棕榈油持续大涨的底气是什么？

　　今天棕榈油05合约盘中一度涨停，最终以接近涨停收盘，在这种近乎疯狂的市场氛围中国内盘面豆棕价差以及现货基差均朝着历史极值运行。这样极端的状况最根本的原因是棕榈油供需极度失衡。疯狂的行情没有涨停助兴肯定也不能尽兴，历史上所有疯狂上涨的品种都要涨停过，不然怎么敢说就是牛呢。

　　2022年2月25日（上周五）大商所为加强市场风险防范，确保市场平稳运行，抑制棕榈油和豆油的投机交易，对棕榈油期货2204、2205合约投机交易保证金水平由10%调整为12%，豆油期货2205合约投机交易保证金水平由8%调整为9%。交易所的干预只对盘面产生了两个交易日影响，今天继续大涨，现在距08年的历史高点12992也不到1000元了。

　　交易所的干预只能限制投机资金的恶意炒作，但是无法改变当前基本面供需失衡问题。棕榈油领涨整个油脂板块，是因为棕榈油的供需矛盾最突出，当前也是最难解决的一个事。

　　 棕榈油的供应出现问题主要是受两个原因影响。

　　第一个原因是主产国为防疫限制劳工入境，造成棕榈油连续两年产量下降。

　　这两年国际对棕榈油的需求是稳步提高的，产不够需导致目前库存也降到了历史低位。

　　据美国农业部数据：

　　2017/18-2020/21年度，全球棕榈油产量波动较大。2020/21年度，全球棕榈油产量达到了72866千吨，相比2019/20年度小幅下降0.15%。根据美国农业部于2021年12月的预测数据，2021/22年，全球棕榈油产量将达到76538千吨，增幅在5%左右。

　　2017/18-2020/21年度，全球棕榈油消费量逐年递增。2020/21年度，全球棕榈油消费量达到了73482千吨，较2019/20增加2.65%。根据美国农业部于2021年12月的预测数据，2021/22年，全球棕榈油消费量将达到74832千吨，棕榈油消费需求进一步扩大。

　　今天已进入三月份，棕榈油产油旺季也快来了，马来西亚去年十二月份已经放开劳工入境，但印尼还没有解决好劳工入境的问题，市场仍然担忧这个供应问题。现在期货深度贴水现货。03合约、05合约都走出了流畅的上涨行情，现货坚挺，期货向现货靠拢的期现回归趋势就不会变，这不是逼仓，是合理的期现回归。

　　另外豆油和棕榈油主力05合约价差达到了-1100元，这是自棕榈油上市以来从来没有过的。豆油的成本比棕榈油高这个前提是没问题的，现在棕榈油的利润比豆油利润高也是没问题的，棕榈油的高涨没有引起市场对豆油买入的增加，说明棕榈油存在部分刚需，这部分刚需无法被低价的豆油替代。

　　到今天收盘时，买来西亚的棕榈油05合约折合人民币是10124元每吨，芝加哥美豆油折算人民币是10488元每吨，国际市场主力合约的价格仍然是豆油比棕榈油高，说明现在的问题是出在国内，或许是国内食品加工企业对棕榈油存在某种刚需，无视豆油比棕榈油便宜1142每吨的这个价格。

　　按美国农业部公布的数据，2020/21年度棕榈油的供需缺口是616千吨，2021/22年如还不能弥补缺口，后果不可想象，治疗高价最好的药物就是高价本身，只有价格涨得超过人们的消费能力，这个价格才能真正抑制需求，才能真的涨到头。

　　另一个原因是原油价格持续上涨导致生物柴油对棕榈油供应的挤占。

　　2008年起印尼开始推广棕榈油甲酯生物柴油（PME）。随着欧美开始对印尼PME征收反倾销税和反保护税，自2014年开始，印尼将其生柴需求以出口为主转向以国内消费为主导，并逐渐成为其节能减排、减少能源进口和外汇开支的主要国家战略计划。

