来源：新浪基金
和聚投资表示，从 2024 年后半年开始，到未来几年，可能会进入一次科技大爆发时期，从互联网到移动互联网，再到现在将由AI 主导的科技创新，或许是未来中国A 股市场走向牛市的根本基础。重点关注 AI、机器人、固态电池等领域的龙头企业。同时，加大对美国领先科技领域的跟踪研究，寻找与之有映射关系，且能够对标到A 股市场或产业链上的优质标的。
—— 宏观篇 ——
新浪基金：2025 年的投资机会？
北京和聚投资：
1．科技：从 2024 年后半年开始，到未来几年，可能会进入一次科技大爆发时期，从互联网到移动互联网，再到现在将由AI 主导的科技创新，或许是未来中国A 股市场走向牛市的根本基础。重点关注 AI、机器人、固态电池等领域的龙头企业。同时，加大对美国领先科技领域的跟踪研究，寻找与之有映射关系，且能够对标到A 股市场或产业链上的优质标的。
2．周期品：看好周期股中的铜和铝的投资机会。
3．消费：2025 年政府将加大消费刺激补贴力度，消费领域会存在机会，整体 2025 年的机会比2024 年的前大半年要好。
4．制造业：关注能够以较低的成本，较高的价格，极强的竞争力，优质的产品卷出海的公司；同时关注具备国产进口替代空间的企业。
5．红利：当前红利股存在机会，因其股息率比 10 年期国债和存款高很多。不过在经济低迷时，部分看似红利股标的，其实是周期性股票，存在持续性问题。
新浪基金：为什么当前更看好科技？
北京和聚投资：2024 年以来，AI 从算力到端侧到应用，中国企业如字节跳动等投入巨大，这表明中国认可 AI 发展道路。2025 年可能是中国 AI 元年，随着腾讯、阿里、华为等企业投入百亿千亿资金，未来可以期待AI大方向发展，与之相关的机器人方向也得到确认。国内外大企业纷纷行动，这可能是未来比电动汽车更
大的产业，中国有望占据较大产值优势，或许这将成为中国经济增长的主要动力，也让我们对国内经济中长期的发展更有信心。尽管美国可能对中国进行制裁并加剧 A 股市场大幅波动，但从国内看，伴随着政策转向且生产要素价格处于低位，加上国内科技全面开花，我们对 2025 年并不悲观。
我们认为今年可能是科技大年，科技的局部牛市值得期待。科技发展需要信息和能源两条腿走路。在信息领域，有AI 应用、智能驾驶等技术的突破；在能源领域，中国新能源目前已处于全球前列，不论过去现在还是将来，中国对新能源产业都将进行巨大投资。这也是中国对全球乃至世界几千年文明史的一个巨大贡献，这其中以固态电池为代表的电池新技术，将成为未来一个大的方向，因为除了应用在新能源汽车上，它在机器人、无人机等领域也有广泛应用前景。目前政府已经在用大笔资金积极推动。
新浪基金：为何更关注两类成长股的投资机会？
北京和聚投资：相较于周期股的阶段性的脉冲机会，成长股更加具备持续的成长能力，进入中长期成长轨道后，比一般红利股更有价值。
重点关注两类成长股的投资机会：
1、以科技为代表的，有中长期成长空间的行业。
2、拥有第二条增长曲线或者进口替代能力的公司。
新浪基金：复杂的市场环境下，如何做好研究？
近年来，外部环境变化，大国竞争加剧，科技发展加速，中国经济进入存量阶段，这使得成长股研究难度增大，部分机构可能因成长股研究和投资难度大而青睐红利股，各类资金各取所取。和聚更加关注对产业的深入研究，从原材料到成品，做整个产业链研究跟踪。未来在中国可能会形成若干个大的产
业链，这其中包括上市、非上市公司，对这些公司的研究，有助于我们把握整个行业的发展趋势。同时做好对市场波动的应对。
我们当前也在持续进化，着力打造“和聚研究“平台，目前聚集了内部研究资源和特邀外部研究力量，形成了科技、消费、周期、医药、新能源等几大产业方向的研究力量布局。
在科技领域，我们聚集多人的团队，各有分工，密切跟踪产业链。部分传统领域也集聚了成熟人 才，积极把握大的周期。另外我们也很重视宏观与策略研究，动态关注市场资金结构变化，形成符合A股投资的策略研究。
—— 策略篇 ——
新浪基金：2024 年复盘总结和 2025 年投资方向？
北京和聚投资 基金经理 安永平：
去年A 股市场“大起大落、波澜起伏”，主要在互联网金融等领域获益。由于市场波动比较大，在重视产业趋势研究的同时，着重进行了仓位管理和对冲工具的使用。同时还做了”扩圈“的投资覆盖，聚焦市场景气方向，包括光伏、低空、固态电池、创新药等领域。
今年对自己产品的定义为：”全球科技对冲绝对收益产品“。“缩圈”至 AI 方向，进行全球 AI 布局，即以AI 为核心的新一轮科技驱动领域，包括智能驾驶、无人机、机器人等 AI 衍生范畴。
