夺冠独家 -“豆粕王”吴洪涛：在正确的时间做正确的事情

　　文章首发于2020.12.09

　　善境投资董事长 吴洪涛

　　11月28日，由夺冠高手、银河期货联合主办，东证期货、鸿网股份协办，大连商品交易所特别支持的《第二届产融结合服务实体经济高峰论坛》成功举办。

　　以下为吴洪涛先生在《第二届产融结合服务实体经济高峰论坛》上的主题分享实录，题为《建立农产品的正确套期保值体系》。

　　演讲全文

　　各位嘉宾下午好，大家也知道以前我是搞投资的，在期货公司当过高管，在证券公司当过高管，2010年之后开始做私募，最近几年我又告别私募行业，进入产业。包括现在所有的工作项目，基本上都是围绕着产业服务，并且从2017年、2018年、2019年一直以产业为标准，通过我们对期货市场的了解服务产业，刚才劳总也谈到了，我们整体金融行业都为实体服务，通过我们的经验能够帮助实体更好的发展，并且通过实体反馈，让我们的投资更为强大。今天为大家分享的是如何进行期货市场的套期保值，我们很多人做交易都知道什么时候入场机会，什么时候是离场机会，什么时候可以参与期货，什么时候可以离开期货。机会很多，但是属于我的机会是有数的，并不是所有的机会都是我们可以参与的，同样投资是如此，套期保值也是如此。

　　经过这么多年的深入了解，我把投机或者投资特性转嫁到期货市场的套期保值上，我今天给大家简单分享一下，如何利用价格波动在实体经济包括现货商、贸易商在期货市场进行保值。保值大家都知道，包括期货市场套期保值，包括减价各方面，还有期权，这三个工具对我们来说是好处，同样运营不好之后，对我们来说也是一个杀伤力很大的工具，就像保健一样，补的好的可以杀敌，补不好伤己。

　　跟大家简单分析一下农产品豆粕的周期变化，因为商品是有周期的，无论是供给周期还是需求周期，根据商品周期不同，价格波动也不同。有的周期波动时间长一点，可能是三年、五年、十年，有的周期由于生产的影响，它的波动可能是一个月、两个月或者是一年。包括很多投资者也很了解，商品的变化它的波动是相对明显一些的，因为我们简单回顾一下历史，给大家举一个例子，2013年、2014年、2016年、2015年、2017年，这也是市场的变化不同，产生的价格也不同。讲套期保值之前跟大家分享一下关于我们在期货市场投资关注的波动。

　　这是2013年的行情，从4月份见底，整个二季度都是上涨，并且在7月底、8月初的时候，这轮行情进行终局。

　　我们看2014年的行情，也是同样，大家可能也看到了，在3月底见底，高点是七八月份形成的，也是同样这样的行情。同样的我们可以想象到2016年的行情也是这样的，我们可以看到2016年的行情是4月2号见底，上涨到10月15号，整体时间点2013年、2014年和2016年基本上是相似的，这是大年度的行情，这样的话作为一个贸易商的行当，我们经营套期保值就比较容易，我们可能在三四月份买入保值，可以持有三四个月之后进行一次了结，甚至可以建立虚拟库存，我们可以锁定未来四、五、六、七、八月份的需求，做了虚拟库存，通过期货市场建立虚拟库存之后，我们需要多少豆粕，在现有市场当中买入，同时在期货市场当中平仓。像2016年跟几个饲料和贸易商在谈的时候，我说2016年的行情当时价格在2300到2400之间，这个位置我们可以建立虚拟库存，无论从豆粕的B端，三到六个月的时间，这样如果要现货保存的话，第一你的仓储库容，包括现货储存，如果保存不好会出现变质。如果在期货市场当中，建立虚拟库存的话，当时价格是2400，在8月中旬五、六、七、八，期货价格涨2800、3300、3500，包括回调到3200、3000，但是使用豆粕的成本是2400的成本，在期货市场上我们预算每个月需要一两万吨豆粕，我们在五六七八月份需要将近八万吨豆粕，我们在豆粕9月份买入了将近8900的合约，我们在现货市场当中需要一千吨的时候，我们就在期货市场上平出190，需要一万吨在期货市场当中平出1900，虽然现货价格涨了500、600，同样期货价格也在涨，减少库存容量，同时在市场变化当中我们享受了第一价格的豆粕合约，把企业成本大幅度降低。

