总量刺激东风之下，大盘出现乐观走势

　　股指

　　昨日股指继续延续中证1000强沪深300弱的格局，但波动都不大，两市成交量仍在1.7万亿附近，市场在等待新的驱动。

　　题材炒作上，机器人板块的火热仍在延续，同时市场又挖掘了AI眼镜的方向，整个科技板块仍然是围绕着deepseek同心圆热点不断轮动，但大部分相关股票都经历了多轮炒作处于高估区间，这也是资金跟进热情不够的原因。我们认为科技行业受到政策支持和现实利好不断发酵的主线仍在，但短期调整并不充分，追高存风险，仍然关注中证1000在20天均线的支撑，中期继续看多。

　　顺周期板块仍然是在等总量政策解除对产能过剩行业和地产周期链条的EPS担忧，两会前或都是消息不断发酵的阶段，昨天会议明确了扩大刺激内需的方向，国内或开启新一轮供给侧+内需刺激+扩大金融开放的政策组合拳来对冲外部环境的不确定性，只要大金融板块能启动，周期板块能开启修复，沪深300就有很强的向上驱动。

　　技术上，股指前期的底部多单可继续持有，可关注上方的压力位，关注是否能够继续突破。

　　国债

　　周四央行公开市场开展1250亿元7天期逆回购操作，当日有1258亿元逆回购到期，实际净回笼8亿元。受税期影响，资金面再度紧张，隔夜回购利率上行至1.9％之上。受此影响，债基赎回压力放大，国债期货全线回调。消息面上，2月LPR报价维持不变，符合市场预期，债市关注点仍在资金面。外部方面，继美宣布对等关税后，19日特朗普表示正在考虑汽车关税，20日其表示可能和中国达成贸易协定，中美博弈延续，考虑美对他国征收对等关税将间接影响中国出口，中期再通胀风险升温对经济形成负面影响，基本面对于中债存在较强支撑。本周政府债发行上量，同时公开市场到期量较大和税期影响，资金面收敛增大债基赎回压力。不过，目前数据真空期不能确认债市转向，不建议过度看空债市，继续关注央行公开市场操作情况。

　　技术上，国债可关注下方支撑，如能回调至下方支撑处可少量布局多单。

　　贵金属

　　隔夜外盘金银同时收涨，前者续创历史新高后有所回落，Comex金银比价开始回落。美股、美元下跌，VIX、美债、原油上涨。消息面上，2027年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，个人的基本预测是今年晚些时候将有两次各25个基点的降息，但不确定性依然较大。2025年票委、圣路易斯联储主席穆萨莱姆认为，政策变化增加了通胀可能停滞在2%目标之上或进一步上行的风险，这可能要求美联储维持现有政策更长时间。2025年票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示担心关税对通胀的潜在影响。美联储理事库格勒认为美联储应在一段时间内维持利率不变，通胀风险依然存在，政策效应存在不确定性。经济数据方面，美国截至2月15日当周初请失业金人数21.9万人，预期21.5万人。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率继续走低对黄金支持增强。短端美德利差边际回落对美元支撑减弱。资金面上，金银配置资金连续3日分化，截至2月20日，SPDR持仓883.72吨（+5.74吨），iShares持仓13521.18吨（-14.16吨）。金银投机资金开始分化，前者连续2日流入，CME公布2月19日数据，纽期金总持仓52.42万手（+1854手）；纽期银总持仓16.94万手（-755手）。技术上，纽期金续创新高，但3000美元一线继续上行空间有限。策略上，高位观望为主，空仓者建议等待黄金调整后的入场机会。

　　技术上，白银可关注上方压力的空单，可少量布局空单，并设置好止损。

　　铜

　　今日沪铜高开走高，主力合约收77620元/吨，收涨0.81%。受贸易协议前景提振，今日市场情绪好转，有色多偏强运行。基本面，截至2月14日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-3.3美元/干吨，较上周跌2.97美元/干吨。近日印尼方面矿端消息较多，据悉印尼议会周二通过了一项修订采矿法的新法案，旨在推动国内金属加工产业发展，并规范小企业和宗教团体的采矿准入。《雅加达邮报》周四援引印尼矿业部长的话称，印尼将允许铜矿产商--自由港印尼分公司恢复铜精矿出口，但将征收更高的关税作为惩罚。当前国内矿端仍然存在缺口，持续支撑铜价走势，后续仍需关注加工费变化和冶炼厂的应对情况。冶炼加工费维持低位，但产量仍不低，2025年1月精铜产量101万吨，2月预估105万吨，1-2月累计同比增长7.8%。最近LME铜库存告别震荡下降姿态，在上周五和本周二都出现交仓一幕，目前库存升至26万吨之上。国内方面，截至2月20日，Mysteel调研数据显示国内市场电解铜库存继续增加，较17日增0.47万吨至35.81吨。国内需求方面，下游企业仍处于复工复产进程中，铜价回落有助于下游消费提升，而价格反弹将抑制消费恢复。市场情绪好转，有色多偏强运行，铜价仍维持区间75500-80000元/吨内震荡，铜市方面矿端紧张仍然提供支撑，不过库存仍在累积当中，需求端难以带来更多提振。

