美国贸易政策担忧持续，黄金继续上涨

　　股指

　　今日两市整体缩量约2000亿到1.7万亿，连续两日未能突破均线压力位。股指大小分化明显，代表小盘股的中证1000和中证500在已经突破站稳均线阻力位，代表大盘股的沪深300和上证50上涨乏力。

　　节后股市主线明确，就是围绕Deepseek的同心圆行情，昨日相关题材继续火热，行情从参股概念和算力继续扩散到AI应用的大面积爆发。但科技板块风偏上升的另一面是市场对于政策刺激的力度存在顾虑，顺周期行业的股票仍然低迷。节后宏观资金面偏紧压制了债市，也导致红利股出现回调。因此盘面整体上呈现结构性行情，题材热点大部分集中在AI相关板块，小部分则围绕国企资产重组，传媒和消费板块。

　　对于后市，我们认为目前围绕科技传媒的小盘股行情仍未见到拐点，目前仍然处于赚钱效应扩散的正反馈阶段，Deepseek在现实中的落地仍然会不断发酵，因此这波主题行情容易走到偏极端的程度再释放波动率回调，中证1000短期或继续走强，且强于其它股指。

　　而沪深300更依赖政策，以打消市场对于顺周期EPS的忧虑，需要看到财政货币发力和供给侧政策，目前后者看到了一些好的迹象，但在特朗普上台背景下，财政和货币政策或维持审慎态度以应对外部不确定性，因此尽管长期乐观，但触发点不确定，短期驱动也不如中证1000。

　　技术上，股指维持区间震荡的走势，前期的底部支撑的多头可继续持有，关注上方压力位是否能够突破，注意止盈。

　　国债期货

　　周一央行公开市场开展2150亿元7天期逆回购操作，当日4490亿元逆回购到期，实际净回笼2340亿元，资金面偏紧。隔夜回购利率升至1.85％，叠加周末公布的通胀数据超预期，扰动债市情绪，国债期货小幅回调。周一央行特朗普宣布对钢铝征收25％关税，人民币汇率再破7.3。目前尽管美对华加征渐关税幅度属于预期之内，但关税措施标志着新一轮中美博弈开始，中期再通胀风险升温对经济形成负面影响，基本面对于中债存在较强支撑。值得关注的是汇率波动放大后监管层是否会进行干预，节前汇率贬值压力较大时央行通过多举措收紧在岸和离岸市场人民币流动性，令债市上涨受到牵制，节后稳汇率约束下货币宽松或再度受到制约。基本面驱动不明，国债期货离场观望为主。

　　技术上，国债期货维持高位震荡的走势，可耐心等大幅回调布局多单的机会。

　　贵金属

　　周一开盘，黄金展现出明显强势并在夜盘时间进一步强化，这一涨势主要源于大周期逻辑带来的避险情绪驱动。日内没有重要的经济数据，主要影响来源于特朗普的周末提出的各关税政策，特朗普签署行政命令，对美国进口的钢铝征收25%的关税（将于3月4日生效）；未来两天将出台对等关税，金属关税可能还会上调，还在考虑对汽车、芯片和药品征收关税。这一系列的关税政策使得实物需求不断向上，且给市场带来了较大的不确定性从而推动金价上行。市场延续假期的趋势，实物库存从伦敦市场涌向纽约市场，这受到实物需求上行甚至是小型“逼仓”的驱动带来一定的黄金流动性不足，鉴于黄金作为特殊的商品，央行限于释放黄金流动性，所以在美元和美债利率上行的情况下，伦敦金突破2900美元，而金银比仍逐步拉开，这显示出市场仍受到政治经济混乱的局面而冲向黄金而非原始宏观框架。

　　长期而言，这一轮受到实物转移和黄金流动性的推动，以及大周期美债信用和美元循环等因素，黄金的上行趋势依旧延续。在美国通胀数据公布前日，市场可能提前反应，不过更重要的还有是全球政治地缘格局的隐形推动，美联储货币政策可能只会形成市场的小幅波动。

