摘 要
核心观点
我们在前期提醒虚拟经济流动性在改善，股债相对性价比已经倾向于权益，金融防风险、中美贸易摩擦发生边际变化。但机构的“获得感”似乎不佳，合力弱化，震荡随时可能会出现，但股指大幅调整的概率还较小。重点关注产业资本流出、美股走向、创业板和IPO加速的情况。转债方面，风险收益率最佳的阶段正在过去，我们建议后市调仓不离场，以积极的方式降低风险暴露、控制回撤风险。而对于可增持或换仓的对象，我们认为应该关注三个方面：重点关注新券、100-110元价位区间且股性尚可、补涨板块品种。个券方面，我们建议开始有所为有所不为，开始区分对待。
本周专题：从行业轮动看转债择券
本期专题，我们讨论了如何从行业轮动角度看转债择券。基本面上看，18年来A股整体业绩增速下行，上游和日常消费逆势增长，19年景气度或将延续；而通信、非银、传媒等19年预计在产业政策推动下迎来边际改善。估值方面，休闲服务、建筑材料、轻工制造与传媒补涨空间较大，但传媒等商业模式变化，估值可能出现系统性下行，难言确定性机会。催化剂方面，外部事件、政策支持和牛市情绪或将为部分板块带来机会，关注PPP、MSCI概念板块。综合来看，休闲服务与建筑材料可能存在基本面边际改善，又有一定的补涨空间；保险、通信或将受益于股市情绪和业绩预增。
股市研判
股市方面，上周股市表现亮眼，与2015年神似，但水牛行情很难简单重演。从资金和筹码状况看，股指大幅调整的概率较小。市场预计情绪修复延续，但业绩驱动还远，投资者容易“拿不住”。从行业配置来看，1）休闲服务和建材存在基本面改善和补涨空间；2）轻工制造、传媒有明显上涨催化剂；3）非银和通信受益市场情绪提升。概念方面，1）汇率走强利好民航、轻工和休闲服务；2）股市风险偏好提升有利传媒，保险接力券商或将继续上行；3）矿难发酵利好有色、采掘，4）关注PPP开工回暖和MSCI调整A股权重带来的板块和个股机会。
转债研判
转债方面，向转债要回报的收效较好，但风险收益率最佳的阶段正在过去。后市转债操作思路来看，我们整体建议调仓不离场，以积极的方式降低风险暴露和控制回撤风险。在资金驱动的市场当中，对临近赎回、流动性较差的品种分批兑现就是最好的选择。我们认为应该关注三个方面：重点关注新券、100-110元价位区间且股性尚可、股市补涨板块品种。个券方面，详见报告内容。
一级跟踪
上周有5个转债预案公布，分别是家家悦（10亿元）、润达医疗（5.5亿元）、中核钛白（12亿元）、联得装备（2亿元）、世联行（17.3亿元）；通过证监会核准的有2家，分别是岱勒新材（2.1亿元），亨通光电（17.33亿元），通过股东大会的有2家，分别是东诚药业（8亿元）、北方国际（5.78亿元）。
风险提示：美股、地缘政治等外围市场出现大幅波动；临近两会，政策不及预期；中美贸易谈判结果不及预期。
本周专题：从行业轮动看转债择券
基本面：中游承压，盈利分化
18年以来，A股整体业绩增速下行，中游承压的情况明显。2018前3季度A股（数据来源：万得全A指数统计，以下同）营收增速为12.4%，归母净利润增速为10.4%，相对于2017年同期的19.4%和18.2%下滑明显。从18年全年看，社融放缓、下半年房地产销售和汽车、家电等耐用消费品销售下行对相关板块利润影响较大，同时也给相关的中游制造业带来了一定的业绩压力。营收增速方面，2018前3季度，汽车、有色、通信、纺服等行业增速小于10%；归母净利润方面，18年前3季度电气设备、农林牧渔、通信、非银金融等出现负增长。
