主,挤压了玻璃厂产销,造成年后上游持续累库,当下库存处于近五年历史同期高位水平。目前盘面结构不利于期现商出货,尤其是湖北地区期现库存压力高,现货持续下跌,周末再度回落20元/吨,期现商库存压力得不到消化,负反馈持续,盘面现货持续阴跌。


  2、成本下移,供给窄幅震荡


  上游煤炭成本下移,成本支撑减弱,也是造成盘面持续下行的一个原因。现货端价格下行,整体行业利润收窄,其中尤其是湖北地区节后石油焦价格上涨,利润压缩更为明显。目前以天然气为燃料的浮法玻璃产线利润-134.46元 /吨,环比下降40.72元/吨;以煤制气为燃料的浮法玻璃产线利润70.67元/吨,环比下降27.95元/吨;以石油焦为燃料的浮法玻璃产线利润14.04元/吨,环比下降88.58元/吨。煤制气和石油焦产线尚有小幅盈利的情况下,企业冷修的动能不足,但天然气长期亏损,点火意愿也不强,产能整体窄幅震荡为主,目前基本上在15.5-16万吨区间运行。若未来价格突破煤炭或石油焦成本,预计会再度启动冷修机制。


  3、现实需求不足,宏观未超预期


  节后需求复苏不及预期,普遍反映加工订单不足,项目开工有限,深加工承接订单多以散单为主,普遍存在回款差的情况。根据隆众数据统计,2月底,全国深加工样本企业订单天数均值6.8天,环比2月中旬增长2.7天,但与去年同期相比下降4.4天。整体工程订单弱于家装订单,不少以工程订单为主的加工企业存在转向家装订单的计划。加工企业谨慎悲观的情绪下,原片存货量也较少,原片库存同比去年下降6.1天。刚需不足,囤货意愿较差,加上中游高库存,上游持续累库。另外宏观层面,两会关于地产政策层面提到:持续用力推动房地产市场止跌回稳,发挥房地产融资协调机制作用,继续做好保交房工作,有效防范房企债务违约风险。基本上是对之前地产政策的延续。住房城乡建设部表示:2000年以前建成的城市老旧小区都要纳入改造范围,因地制宜实施改造。短期来看,老旧小区改造对05合约的作用有限,另外老旧小区如何改造目前还未出台具体的政策,若只是外墙面翻新,对玻璃的作用有限。现实需求弱,宏观未超预期,盘面持续下跌。


  4、总结


  中游期现商高库存压力,下游需求不足的情况,囤货意愿低,玻璃厂持续累库,现货持续阴跌。上游煤炭成本支撑下移,产线尚有小幅盈利的情况下,不具备冷修的驱动力。另外需求端,现实需求不足,加工订单差,回款差的问题普遍存在,宏观政策层面未超预期的情况,期价持续下行。短期空单谨慎持有,暂不具备做多驱动,后续观察产销和加工订单数据,若出现好转,或有阶段性做多的机会。


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