　　技术上，铜呈区间震荡走势，暂不建议操作，可关注下方支撑线，等待布局多单的机会。

　　铝

　　日沪铝主力合约高开走高，收于20830元/吨，收涨0.68%。国内宏观政策利好频发，潘功胜表示，中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节，海外方面，从近期美国公布数据，以及关税政策，使得美国“二次通胀”预期抬升。近期国内电解铝供应端运行产能小增，继四川、广西地区电解铝炼厂复产之后，贵州地区也出现复产，SMM了解到，贵州某铝厂1月31日起逐步复产剩余产能，预计3月中下旬全部投运，该企业产能在15万吨/年左右。节元宵节后终端客户复工带动国内铝下游加工龙头企业开工率加速回暖，再加上3月传统消费旺季临近，需求表现预期向好，各板块开工率仍具备上行空间，关注终端消费恢复情况以及出口市场变化。周中铝锭社库增幅放缓，据Mysteel统计显示，截止2月20日，中国主要市场电解铝库存为85.6万吨，较本周一库存增加1.5万吨。市场对美国通胀提高有一定预期，利多有色金属，铝供应端变化不大，需求逐渐回暖，社库继续累积，铝价或偏强运行，关注能否突破21000。

　　技术上，铝呈区间宽幅震荡的走势，前期的底部多单可继续持有。

　　碳酸锂

　　昨日碳酸铿期货盘面小幅回落，截至收盘主力合约L02505下跌0.31%至 77180。消念面上，乘联会发布数据，2月1-16日乘用车新能源市场本售26,3万辆，同比去年2月同期增长79%，较上月同期下降17%，今年以来累计零售100.7万辆，同比增长 23%。基本西来看，上游陆续复产速度较快，叠加智利发运碳酸短增加，后续供应增量预期明确，周度产量数据继续增量:下游需求整体较往年仍偏强，节后树料和电芯订单及排产也仍偏稳健。库存方面，周度库存数据显示，全环节继续累库，结构上仍是上游治炼厂和其他环节库存累积幅度较大，下游库存量有一定减少。总体来看，近期基本西教据供需矛盾增加，宏观政策存不确定性，需求端材料排产预许有季节性改善，节后上游恢复速度较快，供给端释放对价格施压，但需求以及矿端坚挺为价格提供下方支撑。短期预计盘面以偏弱区间震荡为主，主力参考7.5-7.8万运行，关注矿端和盐厂供觉情况及需求预期变化。

　　技术上，碳酸锂呈底部震荡的走势，可耐心等待底部布局多单的时机。

　　铁矿石

　　供应端，受上周天气影响，全球铁矿发运继续大幅回落，澳巴发运均有不同程度减量，非主流变化不大。不过，因前期发运有回升，同期国内铁矿到港量有所增加，但由于疏港也有所上升，本周铁矿港口库存仍有小幅下降。国内矿方面，随着节后矿山产能利用率回升，近日国内铁精粉产量持续增长。

　　需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比减少，铁水产量环比小增，但后期铁水预期有降。本周钢联数据显示高炉开工率继续小幅回落，日均铁水也小幅降0.48万吨至227.51万吨，钢厂盈利率也略减0.87%至49.78%的水平。不过，同期钢厂铁矿库存有小幅增加，进口矿库销比略有回升，显示钢厂近期有所补库。尽管钢厂进口矿日耗继续下降，但在铁水尚未见顶，且钢厂库存依然偏低的情况下，预计后期钢厂仍有一定采购补库需求。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有所回升，目前PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。

　　综合而言，当前铁矿市场供需双弱，但考虑到钢厂铁矿库存依然偏低，近期钢材下游需求有所向好，在铁水尚未见顶的情况下钢厂仍有采购补库需求，且近期国内宏观氛围偏暖，短期矿价维持震荡偏强运行。

