华西证券2020首届“金华彩杯”私募实盘大赛，致力于为私募提供业绩展示平台，甄选市场上的优质私募，全面助力成长型私募基金发展壮大，促进私募行业快速健康发展。主办方华西证券将围绕私募基金核心需求，打造“金华彩”私募综合服务体系，为优秀私募基金管理人提供多层次资金支持、优质投研、极速交易系统和品牌宣传等服务。
本次大赛期间，新财富将携手华西证券，推出“私募访谈”栏目，如实呈现私募大佬的投资感悟和优秀基金经理的成长之道。首期专访上海洮利资产管理有限公司（以下简称：洮利资产）创始人兼总经理李春。
洮利资产成立于2015年8月，目前管理五只基金产品，创始人兼总经理李春先后在证券公司和银行从事资产管理工作超过十年，在不同金融机构合计管理资金规模超过100亿元，经历市场的牛熊转换，投资经验丰富，精通国内金融市场。
访谈中，李春说的最多的两个词就是稳健和风控。在期权和债券两大投资领域，洮利资产始终围绕稳定的低风险投资策略，在对冲和分散风险的基础上，力求为投资者带来长期稳定的投资收益。
以下为访谈实录以及精彩问答。
2020年是洮利资产成立的首个完整的投资年度，受疫情影响今年全球资本市场都经历了大幅波动，作为公司的掌舵人，您有怎样的投资感悟？
李春：黑天鹅年年有，今年特别大特别多。受新冠疫情影响，2020年对于全球的投资者而言都是具有挑战的一年，无论是股市、债市、汇市还是大宗商品市场，都经历了一轮轮剧烈波动。相信多年之后很多投资人都会有这样一个感悟，2020年上半年对于整个资本市场而言，基本上就是在不断见证历史。
洮利资产从2019年5月份正式运作到今年春节前，尽管期间中美贸易摩擦也曾扰动着市场，我们的基金产品一直表现稳健，受此影响波动很小。但新冠疫情这个黑天鹅事件的出现，很快冲击国内外市场，给我们这家新生的私募管理人运作产品带来了不小的考验，面对突如其来的新冠肺炎疫情和错综复杂的国内外形势的叠加冲击，如何处理这种风险给产品带来的冲击并适时捕捉交易机会，一直是我们内部每天讨论的话题。针对于市场的大幅波动，我们及时调整了对冲交易策略和风险控制阈值，大幅波动的时候，往往带来一些套利机会，及时抓住这样的机会，有助于产品的收益提升。目前海外疫情仍在蔓延，中美关系也没有让我们放松，我们仍然会保持谨慎的态度，采取审慎的策略来应对市场的变化。
请详细介绍下洮利资产的投资框架和投资策略？
李春：洮利资产自成立以来，就始终坚持在审慎评估并充分对冲和分散风险的基础上捕捉股票、金融期权、商品期货、基金类产品的各种套利及其他投资机会。目前公司的五款产品主要投资于期权和债券市场。
具体到投资策略主要包括：1、期权波动率交易策略，根据波动率历史数据和模型预测，当期权隐含波动率过高或过低时择机卖空或做多；2、期现价差交易策略，即当价差超过一定阀值时，构建现货多头和期货空头，待价差回归时平仓获利；3、跨期价差交易，利用期货或期权远近不同月份合约之间的价差获利；4、可转债及固定收益，高收益债券策略+精选可转债投资；利率债券+国债期货期现套利，收益率曲线交易。
尽管洮利资产成立的时间不长，但主要人员都具有丰富的投资经验，请问目前公司的投研力量如何？
李春：目前洮利资产有7名员工，其中四名量化投资基金经理，两名债券投资基金经理，风控负责人一名，投研力量的储备以多元和精干为原则，其中骨干成员在各自负责领域都具有10年以上的投资经验，拥有较强的市场应变和捕捉机会的能力。
我们的多位量化投资经理都毕业于国内名校，有在国外从事量化投资策略开发，回国后结合国内市场的发展情况，专注于量化交易策略的研究和开发，管理量化产品。量化对冲策略对于IT技术的要求很高。经典的投资策略应用于实际，需要解决很多技术方面的现实问题，所以我们对于IT技术方面提了很高的要求，无论是时效还是处理问题的能力，目前的量化投资经理都有很丰富的经验。负责债券投资的基金经理也拥有八年金融从业经历，在证券公司、银行、资管公司都有优秀的投资履历。目前专注于债券研究和投资交易，负责管理的产品业绩稳健、对于投资机会把握精准。
您如何理解对冲套利策略的投资理念？公司产品定位如何？
