聚乙烯（PE）：高基差修复和高库存压制”的双向拉扯

　　 聚乙烯（PE）：高基差修复和高库存压制”的双向拉扯前言聚乙烯（PE）作为重要的化工品种，其价格波动与宏观经济周期、产业供需结构及能源成本高度相关。当前，LLDPE期货市场呈现“高基差、中利润、弱需求、高库存”的复杂格局，期现价格的背离与产业链上下游的博弈成为市场焦点。本文结合现货、期货、库存及供需数据，解析当前聚乙烯市场的核心矛盾，并展望未来价格运行逻辑

　　期现价格结构：高基差隐含预期分化

　　LLDPE现货基准价为7970元/吨，较上月下跌710元/吨；而期货主力05合约价格为7776元/吨，周环比上涨62元/吨，基差维持在194元/吨的高位，较上周收窄72元/吨。当前基差处于历史同期高位，反映出两个矛盾：

　　现货承压与期货贴水修复：现货价格大幅下跌反映短期供需宽松，而期货在原油成本支撑下小幅反弹，基差收窄显示市场对远期供需改善的预期。

　　交割逻辑压制：仓单库存达5597手（历史同期最高），且近期未新增仓单，2025年05合约临近交割，高库存可能对期货价格形成压制。供需关系分析1.供应端：目前塑料整体开工率约为93.55%，处于历史同期中位偏低位，但较去年同期增长5.74%，显示出供应端的稳步恢复。生产利润方面，综合制PE利润约为204.51元/吨，处于历史同期中位，近一个月利润下降668.77元/吨，但较去年仍有177.85元/吨的增幅，表明生产企业仍有一定的盈利空间。2.需求端：PE下游需求综合开工率约为28.71%，处于历史同期中位偏低位，但较上期环比增长19.87%，显示出需求端的边际改善。然而，与一个月前相比下降37.57%，反映出需求恢复的不稳定性。农膜作为PE的主要下游产品，其需求具有明显的季节性特征，当前正处于需求逐步恢复的阶段。库存与仓单情况国内PE社会库存约为52.37万吨，处于历史同期中位，但较上期环比增加18.86万吨，近一个月库存增加14.08万吨，库存压力逐渐显现。仓单库存方面，聚乙烯仓单数量约为5597.0手，处于历史同期最高位，显示出期货市场的交割压力较大。估值分析从主力基差和生产利润两方面来看，当前聚乙烯期货估值处于相对高位。高基差表明期货市场相对弱势，而生产利润处于中位则反映出生产企业仍有盈利空间，但利润的下降趋势值得关注。结论综合以上分析，聚乙烯期货市场当前处于供需博弈的关键阶段，LLDPE期货面临“高基差修复+高库存压制”的双向拉扯。供应端的稳步恢复与需求端的不稳定性形成鲜明对比，库存压力的逐渐显现和仓单的高位也对市场构成一定压力。短期内，期货市场可能受到基差收敛和库存压力的影响，价格波动加剧。中长期来看，随着需求端的逐步恢复和季节性因素的减弱，市场有望逐步回暖。

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　　作者：韩冰冰

　　单位：融达期货

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