　　这是2016年的行情。看到2013年、2014年、2016年的行情，单边行情好做，持有也好拿。

　　如果碰到振荡行情呢？给大家看一下振荡行情的图表，大家从上述日期可以看到，第一个低点是12月7号，这一轮走势是2017年的行情，下面是2015年的行情，这两年的行情虽然跨度隔着2016年，但是他们的波动几乎是同步的，从高点来看第一个高点2月14号，2015年的高点是2月17号，第二个高点2017年5月5号，2015年是4月30号。2017年是7月20号，2015年是7月14号。包括底下的低点也是，12月27号这是2017年，2015年是1月6号，2017年是4月10号，2015年也是。2017年5月31号到7月3号，这段时间的振荡区间，同样2015年也是振荡的区间。可以通过这看到整体期货价格波动是有周期性的变化，无论单边行情2013年、2014年、2016年，低点到高点波动区间一样。从振荡行情也是这样。如果我们细细去看，包括去年的行情，包括今年的行情，今年低点也是在5月底产生的，整体振荡区间在5月中旬到6月初，大家可以看的很清楚，包括今年高点低点形成区间，虽然受疫情影响，但是整体波动变化情况不是很大，在2014年看一下。

　　这是几个图形，而且我竖线的形成日期，全是4月26号，三四月份的时候形成高点，逐步下跌，刚才大家可以看到了，第一个图是2015年4月26号，然后行情逐渐下跌，下跌到了6月中旬左右形成一个低点，形成反弹，反弹道7月15号。第二张图是2017年的行情，4月26号形成短暂高点，振荡走低，到6月底、7月初，形成短期低点，然后振荡走高，进入7月中旬形成一个小高点，基本上走势相同。

　　这是2018年的行情，大家知道过完春节之后，由于南美的天气影响，减少两千万吨，导致春节之后豆粕开始上涨。中美贸易战，在过完清明节之后形成短期高点。同样也是4月26号，开始回调整，到5月份、6月份形成低点，行情开始反弹。这是2018年，这是2017年、2015年的行情，时间点、波动点都一样。这个图我们刚才讲的是几个单独的年份，如果我们打开整体豆粕的历史图形之后，我们又看出来哪些端倪呢？我所有的方块都是那一年度同一时间点形成的区间，大家可以看到所有的方块几乎都是年度高点，也就是过去的15年行情当中，他们的高点形成区间都是在什么时间？七八月份，或者是绝对性高点，或者是相对性高点。所有的黄色圆圈，所有形成的低点全是每年的三四月份，这就是整体农产品价格的波动率。而我画的紫方块全是每年的五六月份形成的低点，通过这张图可以看出来，农产品豆粕它的价格波动是有规律的，为什么有规律呢？因为春播夏长，秋收冬藏，这是供给周期。下游就是猪周期和鸡周期，而他们也是有固定波动的，所以产生了豆粕的价格波动也是有规律的。

