海通证券退市：37年未更名，见证证券业风云，如今迈向新征程

　　海通证券退市：37年未更名，见证证券业风云，如今迈向新征程

　　2025年3月4日，对于海通证券来说，是一个历史性的节点。这一天，它正式告别A股市场，证券代码600837也将成为历史。从1988年成立至今，海通证券37年从未更名，上市18年，如今的退市并非终点，而是一个全新的起点，因为“国泰君安+海通证券”新机构的诞生已近在眼前。

　　海通证券的发展历程，是中国证券业发展的一个缩影。1988年，在改革开放的浪潮中，上海海通证券公司由交通银行上海分行发起设立，与万国证券、申银证券并称上海最早的三大券商，开启了中国证券业的探索之路。此后，海通证券不断发展壮大，经历了多次改制和增资扩股，从地方性券商逐步成长为全国性综合类券商。2007年，海通证券借壳“都市股份”登陆上交所，成功上市，这是其发展历程中的一个重要里程碑。上市后，海通证券借助资本市场的力量，进一步拓展业务版图，先后在2012年实现香港联交所主板挂牌上市，构建起“A+H”双平台布局，国际化战略稳步推进。

　　在三十多年的经营中，海通证券成功渡过了多个市场和业务周期、监管改革和行业转型发展。它开创了首单B股发行、首单沪港通交易等多项行业先河，在金融科技领域也成果斐然，基于多元化信创的新一代核心交易系统（hots）荣获“金融核心重构”赛道案例奖项，软件著作权数量位居行业第一。截至2024年6月末，海通证券总资产达7214.15亿元，归属于母公司净资产达1630.28亿元，营业网点覆盖全球重要金融中心，境内外拥有超2500万名客户，已基本建成涵盖证券期货经纪、投行、自营、资产管理等多个业务领域的金融服务企业。

　　然而，随着资本市场的发展和行业竞争的加剧，证券业也在不断进行变革和整合。此次海通证券与国泰君安的合并，是顺应行业发展趋势的重要举措。从政策层面来看，2024年新“国九条”明确提出“支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力”，证监会同步出台配套政策，要求到2035年形成2 - 3家具备国际竞争力的投行。海通证券与国泰君安的合并，正是在这样的政策背景下展开的。

　　从海通证券自身来看，也面临着一些困境。2024年半年报显示，其归母净利润暴跌75%至9.53亿元，仅为国泰君安的19%。国际业务暴雷，海通国际连续三年累计亏损超163亿港元，主因地产美元债敞口达42亿美元（占净资产76%）；战略定位模糊，财富管理业务收入占比42%但净利率仅8.7%，远低于行业均值15.2%。这些问题都促使海通证券寻求变革和突破。

　　此次合并，对于海通证券的股东来说，最关心的无疑是换股安排。根据公告，海通证券A股股票主动终止上市后，A股股东持有的公司股票将按照1：0.62的比例转换为国泰君安的A股股票。在市值呈现方面，2025年3月4日公司A股股票终止上市后，公司A股股东的股票账户中不再显示公司A股股票，直至完成新增A股股份上市相关手续，转换为国泰君安A股股票后，市值才会在投资者账户总市值中体现。合并后的交割安排上，存续公司（即本次合并后的国泰君安）承继及承接海通证券的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务，海通证券后续将注销法人资格。

　　对于整个证券行业而言，海通证券与国泰君安的合并影响深远。合并后总资产达1.68万亿元，超越中信证券（1.55万亿）成为行业第一，将重塑行业格局。在业务方面，两家券商的业务互补性强，海通证券投行业务实力较强，国泰君安在投资、衍生品业务方面布局较为完善，合并后新主体投行业务竞争力有望跻身行业头部、自营及衍生品业务发展空间有望进一步打开。在区域布局上，两者区域布局均较完善，合并后新主体在长三角地区市占率有望再上台阶。不过，合并也面临一些挑战，如决策机制差异，国泰君安采用“总部集权式”管理，而海通证券实行“事业部制”；牌照整合困境，海通期货（市占率6.3%）与国泰君安期货（市占率5.1%）合并面临反垄断审查风险。

　　近期，证券行业的变革不止这一桩。国联证券A股证券简称变更为“国联民生”，国盛金控吸收合并国盛证券并将名称变更为新国盛证券。这些变化都反映出证券行业正在经历深刻的变迁，通过并购重组等方式，不断优化资源配置，提升行业集中度，增强核心竞争力。

　　海通证券的退市，是其自身发展的一个转折点，也是中国证券行业迈向高质量发展的重要一步。未来，“国泰君安+海通证券”新机构将如何整合资源、发挥协同效应，在国际金融市场中崭露头角，值得我们拭目以待。这场合并不仅是中国证券行业供给侧改革的标杆，也将为“金融强国”战略的实施注入强大动力。

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