　　技术上，铁矿石呈宽幅震荡，按震荡思路操作，前期底部的多单可逐步止盈。

　　钢材

　　供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所回升，富宝电炉复产也进一步提速，废钢日耗上升136%，整体钢材供应依然趋增。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。

　　需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库有所上升，总库存延续增势但增幅部分放缓，且钢材表需有明显回升。另据百年建筑最新调研，本周全国水泥出库量79.83万吨，环比上升69.2%，基建水泥直供量环比上升333.33%；混凝土发运量为30.19万方，环比增加69.25%；样本建筑工地资金到位率为55.38%，周环比上升1.11个百分点，显示建筑下游需求有所恢复。随着川普关税政策暂缓，昨日川普表示可能跟中国达成新的贸易协议，叠加美联储会议结束后，短期海外市场对商品影响减弱。而受益于本周最高层对民营企业座谈会的召开，近日五部门又印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》，叠加两会将至，国内宏观氛围依然偏暖。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。

　　综合而言，当前钢材市场依然供需双增但表需增幅加大，总库存虽继续上升但增幅有所放缓，叠加两会前政策利好不断，国内宏观氛围偏暖，预计短期钢价走势延续震荡偏强格局。

　　技术上，螺纹钢呈底部震荡的走势，可耐心等待回调在底部支撑处少量布局多单，并设置好止损。

　　焦煤

　　截至2月19日，焦煤主力合约2505收盘价银1121，日环比+31.5(+2.89%)，59价差走，夜盘震荡偏强。焦煤现觉供需宽松格局延续，但需要关注的是竟拍环比好转。供应端，节后国内煤矿快速复产，产量明显回升，蒙煤节后通关车辆快速恢复。需求端，由于焦化亏损，焦炭产量略降，2月18日第九轮降落地，仍有提降预期。铁水产量前期大幅回升后，近期铁水日产环比略降，五大村增产累库，表需环比增加。库存端，焦煤总库存继续去库，但降幅收窄，上游矿山增产丢库，中游港口去库，焦化厂、钢厂继续去库，节后口岸累库较快，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，目前下游焦化厂和钢厂按需补库为主。焦煤大矿长协与市场价价差扩至150-250，具备融断条件。关注2月底3 月初融断幅度及方式。国内复工复产有提升迹象，进口煤冲击仍然严重，利激政策仍需等待落地。预计焦煤现觉价格短期仍将是探底过程，期觉升水强于现觉。策略方面，考虑到已经大幅下跌，继续下跌空间不大，建议警时回调做多。

　　技术上，焦煤下方底部的支撑，可少量布局多单，并设置好止损。

　　锰硅

　　昨日锰硅主力合约冲商回落，盐面继续减仓。本周锰硅供应继续增加，复产以北方为主，供应压力持续增加，月底内蒙可能有新炉点火，广西受交割利润走弱复产心态转差。需求端,铁水产量环比小幅回落，钢厂盈利李走差。本周高炉检修量仍有小幅增加，预计2月底前铁水产量将在228万吨上下浮动。锰矿方面，本期全球锰矿发运环比继续走高，增量以南非、加莲及非主流为主。铁合金在线教据显示，本周加莲海漂库存增至 100万晚左右，其中大部分发往中国，另新增毛里求斯25万晚。短期锰矿供需维持紧平街格局，但随着后续到港量的走高，库存将止降转增。展望后市，期硅价格大幅下行后价回归合理，但链矿供需紧平衡格局暂未改变，价格或存在反复可能。仍需关注链矿到港及库存变动情况，短期计震荡运行。

　　技术上，锰硅前期高位的空单可继续持有，关注下方支撑线止盈的机会。

　　原油

　　供应端：美俄在沙特完成第一轮谈判，达成了恢复正常关系推动俄乌停战的共识，并计划美俄首脑在沙特会谈，最大的三个产油国会谈或将影响原油供应前景。但欧洲乌克兰对美俄推动停战的方式表达了抵触。中东随着埃及、哈马斯等国拿出新的方案，停战谈判和战后加沙安排目前进展顺利。俄罗斯南部一油泵站遭无人机袭击，或影响38万桶/日左右的原油出口。美国寒潮导致北达科他州减产，或导致减产15万桶/日。

　　需求：美国缩减财政和贸易赤字的努力利空需求，CPI超预期降低美联储降息概率形成对需求的另一重压制，特朗普表示将继续增加关税。EIA数据显示美国汽油需求尚可，柴油表需高于去年，纽约联储制造业指数显示经济的现状仍有韧性。中国转向扩大刺激内需，宏观氛围向好。