从产业链看，上游产能出清带动相关板块回暖，日常消费出现逆势增长。从营收来看，2018前3季度休闲服务、建筑材料、地产、计算机、医药生物等行业增速较快；从归母净利润增速来看，建筑材料、钢铁、采掘、化工等上游周期性行业受益于供给侧改革带来的产能出清，利润提升较快，而商贸、休闲服务、食品饮料等日常消费、零售等板块则受益于消费升级和渠道下沉，出现逆势，防御性显现。家电、军工、机械、地产等行业18处前三季度业绩增速尚可，但四季度承压或将拖累全年业绩。通信、农林牧渔、电气、汽车等行业虽然在18年利润（Wind一致预期，全年）增速下行，但预计19年将在产业政策推动下迎来边际改善。总体看，上游有所弱化，但上游与下游强于中游制造业。
从盈利能力看，整体稳定，但行业分化明显。2018前3季度万得全A ROE（摊薄）为8.54%和2017前3季度的 8.55%基本持平，但行业间分化明显。在28个申万一级行业中，17个ROE下降；其中，通信、交运、农林牧渔、非银金融、汽车等下滑明显；而其余11个行业的ROE则有所上升，其中建筑材料、钢铁、化工、采掘、商贸、食品饮料、休闲服务等提升较快；从18年前三季度来看，家电、银行等行业盈利能力维持在较高水平。
我们通过杜邦方法进一步分解来看，基本面改善明显的行业在净利率和周转率方面普遍表现出量价齐升趋势。销售净利率方面，2018前3季度建筑材料、传媒、银行、食品饮料、采掘等行业增幅较多，外推至4季度（以三季度业绩乘4/3估算），全年建筑材料、食品饮料、化工、休闲服务等行业将继续维持在较高水平。而资产周转率方面，电子、机械、化工、食品饮料、纺服有所提升，汽车、商贸等下降明显。综合来看，建筑材料、化工、钢铁、休闲服务、食品饮料等领域的盈利能力边际提升体现在利润率和周转率的双重改善上，商贸虽然周转率有小幅下滑，但考虑四季度旺季拉动，全年水平预计平稳，利润率亦有所提升。
综上，从基本面看，预计18年全年建筑材料、化工、钢铁、采掘等上游周期性行业与商贸、食品饮料、休闲服务等日常消费的业绩有逆势增长，19年景气度或将持续。而通信、非银金融、传媒、电子、汽车等行业18年主要受需求影响业绩下滑，但19年在消费刺激和大力发展高科技产业政策推动下，预计率先出现边际改善。
估值：军工、通信等板块迅速回升，休闲服务、建筑材料等尚有提升空间
2019年1月至今，多数板块迎来阶段性反弹，但仍有少数板块估值尚未得到充分修复。我们梳理了近2个月以来A股所有板块的估值及其变化，可以发现三个特点：1）整体上，各板块的估值均有不同程度的修复，中位值达到20%（基本等同股指涨幅）；2）当前估值提升较快的板块其本身估值水平也普遍较高；3）多数行业的估值提升在中位数20%附近，少数板块明显落后，如休闲服务、公用事业和建筑装饰，传媒、纺服与汽车的估值修复程度略强于上述板块但总体仍然落后于均值。
从估值的历史分位来看，仅军工、计算机和通信接近历史中值，其余行业仍然处于较低水平。我们将2002年至今各板块的历史估值进行了梳理，可以发现：
1）经过本轮上涨，仅军工、通信估值超过历史中值，机械和食品饮料达到中值附近，其余行业仍有提升空间；
2）少数行业估值仍然处于历史底部，如钢铁、地产、化工、银行、建筑装饰、建筑材料、休闲服务、商业贸易、家用电器；
3）部分行业与历史中值差距较大，仅从估值看，尚有比较可观的提升空间，如电子、综合、休闲服务、传媒、轻工、商业贸易、化工、建筑装饰、建筑材料、房地产和钢铁。
因此，仅从估值来看，当前既处于历史低位又有较大提升空间的行业有：休闲服务、建筑材料、建筑装饰、传媒、商业贸易、房地产、钢铁与轻工制造8个板块。
结合估值的历史分位与近期修复程度，我们认为，休闲服务、建筑材料、轻工制造与传媒四个板块仍有较高的安全边际，补涨空间可能较大。当然，需要指出的是，传媒等行业估值由于商业模式（并购与商誉）的变化，估值可能在较长时间内出现系统性的下行。
催化剂：外部事件、政策支持与牛市情绪为部分板块带来机会