李春：套利，通常指在某种资产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益。套利交易正常可以理解为一种市场纠错的行为。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。套利和对冲都属于“买强抛弱”的性质。对冲的范畴更大，一定意义上来说，套利也是一种对冲形式。
这种投资策略的理念应用非常广泛，比如宏观对冲策略，我们耳熟能详的国外知名资产管理机构，例如巴菲特的伯克希尔哈撒韦保险，达里奥的桥水基金，索罗斯的量子基金都通过对冲和套利的交易策略增强投资收益或规避投资风险。
简单来看，某个特定的时期，股票和债券有这样的对冲效果；期货和现货之间的基差套利；商品期货跨品种之间也有这样的操作，比如铁矿石和螺纹期货。这样的对冲套利策略表现的一个很重要的特征就是收益在风险可控的情形下相对稳定。但市场情绪大幅波动并带来资产价格的超调的情形下，这种策略也会带来组合估值在特定时间段的负面冲击。所以，我们并不能简单地认为对冲套利就是无风险的或者是稳定的，这种投资策略也是非常需要考验风险控制能力，同时也考验资产委托人对估值处于合理波动区间的耐受力。
洮利资产设立之初，取名洮利就是谐音“套利”。公司设立的定位就是基于低风险投资的策略研究，注重长期稳定的收益来源。上面我们也说到套利或者低风险的策略十分丰富，所有的投资策略采用模块化管理，根据不同的市场环境，我们执行与当前市场环境相适应的投资策略或投资策略组。我们根据团队成员的擅长领域制定了目前公司的两大产品方向，一个是以期权波动率交易和期现价差跨期跨品种价差交易为主的量化对冲产品，另外就是固定收益和可转债策略的产品。从去年到目前来看，产品收益整体表现稳定。
洮利资产一直以来都秉承着低风险投资策略，请您介绍下贵公司的风险体系？如何在市场发生剧烈波动时有效规避风险？
李春：洮利资产一直以来都比较重视对投资风险的控制，目前公司的风控总监系上海财经大学金融学博士毕业，拥有九年金融从业经历。先后在证券公司、私募基金从事投资和风控工作，从投资交易到风险控制均能独特把握，从投资到对风险控制也能进行精准把握。
另外，我们对于不同的投资策略和产品制定不同的风控措施，即一策略一产品一风控。
例如期权类产品的投资运作，一旦建仓，即开始系统进行风险控制和对冲交易，每一次交易都是以轧平暴露在外的特定风险敞口为目的，也就是说，风险阈值触发，即运行对冲交易以降低风险。目前洮利资产已经建立起了一个实时风险监控以及对冲交易系统。
请您对2020年最后5个月做一个投资展望，贵司将采取什么样的投资策略？
李春：2020年剩下的不到五个月时间里，我们应当重点关注两大干扰因素，一是美国大选的进程，二是全球疫情的发展态势。我们认为在11月之前，受多因素叠加影响，市场可能不会平稳，全球资本市场的波动可能会再次加剧，届时可能会有一些不错的交易机会，对于擅长把握期权的波动率交易的洮利资产而言，我们希望能够尽可能地抓住这些机会。
在交易策略方面，如果市场波动率高，就会用一些仓位去做空波动率，如果波动率偏低，则相反。或者根据每个月份到期合约时间的不同，近月可能会做空波动率，远月则可能采取做多波动率的策略。
对于债券市场，从去年到今年股债翘翘板效应明显。基于对政策面、宏观基本面、资金面、技术面分析，在大环境背景下债券并不会出现明显牛市趋势，未来债券市场有可能还会继续调整。目前我们并没有看到债券市场的牛市趋势性机会，对债券市场总体的看法是偏空。
我们将坚持致力于打造资本市场的捕猎者，鉴于我们对金融衍生工具的灵活运用和行业领先的全天候风险管理能力，我们已做好充分的准备以应对各类突如其来的突发性事件。在国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局下，有信心，有能力为投资者提供良好的投资回报。
文中观点仅代表受访私募，不代表任何机构，不具有任何指导意义，对投资者亦不构成任何操作建议。
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