[液化天然气]：降温不及预期，国际天然气走势已成定局？

　　11月NYMEX亨利港天然气（NG）期货结算价格呈上涨趋势，截至11月30日，NYMEX亨利港天然气（NG）期货结算价格为3.363美元/百万英热，环比上周期（10.31）上调0.656美元/百万英热，涨幅为24.23%。

　　荷兰天然气（TTF）期货价格呈上涨趋势，月末价格为14.713美元/百万英热，环比上周期（10.31）上调1.747美元/百万英热，涨幅为13.47%。

　　中国而言，全国LNG接货均价为4676元/吨，环比下跌8.1%，同比下跌14.72%。

　　展望12月，三地市场受不同因素影响，其中主要要留意欧洲地区，由于欧洲天然气供应不确定性增加，LNG市场或将存在供应短缺情况。

　　1.全球热点回顾

　　1.1美国市场

　　利好：

　　1、 11月12日消息，美国近海能源监管机构周二报告称，受后热带气旋拉斐尔影响，超过10%的美国墨西哥湾石油和3%的天然气产量仍处于停产状态。

　　2、 11月21日消息，印尼上游石油和天然气监管机构SKK Migas周四证英国石油公司(BP)的Tangguh液化天然气业务中断。SKK Migas的发言人Hudi Suryodipuro表示，Tangguh液化天然气3号列车于11月16日开始中断，预计要到11月25日才能恢复正常。

　　3、 11月21日消息，自由港液化天然气公司(Freepont LNG)周四在一份报告中对州环境监管者表示，得克萨斯州液化天然气出口工厂的三条液化生产线中的一条于20日被关闭。

　　利空：

　　1、 当地时间6日凌晨，美国共和党总统候选人、前总统川普在佛罗里达州棕榈滩会议中心发表讲话，宣布在2024年总统选举中获胜，川普政府的上台或将对拜登政府LNG出口许可限制政策做出一定改变。

　　1.2 欧洲市场

　　利好：

　　1、 11月24日消息，伊拉克电力部周日表示，受检修活动影响，伊朗对伊拉克的天然气供应已经完全停止，影响巴格达，中部省份和幼发拉底河中游，导致其国家电网损失5.5吉瓦(GW)，共计影响15天。

　　2、 伊以冲突升级，天然气供应短缺的炒作热度增加。

　　3、 俄罗斯天然气工业股份公司从2024年11月16日欧洲中部时间6时起，暂停根据合同向奥地利供应天然气，从而将供应量减至零。

　　利空：

　　1、 区内降温不及预期，天然气市场下游需求较为疲软。

　　1.2 中国市场

　　利好：

　　1、11月26日消息，澳大利亚伍德赛德能源(Woodside Energy)的一位发言人周二表示，由于意外事件正在调查中，该公司已于25日安全关闭了Pluto液化天然气设施。

　　利空：

　　1、区内接收站库存保持高位，且消耗较为缓慢，后续接船能力或将受到影响。

　　2、 气温下降不及预期，市场整体需求无明显提振，上游积极甩货。

　　2. 10月市场分析

　　2.1国际天然气基本面分析

　　价格

　　11月NYMEX亨利港天然气（NG）期货结算价格呈上涨趋势，截至11月30日，NYMEX亨利港天然气（NG）期货结算价格为3.363美元/百万英热，环比上周期（10.31）上调0.656美元/百万英热，涨幅为24.23%。

　　美国亨利港天然气（NG）期货结算价格上涨的原因主要是11月美国仍旧受到飓风影响，且部分LNG出口设施检修，导致LNG船只出口延期，推动价格上涨。

　　荷兰天然气（TTF）期货价格呈上涨趋势，月末价格为14.713美元/百万英热，环比上周期（10.31）上调1.747美元/百万英热，涨幅为13.47%。

　　11月份，俄罗斯西行管道气再度减少，且叠加中东局势再度紧张，市场炒作情绪较高，但得益于欧洲库存仍旧维持在85%+，天然气供应仍旧较为充足，TTF期货价格上行后持稳。

　　供需

　　11月全球LNG市场供应有所增加，LNG共计出口3545.9万吨，环比10月增加1.98%；LNG共计进口3327.4万吨，环比10月LNG进口减少1.06%。

　　供应端来看，大洋洲LNG出口供应明显减少，11月大洋洲LNG出口减少4.14%，出口量达743.2万吨，由于东亚地区LNG进口需求较为疲软，带动大洋洲出口减少，但美洲及亚洲地区LNG出口增加明显，主要受到了欧洲LNG进口需求提振。

　　消费地来看，欧洲LNG进口需求有所增加，11月LNG进口环比增加18.94%，亚洲11月LNG进口需求有整体有所减少，LNG进口环比减少6.5%。

　　库存

　　截至11月22日当周，根据美国能源署报告显示，美国天然气库存量为39670亿立方英尺，环比下跌20亿立方英尺，下跌0.05%；库存量比去年同期高1340亿立方英尺，涨幅3.50%。较5年历史均值高2670亿立方英尺，涨幅7.20%。

　　截至11月22日当周，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，欧洲天然气库存量为35788亿立方英尺，较上一周下跌1203亿立方英尺，跌幅3.25%；库存量比去年同期低3730亿立方英尺，跌幅9.44%。