在具体的投资策略上，第一，要进行全球配置，实时切换中国和美国 AI 公司的投资机会，根据性价比选择。第二，A 股市场波动率放大，大起大落不是短期现象，而是机制性问题，所以要长期做好仓位把控和对冲工具的使用，以应对市场波动。
第三，方向上坚定聚焦 AI 和科技领域。第四，传统的 TMT 产品或投资者很多以相对收益为核心，净值波动大，但希望把产品做成绝对收益产品，之后会更加重视夏普等风险收益比指标。
总体来说，今年市场环境仍要提防大起大落，在应对波动的同时，把精力更多地聚焦在 AI 和相关公司的深入挖掘上。
基金经理 田加强：
2024 年用一个词形容就是“煎熬”。传统产业（如造船、汽车等）基本面向上，但股价波折很大，很长一段时间处于慢性阴跌状态。估值的下杀，一方面与资金流动有关，另一方面，如果企业长期前景不佳，即使资金充足，也无法给予其更高估值。所以要区分企业估值下杀的原因，是长期前景不好还是资金短期流出导致的，在这个过程中做出抉择和操作应对。这些投资机会不是一蹴而就抓到的，而是 “熬出来的”。
2025 年将在消费、医药、高端制造等领域寻找机会 。
消费领域政策的补贴将创造部分投资机会。医药有些领域具有一定的消费属性，比如麻醉药。商业保险的加入对创新药、创新器械带来实质性支持。同时针对有“出海”能力的创新药，创新器械依然坚持布局。
医药集采其实是一把双刃剑。产品存量大的企业，集采可能会大幅削减收入，影响很大，但集采也会打破原有利益格局，塑造新的市场模式。一些新的产品力强但销售渠道有限的厂家，通过集采可以迅速扩大市场份额。所以对于投资来说，要寻找受益的企业，规避受损的企业，不用过于纠结集采本身，关键是要深入了解公司在存量博弈中的竞争力。
此外，中国制造业优势产业未来也有很多机会，比如面板行业，未来传统制造业通过产业整合，会体现出更强的盈利能力，这也是值得捕捉的投资机会。
基金经理 范晓辉：
2024 年仓位相对比较高，同时又配置在成长股方向，随着市场的下跌，很可惜没能实现第四年的连续正收益。这一年最大的收获就是对仓位的节奏把握和理解又加深了认识。尤其是在市场波动加大时，及时的仓位管理亦是把握机会的捷径。过去一年也密集跟踪调研了很多科技产业链上下游的公司，在这个过程中，积累了大量的产业研究基础资源，以及跟踪路径。
2025 年，看好机器人行业，随着马斯克生产的机器人能够定点量产，国内的复制和应用能力会迅速跟上。未来产能可能会呈现几何级增长，中国是制造大国，机器人领域硬件部分我们具备优势。
目前内部已经形成了从原材料到应用的全产业链条跟踪，要在其中找到确定性和弹性的投资标的，伴随企业成长。同时今年也会努力加大对仓位的管理，进退有度。
—— 科技行业篇 ——
北京和聚投资：我们认为 2025 年科技仍将是A 股的一条投资主线！
2025 年投资科技股，要沿着最小阻力曲线进行，即寻找市场边际增量资金关注、能引起市场最大共振的方向，比如AI、机器人、智能驾驶、低空经济、商业航天等。市场环境乐观时，多个方向可能都有好行情；市场环境悲观时，可能只有一、两条主线能延续。要在这些重点方向中找出变化最大的方向进行投资。
AI 行业
自 2023 年 GPT- 3 横空出世后，AI 成为全球科技的核心主导方向。目前AI 已从训练阶段进入推理阶段，能在很多领域提高效率和生产力。预计 2025 到 2026 年，AI 在算力投入、大模型升级、硬件和软件应用等方面会不断有新发展，对生产力和企业业绩有巨大推动作用。
国内AI 在 2025 年可能会有质的变化，虽然之前受到美国制裁，但国内厂商通过自主可控突破了一些技术瓶颈，在推理和应用上有独到之处。2025 年国内算力投资可能会迎来快速增长，类似 2023 年至 2024 年美国的情况，届时 AI 投资将从炒概念转向基本面和业绩驱动。同时，我们也要加强对海外 AI 的研究，因为美国在该领域仍有领先优势，其科技变化会对国内产生影响，将海外和国内的AI 投资结合起来意义重大。
北京和聚投资：2025 年AI 投资最大的特点是落地！
1．算力：是确定性最强的投资机会，国内算力投入将不断加大，由于美国相关供应链订单已排产
到 2027 至 2028 年，国内算力需求增加时，国内厂商有望迎来量价齐升的局面。
2．端侧：也是一个重要的投资方向，随着AI 技术发展，端侧产品不断迭代，新的部件和技术不断应用，一旦出现爆款产品，相关公司业绩可能大幅增长。
3．应用和新商业模式推广：还需要进一步观察，因为美国也在不断摸索，国内可能会存在一定代差。