　　这张图是我刚做的，从2008年一直到2020年，这张图里面看的很清晰了，红颜色的是涨幅超过5%的，橙颜色是涨幅低于5%的，蓝颜色是跌幅超过5%的，绿颜色是跌幅小于5%的。从这张图里面，什么季度上涨最多呢？这张图很清楚告诉我们是二季度，几乎是红色或者橙色的，这12年里面二季度上涨的概率要偏大，也就是整体二季度逢低做多安全性更大。整体来说三季度是跌幅最大的季度，中间包括2012年、2013年上涨达到1200点，而四季度可以看到它整体来说除了2008年、2009年影响很大，几乎在第一季度和第四季度是振荡行情。我们可以分的很清楚，一年四个季度，二季度以上涨为主，三季度回调，第四季度以振荡为主。我们作为一个贸易商，我们知道什么时候我们按照趋势做虚拟库存，什么时候我们开始卖出进行保值，什么时候按照振荡行情操作。这张图虽然稍微粗糙了一点，如果按照最高价和最低价算的话，二季度红颜色会更多一些。这样的话，我们就知道我们的价格变动周期，春播是二季度，春播夏长几乎是二季度，整个四个月的涨幅。而三季度是多半形成高点的季度，这张图是2019年为主，我服务的大量企业全是贸易商，以做多为主，他们要买货，建立自己的实际库存和虚拟库存，所以我就分析了2019年偏多一些。

　　这张图是把所有的，最近这五年波动我进行了量化。大家可以看到所有黄颜色的行情是相似的，从这张图里看到，竖线是每年的1月1号到前一年最后一天形成的，这个跨度是一个自然年。可以看到几乎每年的三四月份会形成一个高点，除了2016年往过去几年，每年4月份都形成一个高点，形成高点之后，那今年呢？3月底、4月初的时候豆粕从2600上到3000，从3000回到2700之下，它的高点形成就是三四月份。通常它会在2月底，2月中旬形成一个低点，在过完春节之后偏弱，无形价格开始上升，上升的幅度基本上是3月中旬到4月初，这个短期备货结束了。除了2016年的行情，第一个是2015年，第二个是2017年，第三个是2018年，那个是2019年，包括今年也是同样，2月份春节前形成高点，然后开始回落，回落到2月底、3月初，见底之后开始反弹，反弹到3月底，很多高点是4月26号之前开始形成的，行情开始下跌，这块下跌就是下跌到5月中旬到6月底，这几个点位都是5月中旬到6月中旬形成的点位，基本上相似，包括今年也是这样。9月进入收割低点，包括2016年都形成9月份收割低点，2018年、2019年，9月份无论是豆油还是豆粕，都形成收割低点，豆油今年9月份形成高点之后，形成一千点的下跌，它的下跌正好下跌在什么时候？十一之前的最后一个低点，那一天的交易日无论是豆粕还是豆油都是十一之前的唯一一个低点，这是整体农产品的波动。

　　通过这张图可以看到什么时候做买入保值，而一年只有三次，第一次买入保值是在什么季节？是在1月底，2月初，这个保值波动幅度大约12倍。第二次买入保值是非大趋势行情，振荡行情。是5月底、6月初，又是一个保值期间，这个保值期间，买入保值期间，它的幅度要大，基本上在400点左右。第二个买入机会是在9月底，也就是形成一个收割低点的时候，而这次的涨幅在历史的统计，是200点到250点之间。每年我们做买入保值有三次，年头年尾是小的，中间是大的。年头年尾是200点左右，中间在300点到400点，最高达到500点。而卖出保值第一个是4月初，第二个是7月中旬到8月初的季节。所以从这里可以看到整体期货的套期保值不是随机的，买入卖出它是有节点的，当节点到了，你所谓的保值就有利润核算，当节点过去之后你的保值就是亏损的。期货市场如果不保值还有个盈利，一保值之后两头亏损，就是你切入的时间点不够，你在错误的时间做错误的事情，你的结果就是错误的。如果你在正确的时间做正确的事情，你结果也是正确的，这就是关于期货市场套期保值的简单做法。