　　图表4国际天然气库存和价格趋势图

　　数据来源：EIA、AGSI、ICE、CME

　　2.2 中国市场基本面分析

　　价格

　　11月，国内主产地LNG平均价格为4245元/吨，较上月下跌10.14%，同比下跌7.64%；全国LNG接货均价为4676元/吨，环比下跌8.10%，同比下跌14.72%。11月国内主产地价格较10月呈现走跌趋势。

　　11月前期主产地工厂液位普遍较高，下游需求提振有限，工厂降价排库。随着液位下降，且由于11月中石油原料气竞拍均价较10月份上涨，工厂为缓解利润倒挂情况推涨价格。后期由于需求提振有限，国内供应充裕，工厂为使库存控制在合理水平，降价刺激出货。整体来看，11月份主产地价格整体较10月份走跌。11月全国LNG接货价格整体较10月下跌。11月份进入供暖季，但由于气温降幅有限，下游需求提振有限，终端接货稍显乏力，市场接货价格随出厂价格下跌。后期市场价格虽随着出厂价格反弹稍有上涨，但仍不及跌幅。整体来看，11月份全国LNG接货价较10月走跌明显。

　　供需

　　2024年11月国内LNG消费量为347.9万吨，环比上涨4.04%。上半月供暖来临前，部分城市燃气逢低采购 LNG；下半月北方气温降低，煤炭运输需求略增，带动车用需求增加；11月下游需求整体增加。因此11月份LNG表观消费量较10月份上涨。

　　11月国产LNG出货量为224.45万吨，环比上涨1.36%。上游气源供应充足，工厂产能利用率走高，出货压力较大。另外上旬工厂价格连续走低，低价吸引下游客户逢低采购；下旬价格降至低位后反弹，下游买涨心态存在，工厂整体出货顺畅。 因此11月国产LNG整体出货量较10月上涨。

　　11月接收站LNG槽批出货量为123.45万吨，环比上涨9.3%。本月华南地区新增广东能源惠州、华瀛潮州两座接收站，带动接收站整体出货量增加。

　　2024年11月29日，LNG工厂库存量66.82万吨，较上月末增加12.59%，本月平均库存在62.55万吨，较上月增加15.77%。11月上游天然气供应宽松，气温高于往年同期，LNG产量充裕，下游需求提升有限，工厂库存大幅走高。

　　图表6国内LNG消费量与价格走势图

　　数据来源：隆众资讯

　　利润

　　2024年11月，内蒙LNG工厂平均理论生产利润为-919元/吨，环比减少737元/吨。本月，内蒙中石油气源成本为2.67-3.33元/立方米，较上月均价上调0.21元/立方米。隆众采样9家工厂平均生产成本为5267元/吨，环比上涨6.38%。11月工厂生产成本上调，但市场价格受降雪影响叠加下游需求萎靡，导致上游积极降价出货，带动利润走低。

　　图表7内蒙LNG工厂利润及平均价格走势对比图

　　数据来源：隆众资讯

　　3. 参考案例

　　3.1 天然气期货理论对冲分析

　　若采购商与10月31日购入1船以亨利港（NG）天然气期货结算价为基准的约350万百万英热的LNG现货，若无对冲操作，则采购商在11月30日交付时将盈利2296000美元。

　　若采用亨利港（NG）或微型亨利港（MNG）天然气期货合约进行对冲卖出空头头寸，则可规避实物价格波动导致出现风险。NG期货一手净值为-6560美元，MNG期货一手净值为-656美元。

　　备注：该案例仅展示在假设情况下NG与MNG期货之间头寸的区别及按理论如何进行对冲操作，不具备实际操作意义，请慎重参考。

　　MNG因交易单位小，头寸保证金低，更适用于体量较小的采购商或投资者。

　　3.2 中国市场心态调研

　　支撑因素：12月北方气温继续降低，LNG市场需求或有所升高，价格走高。

　　看跌因素：今冬天然气供应充足，气温降低对LNG市场提振有限，价格暂稳。

　　4. 12月市场展望

　　价格

　　12月上游气量减少，LNG产量减少。随着气温降低，煤炭运输需求或有所提升，微幅提振12月车用市场，预计LNG价格上调，但由于LNG工厂库存较多，整体供应偏宽松，下游城燃需求有所增加，但由于前期储备较为充足，终端采买积极性欠佳；LNG与管道气价格相比优势恢复，但南方部分工业用户有停工放假现象，工业需求难以提振，综合均价预计在4500元/吨。

　　亨利港天然气期货价格（NG）将呈降后小幅上行趋势，欧洲天然气供应不确定性仍旧存在，欧洲或将寻求更多的LNG进口以保证区内天然气供应，亚洲地区整体需求较为平稳，暂无明显起色，对亨利港天然气期货价格影响不大，预计亨利港天然气期货价格（NG）将呈小幅上行趋势。

　　气温

　　根据GEFS模型预测，未来美国8-12日气温将整体呈小幅上涨趋势，其中除墨西哥湾地区外气温上升明显，南部地区气温将保持稳定。

　　图表10 美国未来8-12日气温预测

　　当前来看，12月欧亚气温整体下行，或将对LNG进口需求有所提振，其中欧洲气温下降范围较大，且降幅较高，或将对美国LNG出口价格产生较大影响。

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