股市关注，因为铜进入特朗普的关税瞄准线，推高了美国的价格溢价

　　随着美国对铜征收关税的临近，铜矿商可能会看到不同的结果，这增加了国内供应紧缩的可能性，同时也推高了美国铜价相对于伦敦金属交易所的溢价。

　　美国COMEX铜期货

　　周二晚上和周三，美国总统唐纳德·特朗普以国家安全为由签署了一项行政命令，要求对潜在的铜关税或配额进行审查。该审查还将调查国内需求、生产水平以及“外国政府补贴、产能过剩和掠夺性贸易行为对美国产业竞争力的影响”

　　Benchmark Mineral Intelligence铜市场分析主管Piotr Ortonowski告诉CNBC，鉴于特朗普此前在讨论他即将对钢铁和铝征收25%的关税时曾暗示过这一举措，这一消息并不让市场感到意外。

　　市场也在为对加拿大和墨西哥征收关税定价，这两个国家是美国最大的铜进口来源国。

　　但Ortonowski表示，交易员们仍在进行猜谜游戏，包括关税将有多大，以及是否可以对智利等国家进行豁免，以尽量减少对市场的影响。

　　奥尔托诺夫斯基说：“关税背后的宏伟理念是提高国内铜供应，美国境内有大量的采矿项目，但主要问题是许可。因此，即使更高的价格可能会激励项目的发展，关键的瓶颈将是许可。”。

　　“即使项目快速推进，许可问题在一夜之间得到解决，我们也需要四到五年的时间才能看到国内产量大幅增加。”

　　根据Benchmark、COMEX和LME的数据，2月13日，由于关税预期，美国COMEX价格与伦敦金属交易所价格之间的套利价差扩大至每吨1100美元以上，然后回落至400美元。特朗普本周的声明已经看到这一数字飙升至700多美元。

　　Ortonowski继续说道，通常这种差距会随着时间的推移再次下降，并在历史上接近于零，但关税的引入将使其保持高位——美国消费者将首当其冲地受到更高价格的影响。

　　ING策略师在周四的一份报告中表示，“如果加征关税，纽约铜将面临额外的上行风险”，但套利价差“如果关税低于预期，则有回落的风险”

　　美国运营商优势

　　分析人士表示，这些市场动态意味着，在美国已有生产的公司将受益。

　　Hargreaves Lansdown高级股票分析师Matt Britzman告诉CNBC，鉴于美国对进口铜的依赖不到其总消费量的一半，新的关税将给价格带来上行压力。

　　自由港麦克莫兰和力拓

　　Britzman表示，这些公司是美国最大的国内铜生产商之一，也是潜在的受益者。

　　花旗（Citi）股票研究分析师Alex Hacking还称，Freeport-McMoRan是该银行承保范围内的大赢家，该公司每年在美国处理约140万磅铜。

　　Hacking在周三发布的一份报告中表示：“我们认为，10%的铜关税将直接影响COMEX价格。”他估计自由港的应占利润将提高约9%，自由现金流将提高约37%。

　　Hacking补充道，更广泛地说，赢家将是能够进行国内加工的美国铜矿商，并再次指出，预计COMEX将因关税而高于LME。

　　Hacking表示：“我们认为，出口精矿在返回途中可能会被征税。如果将下游产品包括在内，如钢铁和铝，下游制造商也可能受益。”。

　　与此同时，Hargreaves Lansdown在周三的一份研究报告中警告称，尽管宣布后铜价上涨最初提振了矿业股——因为预计随着美国制造商试图在关税前增加库存，订单将会堆积——但这只会是短期的提振。

　　Hargreaves Lansdown的货币和市场主管Susannah Streeter表示：“如果关税如预期的那样导致消费者价格上涨，利率上升，很可能会对一系列行业的增长和订单产生连锁反应，这可能会导致金属需求下降和价格下跌。”。

　　Benchmark的Ortonowski告诉CNBC，“智利的生产商根本不会从新的关税制度中受益”。“美国消费者将首当其冲地受到铜价上涨的影响。”

　　关于关税审查对股市的影响，摩根士丹利分析师周三表示，安托法加斯塔等公司

　　这家总部位于伦敦的智利矿商可能会继续向美国出口，同时提高COMEX溢价吸收关税，或者“根据运费差异，将阴极出口重新转移到其他地区。”

　　摩根士丹利的研究发现，力拓在盐湖城附近的肯尼科特铜矿开采业务的收入每变化10%，就会对集团2025年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）产生约1%的影响。它对波兰矿业公司KGHM美国罗宾逊和卡洛塔矿的收益影响也有同样的估计。

　　关于加拿大的Lundin Mining，它指出，虽然该公司的Eagle矿位于美国，在那里生产含铜副产品的镍精矿，但“镍精矿出口到加拿大的冶炼厂，并根据长期合同销售，而不是在美国境内销售。”

shicai0515
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