　　为什么产生这么大的周期呢，这么明显的波动。有人说可以人为改变吗？我告诉大家不可以人为改变，因为你改变不了季节的生长，也改变不了母猪的怀孕周期，一年猪的怀孕生产周期是有限和固定的。首先要了解豆粕的上下游关系，豆粕的供给周期，上游是大豆的生长周期，包括我们都知道每年春季我们要关注美国的种植情况。现在关注南美的种植情况，这就是它的生长周期包括大豆的销售周期，包括大豆的种植天气情况。天气好的呢，总体产量增加，大豆价格下跌。如果天气不好出现了洪涝、干旱，整体大豆价格是上涨的。这是谁也改变不了的，在什么时候做什么事情也是改变不了的。

　　豆粕的下游周期，大家知道一个是猪周期，一个是鸡周期，可能还有鸡鸭鹅羊，但是主要的两个大品种就是猪的存栏周期和鸡的生长周期。猪的存栏周期决定于母猪的怀孕期，我们知道一年母猪的怀孕周期是114天，怀孕之后修整一个月，基本上一年猪能生两波，大家可能说了作为期货除了天气、金融，我们还关注猪是否怀孕，还要关注猪饲料的配方比。当这个周期，每年二三月份猪开始存栏，这就是一个周期。如果正常情况下，猪是240斤左右出栏，非正常的情况下是300斤偏上，所谓的标准猪存栏公斤数大概是240斤左右，饲料和猪的生长配方比。高于这个周期，成本增加，而在这个生长周期基本上围绕着从3月份从小猪长大猪，饲料从一碗到一盆从盆到一桶，一直到7月份开始一个周期完成。7月份之后，从2018年、2019年，7月份的价格形成上升高点，如果7月份我们发现了猪肉价格上涨，什么原因呢？猪少了，因为猪开始屠杀进入市场之后，发现猪少了，价格就起来了，猪多了，价格就下来了。第一次猪存栏期，进入市场。第二轮从七八月份一点点上升，上升到11月份到12月份，这是第二轮从小猪变成大猪，11月份、12月份猪又开始屠杀，进入春节、元旦使用，包括我们南方季节做腊肉，这就是一个猪一年的生长周期，一年两次，然后是鸡的周期，一年基本上能够围绕四窝，因为鸡的生长比较快，这就是生长周期。供给周期是固定的，需求周期也是固定的，产生价格波动也是同样的。价格周期波动，但是不是价格是波动的，由于供给和需求出现变化，减产了，价格周期是在这样波动，如果增产，价格周期是这样波动。豆粕供给和需求是固定周期的。

　　同时会出现什么？我们只能用期货市场，用豆粕现货市场，怎么跟期货市场进行保值，大家经常看到了。我们会知道现货价格和期货价格是趋同和一致性的进行套期保值，但是在趋同一致，有的时候是书本上说的，但实际上我们在现货点价或者现货套保上，有时候现货带动期货价格上涨。像今年年初一样，现货价格很高，现货涨期货涨，现货涨的快期货涨的慢。这时候我们作为现货商很开心，因为手里拿现货涨的很快，期货不涨或者涨的少，这样现货赚钱，期货又不能赔钱，这种保值是最好的，但是并不是完全这样。还有期货价格带动现货价格上涨，包括今年的七八月份，这时候期货市场涨的速度比较快，现货市场涨的比较慢。包括现在也是，现货市场跟期货市场背道而驰，这时候要套期保值，两头亏损，现货买完之后有库存，期货买完之后，你觉得现货天天下跌，在期货市场进行套期保值，那期货市场套期保值，你会发现期货价格天天上涨，结果两头在赔钱。当你不了解价格波动的情况下，我们怎么去做，就跟我们做投资一样，行情好的时候可以做，行情不好的时候可以不做，可以用期货市场进行套期保值，我们可以不用套期保值进行套期保值。

