橡胶终端需求存释放预期 豆粕需求较节前更为谨慎

　　来源：新世纪期货 作者：新世纪期货

　　研报正文

　　【豆粕】

　　美豆数据不变，巴西大豆产量不变，阿根廷因干旱天气，导致大豆产量下调 300 万吨，USDA 报告整体和市场预期相差不大，美豆承压。

　　美国总统特朗普表示将对进口铝和钢铁征收惩罚性关税，引发市场担心贸易伙伴国对美国谷物和油籽实施报复性关税。阿根廷大豆种植带的炎热干燥天气导致单产潜力下降，不过 2 月份降雨增加有助于缓解干旱，巴西大豆收获和装运节奏偏慢，使得贴水保持强劲。

　　国内2-3 月大豆合计到港量在多年同比中处于极低位置，油厂开工率恢复仍有不确定性，豆粕库存中性略低，下游备货需求较节前将更为谨慎，预计豆粕宽幅震荡，关注南美豆天气以及大豆到港情况。

　　【橡胶】

　　日胶止跌，在低位震荡筑底，沪胶总体保持震荡上行格局，近期表现强于外盘，有望打开新的运行空间。东南亚主产在2 月后逐渐过渡到减产季，供应端的收紧将对价格形成一定支撑。国内产区2 月处于停割期，因此尽管 1 月库存有所累库，但 2 月随着需求的逐步恢复，库存有望去化。

　　国内轮胎开工率长时间保持高于往年同期的水平。中国汽车经销商库存预警指数改善，接近了荣枯线，表明汽车流通行业的景气度上升。泰国胶水原料价格高企，春节前后变化不大，维持在67 泰铢上下。节后终端需求存在释放预期，橡胶轮胎开工已经在逐步回升，随着下游企业复工、需求恢复以及东南亚产区进入减产季，胶价仍有望进一步走强。

　　【棉花】

　　郑棉有所回落，但期价依托均线攀升的形态尚未发生改变，产业面的刚需支持了棉价偏强运行的格局。全球供应偏宽松对棉价形成压制，而国内被延后的套保压力以及美国关税政策不确定性也构成压力。但未来市场关注焦点将转向新棉种植，需关注2025/26 年度新棉种植面积预期报告、土壤墒情等因素。

　　美国加征关税会降低中国纺织品和服装在美国市场的竞争力，但加征幅度尚属温和。棉价处于历史较低水平，在利空得到长时间消化的情况下，棉价可继续压缩的空间已不大。产业存在刚需支持。春节后部分品种纱线现货价格小幅上涨，说明需求较节前明显改善，随着金三银四旺季临近，下游逐步复产，目前纱厂订单基本已排到 3 月份，多数价格持稳，部分厂家上调200-300 元/吨，市场有望出现去库及随后的补库。新年伊始，市场对新一轮政策密集出台与落地显效抱有期待。总体可以对棉价持乐观态度，有望延续震荡偏强走势。

　　【白糖】

　　内外盘糖价走势都呈现积极上攻形态，ICE 糖再次突破20美分整数位，有助市场信心进一步恢复。广西干旱严重，可能给新植蔗以及本榨季生产带来严重影响。本榨季，印度糖产量减少463 万吨，巴西累计产糖量较去年同期减少 228 万吨，1 月份巴西出口同比减少34.94%。全球供应端正趋紧。

　　国内当前北方甜菜压榨进入尾声，南方甘蔗压榨仍处于高峰期，1 月全国单月产糖维持在 300 万吨以上，销糖量则有明显下滑，导致工业库存回升。不过，广西干旱给甘蔗单产带来不利影响，进口糖浆受阻、加工糖缺乏，原糖进口成本缓慢走高，配额内进口加工利润略有下滑，配额外进口利润亏损。预计郑糖还有上行空间，后期要关注糖浆和和预拌粉进口的具体政策执行效果。

　　（转自：曲合期货）

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