聚焦两会 - 黑色商品承压震荡，有色金属需求提振走强

　　来源：市场资讯

　　五矿期货微服务

　　摘要

　　本文深入剖析两会政策对黑色和有色行业的影响。在黑色行业方面，积极宏观政策虽释放积极信号，但黑色板块需求端刺激政策相对不足。“两重两新” 政策虽有一定助力，但房地产上游新开工缺乏增量政策，钢铁行业产能过剩，全球贸易保护主义制约钢材出口，原材料供应充足致成本端支撑减弱，预计 2025 年黑色金属价格宽幅震荡且总体重心下移。有色行业则受益于扩内需组合拳，消费提振、投资扩大、新质生产力发展及房地产市场预期改善等多方面因素，大幅提升有色金属需求预期。不过，全球贸易保护主义对出口的压制仍需警惕，供应层面铜铝价格支撑较强，锌矿加工费反弹致供应压力增大。

　　黑色商品影响

　　强调实施更加积极有为的宏观政策，包括更加积极的财政政策以及适度宽松的货币政策，释放相对积极的市场讯号。

　　具体政策内容方面，经济目标、赤字率以及国债规模等基本符合市场早先预期，并无超预期部分。但总量上，财政支出强度明显加大。同时，适度宽松货币政策将有利于扩大投资。在“两重两新”支持力度加大的背景下，有望在一定程度上增加钢铁需求。

　　房地产方面，报告提出持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，推进收购存量商品房等，有助于预期及信心企稳回升。但报告中也提及 “合理控制新增房地产用地供应”，表明房地产政策目标仍延续去年四月份中央政治局会议以来的方向，集中在后端的去库存以及稳价格化风险，这对于依赖新开工的钢铁消费而言并非积极信号。

　　综合来看，我们认为会议的整体基调十分积极向上。但单就黑色板块而言，需求端相关刺激政策或相对缺乏。虽有“两重两新”政策加持，但房地产端上游新开工缺乏对应增量政策，或导致房地产对于钢铁需求的拖累仍将持续且带来钢铁需求下行周期延续。

　　从行业自身来看，钢铁行业产能过剩问题仍存。同时，全球贸易保护主义加剧，海外针对钢铁产品加征关税或制约中国钢材出口，导致国内市场供应压力进一步增大。原材料端，铁矿石处于产能扩张周期，且近年来随着煤炭行业稳供保价政策不断推进落地，煤炭总体供应也相对充足，随着粗钢产量下降，钢材成本端支撑或将减弱。

　　因此，我们维持2025年黑色金属价格仍将呈宽幅震荡但总体重心下移的判断。

　　有色行业影响

　　大力提振消费，全方位扩大国内需求。2025年拟安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，这有望继续推升汽车和家电产品的有色金属消费量。汽车领域，新能源汽车和燃油汽车产销增长，将带动铜线铜缆（电机、线束）、铜箔（动力电池）、铜板带（连接件）消费需求，和铝型材（车身轻量化）、铝线缆（线束）、铝箔（电池）消费，以及镀锌板（车身防腐）、压铸锌合金（零部件）的消费需求。家电是有色金属的重要下游领域之一，家电产销增长将带动铜管、铜板带、铜棒和铝型材、镀锌板消费需求。

　　积极扩大有效投资。近年来随着新能源和人工智能产业发展，新能源基建和配套的电网投资需求显著提升。2025年国网、南网两大电网公司投资额将再创历史新高，特高压项目投资也有望高速增长，叠加光伏风电装机维持较高水平，以及专项债对交通、能源、水利等项目的支持，将为铜、铝、锌需求提供强支撑。其中，电力行业约占铜需求的一半，输配变电环节的铜材消耗量将获得强支撑；特高压、架空线、光伏组件边框、支架和铝线缆使用也有望进一步增加；光伏和风电支架、铁塔等镀锌材料用量也将增加，传统基建中的桥梁、电力塔、管道等镀锌材用量也将增加。

　　因地制宜发展新质生产力。一方面，低空经济、人工智能、6G等新兴产业、未来产业发展有望提速，将带动电力、电池需求和基站建设加速，直接或间接增加铜、铝、锌的使用量；另一方面，实施制造业重大技术改造升级和大规模设备更新工程，将有利于设备用铜、轻量化铝材和高端装备用锌需求增加。

　　防范化解重点领域风险。加力实施城中村危旧房改造，持续推进城市更新和城镇老旧小区改造，继续做好保交房工作，发展数字化、智能化基础设施，有望推动房地产市场止跌回稳。2025年地产端销售-竣工-开工的逐步改善预期有望扭转建筑用铜、铝、锌需求的悲观预期，地产企稳有利于建筑布线、变压器、水暖卫浴和家电用铜需求企稳，室外铝合金门窗以及室内部分装修用铝需求改善，以及门窗五金、镀锌水管等用锌消费需求提升。

　　2025年两会的扩内需组合拳提振有色金属需求预期，不过，需要警惕全球贸易保护主义对我国有色金属加工材出口的压制。供应层面，铜矿加工费维持历史低位和国内电解铝运行产能接近上限使得铜、铝价格支撑更强，而锌矿加工费快速反弹使得供应端压力更大。

　　作者：

　　陈张滢

　　从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771

　　吴坤金

　　从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924

　　王震宇

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　　张世骄

　　从业资格号：F03120988

　　（转自：五矿期货微服务）

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