　　这些都是我这几年通过现货市场，我们做的一些虚拟库存减价。首先第一个什么时候套期保值，并不是我们所有阶段都进行套期保值，套不好，越套越赔钱。很多今年的现货市场尤其做玉米的，今年豆粕还好点，波动的不是很大，相对风险可以承受。我认识的玉米商今年亏的很惨，因为他们不停的涨，不停的卖，反正他说了现在玉米成本是多少，我现在赚了多少钱，发现卖完之后两周、三周一看，又200点，这就是不会选择套期周期。当现货价格带动期货价格波动的时候，这时候是套保最好的时候，因为现货价格涨幅大于期货涨幅，这时候你在现货市场上有货，通过期货市场锁定自己的现货价格风险，这时候套保是非常好的。当现货价格和期货价格一致的时候，这样虽然没有利润，但是同样没有风险，也就是锁住了利润。这时候是理想的情况下，这两种情况下做套期保值，通过期货市场卖出保值，我们是有利润可赚的，或者锁定我们的风险。何时抛开期货市场，只做现货，为什么呢？你在一年365天，12个月，四个季度都有最好的卖出保值，或者买入保值的机会。有的时候我们必须抛开现货，目前来说现货期货市场分道扬镳，这时候无论你买入保值和卖出保值，你两个月的亏损。你说我有现货，我通过期货市场保值，结果现货跌，期货涨，这时候你亏钱的。这样的情况下你发现等你买现货的时候，期货现货价格又出现差价，这时候你保值的话，通常在这种情况下就放弃了期货市场，我只做单边现货市场，而把我的现货市场的库存量，通过长周期变为中周期，甚至需求量不好，可能变成短周期。这样的情况下可能我们在现货市场上有一些风险，但是同样在期货市场上的风险几乎是没有了，最起码我做错了，我只亏一头，不至于亏两头。

　　什么时候只用现货，不用期货市场。什么时候抛开现货市场，不用现货市场，而是用期货市场呢？刚才讲到了每年有几处低点，4月底、6月初，包括2016年两千三四的时候，我跟几个贸易商伙伴说，我说这时候建立虚拟库存，建立五、六、七、八、九，甚至可以建立九、十、十一的，但是不敢去建，因为已经跨生长季了，你对整体的分析就会失真的，所以在这个生长季我们只能做五、六、七、八、九四个月的虚拟库存，如果建立这么长时间的库存计划，第一资金成本非常昂贵，第二库存库容会影响非常大，第三我们要经历过八、九月份，尤其在南方七八月份梅雨季，很容易变霉。我们通过期货市场建立虚拟库存，2016年2400，包括2017年的2650，包括2018年的2600，包括今年的2700，我们都建立虚拟库存，而且一建立就建立超过三个月的虚拟库存，这样的情况下随着价格上涨，我们在现货市场买入一万吨，期货市场平仓1000，保证我们享受三个月的低价豆粕。这时候我们抛开现货市场，专做期货市场，6%的保证金，而且三到四个月，不需要任何库存的成本，也不需要人力物力成本，只是建立虚拟库存，成本低，风险小，而且未来的四五月份享受最便宜的豆粕。5月底2700的时候，交割月是3100，400点的利润，9月份仍然享受400点利润的豆粕，这就是通过期货市场的变化，通过这种情况下我们建立，什么时候利用期货市场，什么时候只利用期货，什么时候只用现货，然后完成自己企业增值服务。

　　在座所有的贸易商，包括我们投资者，也有一些偏向，因为豆粕农产品是有周期的，我们的交易额度是有周期的，现货市场通过我大体的一些讲述，你们也可能有一点理解，包括这个方式我们运作了将近两年半，而且每个月的贸易量基本上不低于两万吨左右，基本上是一年大约在二三十万吨，因为我们整体量很多，几个点也比较不错。

　　这张图是比较好的，每个点很清楚，而且可以依次根据这个图延伸，每一个点也是可以看一下。今天分享到这，谢谢大家。

　　声明：本文仅作为股票期货投资学习，不代表本平台立场，不构成投资建议，操作有风险，入市需谨慎。本文为夺冠高手原创文章，未经作者许可，禁止转载，谢谢合作！

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