　　技术上，白银暂不建议操作，可耐心等待大幅上涨乏力后，布局空单的机会。

　　铜

　　今日沪铜冲高回落，主力合约收77370元/吨，收涨0.83%。海外方面，美国1月份非农就业人口增长14.3万人，为过去三个月以来的最低水平，远低于市场预期的17.5万人，但去年12月的新增就业人数从原先报告的25.6万大幅上修至30.7万。失业率降至4%，低于前值和预期的4.1%；1月平均时薪环比增长0.5%，超出市场预期的0.3%。数据表明，美国就业市场状态稳健，既没有减弱，也没有显示出过热的迹象，多位美联储官员表示，考虑到美国就业市场稳固，同时特朗普总统的政策将如何影响经济增长和通胀尚不明朗，他们不会急于降息。特朗普宣布将在周二或周三宣布对等关税，发布对等关税，重点关注对华关税力度。目前看，特朗普关税政策具有较强的“谈判工具属性”，考虑到美国对华尚有其他战略诉求，对华关税这块目前维持中性偏鸽的解读，但需警惕特朗普政策反复所带来的波动放大。国内方面，春节期间消费数据表现相对强劲，后续随着“以旧换新”政策加码，预计还能继续提升短期需求，但零售改善的内生性力量取决于居民收入能否得到实质性扩张，关注本周社融和地产旺季的表现、国内两会及稳增长预期。基本面：铜精矿方面，截至2月7日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-0.35美元/干吨，较此前一周下跌2.57美元/干吨。国内TC报价降至负数，表明铜精矿紧张情绪再现，刚果金武装冲突加大了市场的不安，但从地理位置来看暂时不产生负面影响。精铜产量方面，2月电解铜预估产量105.54万吨，环比增加4.1%，同比增加11.1%。库存方面来看，2月7日LME库存下降10000吨至247625吨；Comex库存增加2242吨至99833吨；节后国内精铜社会库存如期大幅累积，周末累库势头延续，截至周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四增加3.17万吨至30.48万吨，总库存较节前的16.58万吨增加13.90万吨，保税区库存增加0.86万吨至2.83万吨。需求方面，节后下游企业陆续开工。总的来说，随着关税落地，利空因素逐渐消化，海外经济强现实下风险叙事难以开启，国内抢出口逻辑下，终端需求强劲，TC重新跌破前低多方因素推动节后首周铜价表现较强，显现出市场偏乐观情绪，但是趋势上行缺乏宏观驱动，主要因为中美财政政策空间不足且贸易摩擦难以给到经济增速趋势上行的预期。

　　技术上，铜维持区间震荡的走势，不建议操作。

　　铝

　　今日沪铝主力合约小幅震荡，收于20550元/吨，收涨0.27%。基本面看氧化铝现货价格进一步回落，成本支撑开始凸显，期现基差持续修复，氧化铝继续下跌空间有限。电解铝供应端有新增复产，据Mysteel调研了解，四川广元某电解铝企业开始为复产做准备，近日开始焙烧4台电解槽，预计将于二季度满产运行，供应或小幅回升，但总体变化不大。国内铝下游加工龙头企业开工率明显回暖，环比节前一周涨5.7%至56.8%，主因春节假期后企业复产拉动，预计元宵节后下游将迎来全面复产，本周国内铝下游加工龙头企业开工率将上涨3.9%至60.6%。但铝材出口退税取消对需求端有一定冲击，短期内难以看到需求有大幅改善的迹象，关注春节后需求复苏强度。交易所库存方面，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，去年5月23日伦铝库存增至逾两年新高，而后库存开启较为流畅的下行通道，上周库存继续下降，最新库存水平为567,700吨，刷新九个月最低位。上期所公布的数据显示，2月7日当周，沪铝库存有所回升，周度库存增加18.25%至208,332吨，增至逾一个月新高。社会库存方面，据Mysteel统计显示，截止2月10日，中国主要市场电解铝库存为73.1万吨，较2月5日库存增加7万吨。春节假期铝锭社库如期累积，受春节假期影响，月内多地地区铸锭比例增加，加上新疆等地运输货源入库，节后铝锭社库或进入累库阶段，SMM预计，在“金三银四”国内首个下游传统旺季的预期下，伴随下游开工逐渐恢复到正常水平，今年节后的首次去库预计在节后的第六周或之前出现，国内铝锭的库存拐点将会出现在3月中旬附近。春节期间铝锭库存的累库压力也需要一定的消化，现实基本面对铝价的向上驱动不足。但考虑到未来需求旺季降至，且3月将召开重要会议，不排除市场提前进行预期炒作的可能。预计沪铝震荡为主，关注宏观情绪变化对铝价的影响，逢低可逐渐布局多单。