　　库存端：截至2025年2月14日，EIA数据显示商业原油累库463万桶，汽油去库15万桶，馏分油去库205万桶。

　　观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，特朗普在俄乌和中东方向都提出了自己的方案，接下来的美俄首脑在沙特会谈是市场关注的焦点，但目前特朗普的外交方案遭遇欧洲较强的抵制，因此市场仍然在观望。WTI仍然在70美元/桶附近有比较强支撑，需要供需两方面驱动加强才能突破。

　　技术上，原油呈宽幅震荡走势，可耐心等待大幅回调至底部的支撑线处，再布局多单。

　　橡胶

　　截至2月20日，杯胶61.60(+0.45)泰铢/千克，胶乳 68.00(+0.50)泰铢/千克,全乳胶上海市场17350(+150)元/吨，青岛保税区泰标2150(+30)美元/吨，泰混17150(+200)元/现

　　截至2月20日，中国半钢胎祥本企业产能利用率为79.97%，环比+14.69个百分点，同比+17.08个百分点。周内多数半钢胎企业进入高开工状态，然整体出货表现不及预期，成品去库节奏偏慢。中国全钢胎祥本企业产能利用率为66.36%，环比+12.07个百分点，同比+15.79个百分点。周内全钢胎企业排产逐步提升至常规水平，拉升周内祥本企业产能利用率。各企业去库节奏表现不一，整体去库较为缓慢。

　　中国汽车工业协会17 日发布的教据显示，2025年1月份，我国汽车行业迎来平稳开局。其中，乘用车延续良好表现，产销量同比双增。新能源汽车产销和汽车出口延续良好表现。数据显示，1月份，乘用车产销分别宠成215.1万辆和213.3万辆，同比分别增长3.3%和0.8%。新能源汽车产销量分别完成101,5万辆和94,4万辆，同比分别增长29%和29.4%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 38.9%。在出口方西，汽车总体出口47万辆，同比增长6.1%。其中，新能源汽车出口15.0万辆，同比增长49.6%.

　　供应侧进入减产期，泰国原料价格高位震荡。需求方面，节后下游陆续返市，需求逐步恢复中。库存方面，青岛一般贸易库存呈现小幅去库。综上，短时服挤仓风险带动糠胶板块偏强运行，但缺乏持续的上行驱动，震荡思路为主，运行区间16500-18500。

　　技术上，橡胶呈区间震荡的走势，可关注底部的支撑，等待时机布局多单。

　　油脂

　　棕榈油：夜盘棕榈油05上涨0.45%，收盘9410元/吨，日盘棕榈油1.83%，收盘9394元/吨。

　　供给端：2月是东南亚产区季节性减产季节，产地没有供应压力。但是，SPPOMA高频数据显示2月上半月产量环比增加，关注1-20日产量情况，评估马来产地的供应变化。

　　需求端：印度和东南亚即将进入斋月备货时期，对棕榈油的食用需求有支撑。

　　观点：棕榈油仍然维持供需偏紧格局，东南亚出于季节性减产时期，斋月备货将增加食用需求。预计棕榈油仍然维持偏强格局，月差维持正套格局。

　　菜油：

　　夜盘菜油05上涨1.09%，收盘8898元/吨，日盘菜油05上涨0.91%，收盘8802元/吨。

　　供给端：国内菜油库存偏高，菜籽库存从高位环比下降。年度来看，USDA预估2024-25年度全球菜籽库存同比减少。

　　需求端：菜油-豆油价差偏低，有利于菜油消费的进行。

　　观点：大方向跟随油脂板块偏强，但是出于自身基本面减弱，现货仍然面临去库存压力。涨幅不及棕榈油。预计菜油价格在8500-8900区间震荡。

　　豆油：

　　夜盘豆油05上涨0.33%，收盘7974元/吨，日盘豆油05上涨0.28%，收盘7948元/吨。

　　供给端：全球大豆供应宽松，主要是因为巴西大豆丰产。年度来看在大豆供应增加的背景下预计豆油供应偏宽松。近端来看，因为2-4月大豆到港偏少将导致供应偏紧。

　　需求端：豆油比棕榈油便宜，有利于豆油的食用消费。

　　观点：长期来看，大豆供应宽松背景下，豆油亦供应充足。消费端的利多来自于豆油比棕榈油便宜有利于豆油消费。以及豆油在7800-8200区间震荡。

　　技术上，棕榈油前期底部的多单可继续持有。

shicai0515
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