7年赚了1400万美元，7天亏掉了

　　约翰，35岁，自佩斯商学院（Pace Graduate Business School）毕业后，在华尔街当企业“高收益”债券交易员。

　　约翰主要负责“高收益”债券的交易，主要工作是买进那些价格“便宜”，但获利率可达10%的债券，而公司的借款利率只有5.5%，因此公司净赚4.5%。专业的说法叫“利差交易”。4.5%看起来不多，但加上杠杆后就非常可观。

　　他在各个国家都这么做，按当地的利率借款，然后投资于“风险性”资产。他能够不费吹灰之力，跨越几个洲，执行面额高达30亿美元以上的这类交易。为了对冲利率风险，他卖出美国、英国、法国和其他国家的公债期货。理论上，他的赌注限于两种商品之间的差价。他认为这套避险策略可以保护他，像是包了一层保护膜，“正常情形”下，利率上涨和下跌都能获利，基本上万无一失了。

　　为了增加胜算，约翰聘请数学专家亨利作风险管理。亨利会把整体投资组合的风险评估结果交给他。每当约翰感到忧心忡忡时，就会叫亨利再交一份最新情况的评估报告。

　　约翰就是印钞机。每一年，他创造的营业收入约为前一年的两倍。32岁时，约翰的个人财富为100万美元。工作7年后，到了35岁，他的财富已经超过1600万美元。这也完全是他应得的，在7年当中，约翰为他所服务的纽约各投资银行赚了约2.5亿美元。他的大部分财富来自奖金，但也有不少是个人的投资组合赚来的。这1600万美元中，他坚持拿将近1400万美元，继续投资他的业务。

　　但是在1998年，高收益债券价值大跌。短短7天的时间内，1400万美元化为乌有。原因是他用1400万构成了5000万美元的投资组合，其中3600万美元是向银行借来的，相当于用了3.6倍的杠杆，组合下跌到25%基本清零。客户的钱也损失惨重，短短几天内，赔掉最后一位雇主6亿美元以上。

　　约翰找他的风控专家复盘，亨利称之为“10西格玛”（ten sigma）事件，概率上100万亿亿年才有两次。而我们目前宇宙的年龄约为138亿年。

　　但现实就遇到了。

　　约翰花了7年的时间成为英雄，但7天的时间就把他打成BC。约翰现在成了贱民；他失业了，打电话给他也不回复。

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　　这是塔勒布在《随机漫步的傻瓜》中举的一个例子。

　　朋友们，你们有何感受呢？

　　是不是认为：这和我关系不大，我又不用杠杆。

　　事实上，就算不借钱投资，投资上杠杆也无处不在。

　　用短钱买长期的产品是一种杠杆。假如有1000万，但900万是半年后用的，全去买了股票，也相当于用了9倍杠杆。本来能投的钱只有100万。向自己的未来借了900万。

　　假如这1000万，一直都是闲钱，可见的未来几十年都不会用，去买了一个股票，也可能用了杠杆。由于股票本身有负债率，那也是变相用了杠杆。只是各行各业的杠杆不同而已，就以我们耳熟能详的几个浓眉大眼的企业来看，都有杠杆。

　　甚至，我们买入自己不了解的东西，也是运用了杠杆：把运气上了杠杆。比如，一只基金一直涨，但我们事实上不知别人怎么赚钱的，这不妨碍我们轻易地买入……

　　所以，本质上并不只是用了杠杆，而是如何如果看待收益、风险、不确定性。

　　如何避免约翰的悲剧呢？正如书中多次强调的：

　　那些只是在市场顺风顺水时表现出色的投资者，有可能只是“随机漫步的的傻瓜”而已。在任何一个时间点，赚钱最多的交易员往往是最差的交易员。

　　真正的高手，是那些能在市场的波动中稳健前行，最终生存下来的投资者。能够生存下去的是最老的人，因为年纪越大，经历的稀有事件越多，而且有更大的抵抗力。

　　市场充满了不可预测性。看好或看坏的概念往往空洞无物，不能用到充满随机性的世界中，尤其是如果这个世界有很多不对称结果的话。

　　好的目标是下不对称的赌注，靠稀有事件赚钱。

　　塔勒布的这些观点，挑战了对金融的传统认知。

　　高风险高收益背后，可能只是随机性在作祟，高收益与高风险并不必然匹配。大部分可能低估了波动性的危害。他提醒我们不应该单纯追求高回报，应更加关注如何管理和控制风险。

　　这种思维方式对在金融市场“谋生”至关重要。

　　通过约翰的故事，我们可以看到，投资不仅仅是技术和知识的比拼，更是在人性、收益、风险、不确定性上的一种选择。

　　十五的投资笔记

　　记录基金行业形形色色的人和事，我们想证明：做正直的人，做正确的事，赚正常的钱，一样可以过上富有而快乐的生活。

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