　　技术上，铝可关注上方的压力位，可耐心等待布局空单的时机。

　　碳酸锂

　　昨日碳酸短期货盘西整体区间震荡走势,截至收盘主力合约L02505小幅上涨0,69%至78600.平盘受市场空头消息偏多影响盘面维特弱震荡，午后资金拉罪带动盘面回酸，尾盘整体有所回落。消息面上，政策端2月9日国家发改委明确新建新能源项目不得强制配套能能。宜春矿业全资子公司宣春力退将于2月11日开展短云母精矿、但能精矿网上竞价销售活动，销售数量为3000吨化短品位25%的云母精矿和10 吃左右五化钽蒸准品位为14 度的钽锐精矿(无款后览，客户自摄)。

　　基本面来看，近期上游产曼数据-定减量，但节后上游陆较复产速度较快，叠加智利发运破酸短增加，后续供应增量预期明确:下游需求整依较往年仍偏留，节后材料和电芯订单及排产也仍偏稳健。库存方面，周度库存数据显示，节假目期间全环节库存下降，结构上为上游冶妹厂和其他环节库存有-定累积，下游库存量减少。总体来看，节后基本面个期有一定转变，宏观改策存不确定性，需求端树料排产预计有季节性改善，节后上游恢复速度较快，尤其是江西大厂复产及新产线投产消息可能带动市场对供给端有释放相期，仓单及社会库存压力之下进一步向上驱动也有限制。短期预计盘面仍以区间震荡为主，主力参考7.68,2万医间运行，关注矿端和能厂供觉情况及需求预期变化。

　　技术上，碳酸锂继续维持底部区间震荡，操作空间小，不建议操作。

　　铁矿石

　　现货价格：日照，56.5%超特678，涨8；61.5%PB粉814，涨9；65%卡粉928，涨3。全国主港铁矿累计成交100.9万吨，环比上升67.34%。

　　全球铁矿石发运总量2334.9万吨，环比下降1112.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量1898.1万吨，环比减少872.3万吨。澳洲发运量1288.7万吨，环比减少778.4万吨，其中澳洲发往中国的量1205.7万吨，环比减少539.1万吨。巴西发运量609.4万吨，环比减少93.8万吨。非澳巴发运436.8万吨，环比减少240.1万吨。

　　45个港口进口铁矿石库存总量15367.68万吨，环比增433.37万吨，45港日均疏港量268.67万吨，环比降61.46万吨。分量方面，澳矿6823.01增179.53，巴西矿6321.58增226.56；贸易矿10165.20增320.97，粗粉12473.67增397.87；块矿1992.05增30.43，精粉1103.42降38.36，球团433.54增13.13，在港船舶数80条降18条。

　　期货市场，连铁i2505午盘收于826.5，较前一个交易日结算价涨0.79%，成交29万手，增仓1.5万手。澳洲港口受到气旋影响，部分港口清港，发运量再次大幅下降，巴西受到部分矿山发运影响有所降低，非主流国家减量主要集中在加拿大、南非，全球发运量随之大幅降低。钢厂开工陆续恢复，铁水产量回升。钢厂节后复产，钢厂内进口矿大幅去库，短期对需求有支撑。表观建材需求尚可，本周市场出现新一轮供给侧改革的消息，同时在国内重要会议预期和复产驱动带来的基本面改善下，预计短期市场维持偏强运行，短期需关注宏观信息变化及成材需求变化。

