利好大超预期 菜粕强势涨停

　　3月8日，中国宣布：自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油及油渣饼等加征100%关税，此次加征关税幅度超出市场预期，菜粕以及菜油期货集体飙升，考虑到进口来源占比，加征关税对菜粕价格的影响更大，菜粕开盘全线涨停，且全天封于涨停板直至收盘；菜油收盘上涨5%。

　　郑商所菜籽粕主力合约走势

　　本次公告暂未提及对加拿大油菜籽征收关税，郑商所油菜籽期货开盘一度罕见大幅飙升逾9%，收盘上涨8.3%。

　　菜粕期货部分合约交易指令每次最小开仓下单量调整为10手

　　考虑到进口来源占比，加征关税对菜粕价格的影响大于菜油，且从历年供应情况来看，2020年之前加拿大菜粕进口量占比高达90%以上，虽然近几年以来有所下滑，但进口量占比依然超过70%。2024年全年我国进口菜粕275万吨，其中从加拿大进口202万吨，占比为74%。加拿大是中国菜粕主要进口来源国，目前来看短期很难由阿联酋或者澳大利亚等国补上，国内菜粕供需趋紧，加征关税对菜粕市场有很强的利多效应。而菜粕唯一补充路径是增加菜籽的进口且加大压榨，缓解紧张。

　　郑州商品交易所3月9日发布风险提示函称，“近期影响菜粕、菜油市场的不确定性因素较多，请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者理性参与，合规交易。”

　　菜籽方面，我国对加拿大依赖度极高，尽管此次加征关税并未涉及菜籽，但以2024年为例，据海关数据显示，我国全年进口菜籽638.55万吨，同比增长16.28%。其中从加拿大进口了613万吨，占比为96%。前期反倾销调查开始后，我国进口菜籽量同比已下滑，虽然菜籽买船量近期有所回升，但整体上菜籽新增供应依然偏紧。值得注意的是，本次菜籽并未纳入加税清单，但不一定代表以后也不会纳入，我们将持续关注。

　　南华期货农产品分析师周昱宇分析称，本轮加征关税将使菜粕进口成本上升100%，从成本端考虑可能将不会再有加拿大菜粕进口。从历年供应情况来看，加拿大菜粕占国内进口菜粕约80%，期货盘面交割品方面，本次限制加拿大菜粕进口可能使得国内年度符合交割品条件菜粕供应减少30%至50%。基本面上，菜粕目前中性偏高库存可能会限制菜粕涨幅。

　　菜油方面，过去几年我们对加拿大菜油的进口一直在减少，2024年全年，加拿大出口菜油348.75万吨，其中中国只进口了0.06万吨，占比为0.02%。最近三年，我国已经彻底转换了菜油进口需求国。目前我国仅从俄罗斯，白俄罗斯等国进口菜油，2024年总共进口188万吨，有58%的菜油来自俄罗斯。所以单就菜油供需而言，本次关税的提高影响不大，但整个菜系作为一个整体，菜油行情无法独善其身。

　　来源：文华财经、国投期货研究院等，中华粮网综合整理。

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