人民币阶段性走强带来汇兑收益，民航、轻工与休闲服务（主要是旅游）或将因此受益。年初以来，人民币汇率升值2%带动CFETS（人民币汇率指数）自92上升至94。2019年受经济压力增加和美债利率回落影响，美元面临中枢下移。只要不形成中美摩擦升级的情形，人民币走弱预期大为降低，甚至阶段性升值。因此，具有美元负债或进口成本占比大的板块或将存在汇兑收益的小幅利好。
风险偏好整体抬升有利于营销行业回暖，传媒板块有望从中受益。营销行业现金流普遍偏紧，且受宏观经济预期影响较大。天量社融预示经济悲观预期可能修复，而股市整体风险偏好也得到抬升；而在本轮行情中，营销与传媒板块的估值修复程度远远不及沪深300，我们预计该板块可能会有补涨需求。
两个因素或将对煤价有短期提振作用，利好有色、采掘板块。1.12榆林矿难+2.23银漫矿难造成近日煤矿产能下降。目前榆林已开始复产申请，但由于流程较慢，导致供应端实际偏紧。当下煤市“宽平衡”的供需格局或将被打破，煤价短期回涨可能是股价面临的一个触发剂。
牛市情绪延续，或将继续推动保险（非银）板块上行。19年2月以来，券商板块启动。从07年和14年的历史来看，上半场大多由券商开启，而下半场往往由保险接力，其是较适合踏空资金切入的板块。而且，保险板块与上涨行情存在逻辑上的一致性。由于保险投资资产中股票与基金占比往往在10%左右，虽然占比不大但波动和弹性较大，权益市场的快速上行会大幅带动其投资端回报的增加。
另外，近期存在两个概念性板块——PPP与MSCI权重提升。
PPP：19年1月以来，该概念相关个股未有明显表现。根据最新财政公布的PPP项目数据，去年12月整体落地率为56%，较去年1月（39%）提升明显。2018年底入库、落地及新开工情况均有回升。在政策端、融资端和数据端，都出现了相对积极的变化。尤其是环保行业、尤其是其中的生态治理、改善类细分行业，全年项目增速升至43%，远高于全社会固定投资增速5.9%。
MSCI：2018年2月28日，明晟公司决定，将分三步增加中国A股在MSCI新兴市场指数中的权重，预计权重提升至约3.3%。据其董事总经理谢征傧测算，此举将带来近220亿美元的增量资金。全球多数共同基金均以MSCI相关指数为业绩基准，到11月实施完计划的三步骤后，增量资金或将增于660亿美元，约4400亿元人民币。（数据来源：MSCI公司）
结论：休闲服务、建筑材料值博率提升，非银、通信可能延续强势
综上所述，我们认为，在当前时点休闲服务与建筑材料两个行业存在基本面的边际改善，又有一定的补涨空间，后市或将有所表现；轻工制造、传媒有上涨催化剂，同时也有一定的安全边际，同样存在补涨可能；非银金融（主要是保险）、通信主要受益于当前高涨的股市情绪，同时又有顺畅的逻辑和一定的业绩增长预期，其板块不排除随时出现震荡，但整体或将继续受到资金青睐；而上游周期性行业，如化工、钢铁、采掘等虽然基本面上受益于供给侧改革而在过去两年出现了好转，但往后看边际在弱化，投资者也不愿给予其过高的估值，暂时仅适合投机性参与。
转债策略：当下的三个思路
我们在前期提醒虚拟经济流动性在改善，股债相对性价比已经倾向于权益，去年制约大类资产表现的金融防风险、中美贸易摩擦都在发生边际变化。从而导致“做债的比做股的乐观，老外比国人乐观，看图的比调研的乐观”。本轮股市行情背后的驱动力是流动性和情绪修复，而非业绩。
上周判断保险等资金补仓压力较大，加上消息面短期仍偏正面，市场活性预计仍较强。时间上关注两会前后和开工旺季表现，以及科创板推出。不过，上周股市表现比我们预计的更加强劲，2800-3000点看似并未有太多阻力，目前兵临3000点。转债市场年初以来收获颇丰，后续如何操作？