　　技术上，铁矿石维持区间震荡暂不建议操作。

　　钢材

　　现货：品种料市场陆安有成交，现觉偏稳，蒸差走弱。钢材期货弱势震荡危势。华东螺纹指导价维稳至3380元每吨，实际成交价-30至 3250元，主力合约升水实际成交价 81 元每吨，华东然券-20至 3420 元每晚，主力合约升水观货16元每晚。

　　供给:钢厂开始复产，本期铁水环比+3万吨至229万吨。1.30-2.6五大材产量环比+2至808.6万本期螺纹产量+6.13至183.8万晚:热卷产量40.7万至324,13万晚。钢厂利润尚可，螺纹和热卷产量回升。

　　下游行业:节后需求将逐当复苏，当前依然处于春节放假期间，实际需求成色有种验证。特朗普加征关税对需求有压制倾期，但画内财政利激政策或对冲部分需求下滑。2月10日特朗普签署对美进口的钢材25%关税，对中国钢树出口有抑制预期。

　　五大村库存淡手累库，本期累库料率正常，环比+101万吨至1671万吨。本期螺纹钢库存+52万吨至705.4万吨，热卷库存+25.7至414,33万吨。元宵节后终端需求快复将影响库存转为去库。当前螺纹钢库存同比偏低影响五大射库存偏低运行，但钢厂利润尚可，铁水产量同比抬升，预计节后钢厂复产退速增加供应，后期窝要涨踪库存上库料率。

　　成本和利润：钢厂现货利润有所走扩，主要是焦炭调降贡献,螺纹钢价格保持在平电成本线附近。热卷维特正利润。

　　2月10日特朗普签署美国进口钢村加征25%关税政策。利空中国钢村出口预期。基本西看，当前钢厂迎步复产，国内需求尚未启动，出口延续商位，但受爱加征关税预期，环比有走弱预期。受纹钢库存同比偏低影响，五大村库存虽然车节怪累库，但同比不商。重点关注后期去库情况。当前钢厂维特正利润，出口走弱预期或影响钢材利润收效，原样强于成村。美国对钢材加征关税政策与供需面不共，但短期需求预期走弱将影响钢材向下摆动。前期建议螺纹3320-3360区间多单离场。

　　技术上，螺纹钢继续维持区间震荡的走势，暂不建议操。

　　锰硅

　　昨日港口链矿现觉段价维续上调，链硅钢招价上涨，但盘面受黑色系情绪影响及消息抚动有所回落。链硅基本面来者，节后链硅供应复产，集中在南方产区，供应压力持续存在。需求端，铁水产量大幅增加近3万吨至228万吨以上，整体复产速度略快于相期，钢厂盈利李环比维续改善。主流钢招尚未定价，大体量钢招仍以观望为主。链矿方面，目前全缘链矿发运环比回升，增量集中在南非。铁合企在线数据显示，加苦本周海报库存至约 40万晚量至新加坡，或存在转口可能。结合实际数据来看，加莲2月发运暂未减少，但发往中国量并未依现。因此短期关注链矿到港及库存变动。近期链经复产登加节后合企厂补库，链矿仍处于正反馈中。展望后市，短期链矿供需偏紧局面对链硅价格有所助推，但考虑锰硅自身基本面并不具备趋势性上涨基础，建议等待链硅产量走高厂库累库、链矿发运回升及盘面持仓回落后议空。短期预计震荡偏强运行。

　　技术上，锰硅上方的空单可继续持有，可关注下方支撑的有效性，可逐步止盈。

　　原油

　　供应端：特朗普威胁哈马斯如不能释放人质，将终止加沙停火协议，其中东外交政策有受挫风险。特朗普继续表示将打压油价，但市场对页岩油增产前景表示怀疑。美国通过了新的能源部团队任命，后续关注其促进页岩油增产政策。OPEC+方面在最新会议中并未对特朗普呼吁做出会议，关注后续特朗普中东之行。特朗普否认了会支持以色列对伊朗动武，表达出更愿意达成协议的愿望。俄罗斯一月原油产量下降到配额之下，伊朗原油在制裁下流入浮仓。

