一家之言-供需边际好转 郑棉偏强运行

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　　随着利空的逐渐消化以及节后开工的恢复，郑棉主力合约近日偏强，尤其是美棉显著走高后，郑棉主力合约本周更是向上突破13800元/吨。下游需求旺季即将到来，市场对此抱有一定预期，棉价近日或呈偏强走势。

　　USDA报告基本符合预期 美国植棉意向大幅下滑

　　最新美农报告调增全球棉花产量预估101万包，其中中国调增100万包；调增全球棉花期末库存50万包，其中印度调增50万包；维持美棉产量预估不变，调增期末库存预估10万包。2月美农报告基本符合市场预期。

　　近日，大豆和棉花价格走势略有反向，两者比价显著回落。尽管如此，大豆/棉花比价仍较去年同期大幅走高，而玉米/棉花比价近期一直呈震荡偏强走势，且较去年同期有显著升高。单从大豆/棉花、玉米/棉花比价方面而言，今年美国植棉面积大概率有显著回落。

　　根据美国国家棉花总会上发布的消息，2025年美国意向植棉面积为956万英亩，同比减少14.5%。

　　大豆、玉米与棉花比价走势

　　数据来源：WIND，弘业期货金融研究院

　　供给压力边际好转

　　据美国农业部统计数据显示，截至2月14日当周，美棉累计检验量为316万吨，占年美棉产量预估值的100.6%。美棉加工、检验进入尾声，周度增幅逐渐下滑。另据印度棉花协会数据显示，截至2月17日当周，印度棉花周度上市量27.41万吨，印累计上市量350万吨，达24/25年度预测产量的68.2%。从时间窗口而言，印度棉花上市依然处在高峰期，不过整体上市进度已超三分之二，集中供给压力逐渐下降。

　　国内方面，据中国棉花公证检验网数据显示，截至2月18日，2024年棉花年度全国累计检验共640.35万吨，占美农预测产量的95%左右。国内棉花上市进度亦接近尾声。同时，据有关数据显示，截至1月底，国内棉花商业库存虽然处于近年同期最高位，但与1月中旬相比略有下降。

　　美棉加工量和印度棉日上市量均有显著回落

　　数据来源：USDA、CAI，弘业期货金融研究院

　　下游开工利多支撑

　　东南亚地区纱厂开机率无论是环比还是同比表现均良好。截至上周，印度、越南、巴基斯坦纱厂开机率分别为74.5%、71%和60%，均较1月初有走高，其中越南纱厂开机率较1月初回升3个百分点。美棉整体出口签约进度由持平略后转为基本与往年持平。截至2月6日当周，2024/25美陆地棉周度签约5.55万吨，周增30%。其中，孟加拉签约1.23万吨，越南签约1.17万吨。

　　国内方面，元宵节后下游开工回升明显。截至本周，纱厂和布厂开工负荷指数分别为55和52，恢复至12月中旬水平。

　　目前，美棉意向植棉面积大幅下降以及美国天气引发市场对供应担忧的两重利多因素支撑ICE期棉价格。截至2月11日，美棉主产区的干旱程度和覆盖率指数为128，同比上升73，环比上升10；得州的干旱程度和覆盖率指数为166，同比上升96，环比上升7。美国主产区干旱指数持续上行。国内方面，市场对金三银四需求旺季有一定的预期，随着下游开工负荷的上升及供给压力的下降，郑棉近日偏强，预计仍有一定的上升空间。不过上方压力依然较重，继续关注下游需求及新棉预期。

shicai0515
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