总体投资重点排序应是算力＞端侧＞应用，但应用领域预期差最大，弹性也最大，要在确定性和弹性之间找到平衡。在投资过程中，要关注行业竞争格局，选择具有核心竞争力的公司，既可以在行业初期判断有潜力的公司进行投资，也可以在行业竞争格局相对稳定后选择竞争结构较好的环节投资。
机器人领域
从技术视角：国内和国外存在差距，特斯拉机器人在运动控制、智能行走等方面遥遥领先，但随着国内产业链参与度不断提高，差距会逐渐收窄。
从投资角度：25 年国内机器人产业有望快速发展，目前市场预期 2025 年国内机器人产量会有较大增长，我们要把握这一投资机会。
当下和聚研究团队，正通过密切跟踪产业边际变化、扩展能力圈和认知圈、建立专家库等方式，密切关注上市公司及其上下游企业，反复确认，伴随核心企业成长。
—— 消费&医药&周期&新能源行业篇 ——
消费行业
新浪基金：当前消费股的估值水平和投资方向？
北京和聚投资：过去 20 多年，A 股消费股跌到估值平均 10 倍时通常是很好的买点，现在 A 股消费股估值在十二、三倍左右，目前接近这一买点。从宏观角度看，消费作为后周期行业，需要等待经济触底企稳，届时可能会出现好的买点。从细分领域看，一些与宏观周期不相关的消费领域，如悦己消费、情绪消费等，以及与自身小周期相关的行业，如猪周期、乳业等，还有受政策影响的领域，如今年加大补贴的相关消费门类，都值得关注。
新浪基金：需要关注哪些指标？
北京和聚投资：消费大部分属于经济偏后周期行业，以白酒为例，茅台批价与经济发展、CPI 有一定关系，白酒批价下行时，白酒企业较难获得超额收益。投资消费行业可以关注社融增速和CPI，当这两个指标有较好的增速抬头时，消费行业可能会出现更多细分机会。
医药行业
医药行业 2024 年表现较差，过去认为熊市买医药，但这几年情况有所不同。影响医药行业的因素包括：人口老龄化趋势加快，对医药需求增加；另一方面，医药产品分为必选消费和可选高端消费，必选消费需求刚性增长，但可选高端消费受政策推动效果不佳，政策执行与预期存在差距。同时，医改面临公平与效率的平衡问题，集采和消费降级等因素也对医药行业产生影响。
往后看，创新是医药行业发展的主线，创新药和创新器械是 2025 年的重点关注方向，同时要关注相关政策的落地情况。中国在生物医学研发的基础研究方面已经有一定优势，未来有望有更多优质企业走出来。
周期行业
2024 年周期行业整体处于宏观经济复苏但比预期弱的状态。
中游制造：中游制造业的盈利与 PPI 相关，2022 年 3 季度以来，由于需求不及预期、海外供给恢复和国内固定资产投资增加导致供给增加，中游制造业 ROE 和盈利下滑。2025 年可以关注PPI 变化以及出口相关的细分行业。
金属资源品：
铜：铜的供给长期呈下降趋势，光伏、风电、新能源车和 AI 等领域对铜需求拉动较大，未来铜供需可能偏平衡，但从 2025 年看，随着中国经济政策刺激，铜需求有望上升，且美元指数对铜价的影响可
能在 2025 年下半年或年终有所变化，铜价可能上涨，为相关公司带来成长性。
铝：铝的国内产能接近天花板，新供给少，但新能源和光伏等行业带来需求增量，2025 年可能出现供需硬缺口，不过铝企大多产能难以增长，主要是价格逻辑，铝价上涨对企业业绩弹性较大。
总体而言，2025 年铜和铝等金属都有投资机会，中游制造业则需关注宏观经济形势。
新能源行业
风电行业可能存在较大机会，密切关注传统电力设备公司和海外出口公司，光伏行业仍需等待。
风电：过去几年国内风电行业政策支持与装机量和市场预期有差距，2024 年海风装机量未达预期，但到五年计划末项目要达标，2025 年风电行业无论是海上还是陆上装机量可能都会有较大增幅，在风机
价格和投资收益合理的情况下，高强度交付可能导致大的零部件供给紧张，价格上涨，相关零部件公司盈利能力可能大幅改善，同时政策也在积极推进远海风力资源开发，对东南部用能需求有较大改善，所以 2025 年风电行业有较大机会。
光伏：目前产能利用率下降，价格开始企稳回升，但要达到行业本质性改变，实现需求增加和价格稳定回升，可能还需要时间，行业尾部企业出清还需等待。
传统电力设备：传统电力设备的投资机会取决于国家电网和南方电网的投资，在经济压力较大时，电力设备投资可能作为抓手。同时AI 算力等能源需求端的增加也可能加大对电力设备的投资，相关传统电力设备公司和海外出口公司可能有机会。
公司声明
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