一、供需紧平衡支撑价格
1. 供应端持续收缩
2024年沥青产量同比减少18%至2627万吨，地方炼厂因无原油配额导致亏损严重，开工率降至27.2%。2025年虽预计产量小幅回升至2660万吨，但整体仍处于8年来低位水平。此外，燃料油进口关税从1%提升至3%，叠加消费税抵扣比例降低，进一步推高炼厂加工成本，抑制生产意愿。
2. 需求端季节性回暖
2025年为“十四五”规划收官之年，基建投资加码（如计划新建6000公里高速公路）带动赶工需求，叠加3月北方公路施工旺季启动，需求端支撑较强。尽管全年需求预计同比仅微增2.1%，但区域价差扩大（北方坚挺、南方疲软）可能通过套利缓解供应压力。
二、成本端强于原油
1. 原油成本传导滞后
原油价格虽疲软（2025年布伦特均价预计71-76美元/桶），但沥青加工成本因税务政策调整（如稀释沥青消费税抵扣收紧）额外增加80元/吨，形成“成本底”。相比之下，原油价格波动对沥青的直接影响被削弱。
2. 库存低位缓冲跌价压力
2024年四季度去库加速，炼厂及社会库存降至历史低位（如全国炼厂库存180万吨，同比减少10%），2025年预计延续低库存状态，供应弹性较低。
三、市场结构差异
沥青期货市场呈现“近月强于远月”的价差结构，尤其在需求旺季（8-10月），现货价格坚挺支撑近月合约，而原油市场受宏观风险（如美国加征关税、OPEC+增产）影响波动更大。
四、政策与资金面利好
环保政策趋严限制炼厂产能，叠加基建专项债加速发行，资金流向沥青期货市场（持仓量增长12%），投机性多头布局进一步强化价格韧性。
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