急跌1300余元！近两周持续探底之后，丙烯能否再迎新一波涨情？

　　2月下旬以来，直逼近两年来历史新高和近六年来次高点的国内丙烯市场，3月中、下旬急跌1300余元至8000元附近，震荡筑基，一路上行并于“五一”节后宽幅上行、蹿至8800元左右，创出今年的次高价；市场重心整体上移，回至今年3月初走出的4个多月来的阶段高点、亦是国内丙烯市场近8年来的高位区，随后开启近2周的下行探底之旅。

　　一、市场原因

　　1.原料走强 成本支撑

　　英国布伦特原油期货4月26日开始持续上涨，截至29日报收109.34美元/桶，4天内累计上涨近7%；节后重回110美元/桶以上；美国WTI原油期货亦震荡上行，再回109美元/桶以上。双双拉回至今年3月初创出的近8年来的历史新高点。5月30日英国布伦特原油期货报收121.67美元/桶；WTI最新价格为5月27日的115.07美元/桶。

　　动煤主连ZC9999 4月29日大幅拉涨。最高探至896.6元/吨，较28日高点819.2元/吨单日涨幅高达9.4%。5月30日高点价位896.8元/吨。甲醇主连MA9999价格亦震荡趋涨。由4月29日的高点2728元/吨至5月23日的2823元/吨，涨幅近3.5%。丙烷4月29日至后亦有5%的上涨。

　　2.装置降负 外供减量

　　3月初国内PDH装置开工率持续下行，由79%降至的68%左右，月减量11%左右。临近“五一”地炼的神驰气分装置停车；同时，MTO工艺的浙江兴兴以及宁波富德装置开工率也有所下滑。丙烯整体供应量减少。

　　3.下游行情向好

　　丙烯下游消费占比近70%的聚丙烯主连PP9999价格自4月26日开始触底反弹，价格持续上行。由8633元/吨涨至8950元/吨,5天内涨幅3.67%。

　　消费占比7%的环氧丙烷市场价格“五一”前后5天内价格上行近5%。消费占比6%的丁、辛醇市场承接节前触底反弹之势继续拉升、暴涨。华北地区丁醇单日吨涨幅高达近千元。其他地区亦有700~800元/吨的单日涨幅。辛醇单日吨涨幅华东地区近600元，其他地区在400元左右。

　　图1 丙烯下游消费构成 %

　　4.需求增长

　　4月中下旬开始，PP、丁辛醇等产品的开工率回升。特别是PP粉料一周之内提升18.3%。对原料丙烯的需求增加。

　　图2 近期丙烯下游开工率曲线

　　5.疫情封控增加等因素影响资源区域调配

　　4月末至五月中旬疫情持续蔓延、反弹，多地继续封控。高速出入口封闭，交通临时管制，五一全国高速危险品车限行。运输不畅、局部资源紧张；进口到港货源受阻，数量减少，价格上涨。

　　6.进口丙烯锐减创新低

　　2022年4月份国内丙烯进口量锐减15.7万吨，仅有5.46万吨，创出2008年以来近14年的新低。环比下降74.2%，进口均价1204.4美元/吨，环比增长3.81%。2022年1—4月累计进口量在63.83万吨，同比降26.65%。

　　7.下游拖拽 续涨乏力

　　上述六大利好因素推动丙烯5月初创出今年的次高点，但是因为受疫情影响的丙烯下游行业，需求恢复有限，对快速上行的原料成本难以迅速传导消化。5月上中旬，丙烯报价高居8600~8800元/吨，与同期PP拉丝料价格持平。在4月末以来，下游PP产品除煤制盈利外，其他三种工艺全面亏损。特别是油制聚丙烯，亏损幅度越演越烈，大幅下行。PP粉料开工率“五一”节后一周之内下行4.1%，丙烯酸更是连续两周下行，幅度为5%~6%。环氧丙烷开工率下行15%。企业对高价原料观望、刚需采购，需求量锐减。

　　图3 不同生产工艺制PP利润 元/吨

　　疫情持续反复延续，地缘政治事件升级引发多起“黑天鹅”事件。国内实体经济面临严峻挑战。据统计，近74%的小微企业的订单量下降，未恢复到疫情前水平；正常经营的小微企业仅35%。大量中小企业倒闭注销，覆盖房地产、汽车、家具、电器等多个行业。其中：化工行业2022年以来倒闭注销或破产重整的企业近5000家，范围覆盖石油制品、建筑、塑料、生物化工、煤炭、橡胶、润滑油等，波及河南、河北、广东、广西、山东、山西、湖南、湖北等多个省市。4月份全国企业破产清算同比超过23%。

　　二、后市预测

　　近期国内丙烯市场持续下行后，有望探底企稳、区间震荡。

　　1.经济利好政策频出

　　党中央继4月29日召开会议，明确要求防住疫情、稳住经济、安全发展后，5月23日召开国务院常务会议，进一步部署稳经济一揽子措施，5月25日，再次召开规模空前的“全国稳住经济大盘”电视电话会议，会议要求，稳经济一揽子政策，包括6方面33项措施，5月底前都要出台实施细则。之前，5月15日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，从全国层面上调整房贷政策，支持居民购买首套房贷。

　　其中规定，首套房贷利率下限由原先的不低于相应期限贷款市场报价利率，调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点。以目前五年期LPR为4.6%来计算，首套房贷利率最低可以到4.4%。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%。假以时日，诸多利好落地实施，国内经济景气预期向好，市场信心恢复，提振房地产在内的多个行业回暖。

　　2.企业复工潮起 下游需求恢复

　　全国多地已经解除了全域封控，开始逐渐复工。目前，疫情持续多时、涉及多个化工产业链的上海，全市9000多家规模以上工业企业中，复工率近50%。前期围绕战略功能、城市运行保障、防疫物资、连续生产、基础配套等领域，推动三批“白名单”企业3000多家复工复产，整体复工率超过70%，其中首批666家企业复工率已超过95%。华东和华南地区是国内最大的涂料企业的两大聚集地区。两地区涂料企业总量，超过了中国涂料企业总数量的50%以上。华东地区解封，有效带动该地区对化工原料的需求。

　　3.国际油价再创新高

　　5月30日英国布伦特原油期货报收121.67美元/桶，美国WTI原油期货115.07美元/桶，再创近期新高，直逼今年3月初创出的十年来的历史高点。随着美国夏季出行高峰到来，燃油需求向好，俄乌冲突仍在继续、欧盟制裁俄油立场依旧，油价预计将有继续攀升的态势。

　　4.价格下行 下游盈利转好

　　随着前期丙烯价格下行，丙烯与下游PP间的价格剪刀差拉大，逐步趋向合理，有利刺激PP开工恢复。PP粉料开工率近期已稍有所恢复。

　　5.多套装置对外供应增加

　　检修的多套丙烯装置（神驰化工、富海石化、阳煤恒通）等按计划复产，市场供应增量。同时多套PDH工艺的丙烯装置存投产预期，预计新增产能理论释放量3000吨/日。

　　作者：齐鲁石化财务部 周晓泓

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