　　需求：特朗普发出关税威胁，利空全球增长前景，但短期市场情绪偏缓和。EIA表需仍然很强，美国制造业PMI好于预期，服务业PMI放缓。目前影响最大的仍然是美国关税政策。

　　库存端：截至2025年1月31日，EIA数据显示商业原油累库866万桶，汽油累库223万桶，馏分油去库547万桶。

　　观点：原油仍然被特朗普降低油价的努力所主导，由于当前供应端无实质性增产成果，因此WTI在跌到70美元/桶支撑位后遇到较强阻力，特朗普的外交不顺使原油反弹，后续能否进一步下跌取决于其缩减赤字和外交进展。

　　技术上，原油上方顶部的空单可继续持有，并注意设置好止损，

　　生猪

　　现货价格略有回暖。昨日全国均价14,5元/公斤，较前一日上涨0.12元/公斤。其中河南购价为 14.6元/公斤，较前一日上涨0.14元/公斤;辽字购价为14.4元/公斤，较前--日上涨0,17 元/公斤;四川均价为14.25 元/公斤，较前一日下跌0.1元/公斤;广东购价为14.9元/公斤，较前一日下跌0.13元/公斤。

　　浦益监测数据显示，截止2月6日当周，生猪出栏购重12418kg(取值4-6日三天)，软1月17-23 周度购重增2.67kg;其中集团121.8kg,增4.05kg:数户132.9kg，增0.4kg.周度屠率祥本率杀量 65.27万头。本周四屠率祥本日购率杀量108863 头，鲅1月24日减少170056头，降幅 60.97%:较4号开工日增加23627头，增幅27.72%。

　　近期现货价格特续回落，集团场疾节奏出栏，但需求有限，屠率企业术购顺畅，计划完成较快，猪价缺乏上涨驱动。但价格特续回落之后，二次育肥在 14 元以下入场积极怪有所增加，但整体节奏较快，并未有椅续怪补栏动作。目前肥标价差进一步拾升，但猪价走势预期不好，二商操作维持平快节奏。仔猪价格率先上涨，市场预期后期进入补鞋旺手，目前仔猪价格支撑较得。近期饲料端价格同祥走势敏感，关注饲料对猪价的带动作用。短期预计盘血继续磨底。

　　技术上，生猪维持底部震荡的走势，不建议操作。

　　集运指数

　　在赫伯罗特开启提涨运价的带动下，市场情绪受到提振，交易驱动转向资金面计提涨价强预期。具体来看，赫伯罗特官网宣称从3月1日起将远东-北欧运价上调至2500美元/TEU和4100美元/FEU，较当前报价提涨幅度约37%。不过当前欧洲航线整体运输需求表现平淡，船公司多采取暂时停航、并班的措施来平衡供求状态，船商能否挺价成功主要取决于市场货量情况和节后复工复产节奏，后期需要跟踪其他船司是否跟涨。此外，近日特朗普和内塔尼亚胡会面发表的言论增加了对加沙局势的不确定性，红海复航预期再度出现反转，远月合约估值修复，周一集运盘面延续强势涨停。结合近期船司龙头表态基于安全因素考虑将继续绕航的态度，预计运价底部支撑的逻辑仍将延续。不过鉴于对涨价能否有效落地以及地缘因素变化的不确定性，短线单边持仓风险加剧，策略上可适当关注EC2504-EC2506之间的正向套利机会。昨日上海航交所公布最新一期SCFIS欧线为2353.01点，环比增长3.5%，作为计入EC2502合约交割结算价的第一期指数，明显超市场预期，按照当前即期报价估算交割价约在2070点附近（估值将随船商报价调整而变化）。。

　　技术上，欧线波动较大暂不建议参与。

shicai0515
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