　　印尼将棕榈油强制掺混生柴的比例从2013年的10%一路提升至如今的30%；将生柴柴油计划从公共运输行业向全国非公共运输行业推广；以及自2015年下半年开始设立由“油棕产业基金会”（BPDPKS）运营的基金，用于弥补生物柴油和石化柴油之间的价差，其资金来源于棕榈油及其衍生品的出口税收。

　　可以看出印尼对生产生物柴油是很重视的，政府有引导支持和补贴，印尼的生物柴油的使用量逐年增加，从2015年的162万千升开始，2016年的366万千升，2017年的342万千升，2018年的617万千升，和2019年与2020年的880万千升。然而，在2021年比设定的940万千升指标有所下降，即930万千升，或达到指标的99%。而今年的指标是1010万千升。

　　　　现在印尼已是世界第一大生物柴油生产国，2020年印尼生柴产量占到全世界生柴总产量的17.9%，棕榈油为其唯一原料。而马来西亚虽是世界棕榈油的主要供应国，但其国内目前以食用需求为主，生物柴油用量占比较小。其2020年生物柴油的产量达80万吨，占全世界生柴总产量的1.9%。

　　原油自2020年受疫情影响见底后到现在一直震荡上涨，近期更受俄乌危机影响飙涨，布伦特主力合约已经超过100美元一桶，这对印尼生产生物柴油是个强有力的支撑，如原油不能大幅下跌，印尼的生物柴油产量还有可能提升，进一步挤占出口份额。

　　原油对生物柴油的影响是间接性的，原油先影响柴油价格，在传导给生物柴油，由于柴油和生物柴油的功效差别很小，具有很好的替代性，所以柴油的价格和生物柴油的价格也有相应的互动性。

　　我们大致算一下现在生物柴油和柴油的价格差。

　　一吨柴油大约等于1190升柴油，东南亚地区温度高，参照使用0号柴油的价格，按现在国内价格是0号是7.5元一升，算得7.5*1190=8925元每吨。

　　生物柴油也有个计算公式：

　　棕榈油价格X93%X80%+甲醇价格X20%+300元加工费=生物柴油价格，按照今天棕榈油期货和甲醇期货2205合约收盘价格计算：

　　12022*93%*80%+2945*20%+300=9833元每吨

　　如果直接卖给非标柴油用来调油的，一般比非标柴油低600元，也就是9233元。

　　参考上边的比较，生物柴油价格比柴油价格偏高点，这是按国内的价格比较，实际上印尼的棕榈油价格比我们这边要低，印尼又是世界第一的煤炭出口国，煤制甲醇价格也有优势，在印尼的生物柴油的价格比柴油要低，印尼有可能继续提高生物柴油的生产量。

　　当前影响原油最重要的第一个问题是俄乌危机能不能尽快结束，缓解地区紧张局面，第二个问题是三月中旬美国能不能如期加息收紧流动性。

　　由以上两个原因可以看出推升棕榈油上涨的主要原因是劳工问题，次要原因是原油问题，劳工问题肯定能解决，对印尼来说，有钱不赚就是傻蛋；原油问题也能解决，原油上涨加剧通胀，通胀到极点就转向通缩，美国现在就到了通胀极点，加息势在必行。

　　明天市场能发生什么，我们无法预见，但是将来一定会发生什么是可以预见，可以等到。充分利用时间的价值，等待市场走出极端状态，自我修复。

　　“中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中，饭碗主要装中国粮。” “保证粮食安全，大家都有责任。”这是中国的农业生产的指导思想。

　　面对棕榈油的大幅上涨，交易所干预也无法阻挡价格上涨，后期还要依靠政府的政策调节引导和市场价格的自我调节使豆粽价差和豆粽基差回归正常，最近新闻也有报道今年进一步提高油料作物的种植面积，中国人的碗里主要装中国粮了，以后锅里也主要用中国油。

shicai0515
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