宏观环境神似2015年，但那一轮“牛市”留给我们太多的教训，很难简单重演。共同的特征是虚拟经济流动性好转，资本市场的重要性提升，货基为代表的机会成本很低，股市估值相对债市吸引力上升，改革等预期调动，新媒体的出现导致信息传播速度加速。这些都孕育股市的估值修复行情，本轮行业能否演化为2015年水牛行情尚存在较大疑问，毕竟当年留给市场的教训太多，大面积配资等条件也很难再现，历史不会简单地重演。
值得关注的是，虽然股市累计了不小涨幅，本轮股市行情中机构的“获得感”似乎不佳。由于之前机构投资者普遍对基本面存在担忧情绪，除了外资机构和被动高仓位的公募基金，保险、私募、年金等投资者都宁可做右侧，在近期的快速上涨过程中仓位不足。尴尬的是，在快速上涨的过程中，能跑赢指数的投资者也寥寥无几。我们在年初提醒投资者，今年仓位不重要，需要恢复到至少中性仓位，因为政策底见到之后不需要再通过仓位对抗系统性风险。
天量未必是天价，从资金和筹码状况看，震荡随时可能会出现，但股指大幅调整的概率还较小。天量见天价的背后逻辑在于，最后的空头也已经满仓，而多头筹码开始松动，从而导致股市多空力量和动能逆转。目前的状况是，还有大量的踏空资金等待“右侧交易”，因此可以预见到虽然市场表现比我们预计的凌厉，但如果出现调整，空间可能有限。对于场内资金来看，即便短期卖出，其实也并未走远，并非真离场，毕竟场外的机会成本太低，还在等待再次介入的时机。而股市赚钱效应出现之后，我们看到货基等遭遇了小幅赎回，后续理财到期可能也为股市流动性“储备”了不少资金力量，这一幕与2015年相似。
当前点位之上，各方的合力可能逐步出现分化。股权质押与股价之间的恶性循环曾是股市跌破3000点之后加速的重要因素。股权质押爆仓风险已经大幅降低，再现2015年水牛行情不被监管层所乐见，稳定、健康的发展还是主要诉求。科创板规则火速推出，IPO发行家数提升为三家，后续监管态度仍值得观察。从情绪角度看，MSCI调整中国权重如期兑现，市场对中美贸易摩擦进展开始抱有乐观预期，市场情绪还谈不上过度乐观，但已经明显修复。业绩驱动不明显的情况下，投资者很难有“信仰”，容易出现“拿不住”的感觉。
如果业绩驱动还远，估值驱动走到哪一步了？虽然业绩底仍未见到，盈利大概率继续下修，但目前A股的整体估值已经接近15年的历史低位，我们预计19年估值回升的幅度将大于盈利下修带来的负面影响。整体上看，股市的估值修复已经出现，但吸引力仍超过债市。行业层面，如我们在本期专题中所分析的，当前休闲服务、公用事业和建筑装饰，传媒、纺服与汽车的估值修复程度整体落后；而商业贸易、房地产、钢铁与轻工制造既处于历史低位又有较大提升空间。仅从估值上来看，休闲服务、建筑材料、轻工制造与传媒四个板块仍有较高的安全边际，补涨空间较大。而站在资金面的角度看，MSCI提升中国权重，加上国内资金配置向权益调整，估值修复还没有到极致的位置，仍处于合理阶段。
有哪些可以观察的信号？注意产业资本流出、美股、创业板和IPO加速。资金面来看，最担心的还是产业资本动向，会不会开始急于减持，这也是重要个股强弱信号。如果科创板开闸，对资金面的分流作用值得关注。此外，本轮反弹存在全球背景，美股近期到了较为微妙的位置，需要关注其何去何从已经对全球市场的带动作用。当然，如果市场过快上涨，引发2015年水牛担忧，政策呵护的情况可能也会有微妙变化，IPO家数、对个股炒作的态度等是较好的观察指标。
资金驱动过程中的“周一效应”会否再次出现值得关注。一般而言，赎回货基等存在时滞，加上周末情绪的发酵，周末A50期货出现了小幅上涨，周一往往有高开可能。本周开始进入两会时点，市场预计仍在围绕着相关热门话题展开博弈。
由于本期专题中我们对此进行了详细分析，此处不作过多阐述，从行业配置上看：
1）休闲服务与建筑材料两个行业存在基本面的边际改善，又有一定的补涨空间，后市或将有所表现；
2）轻工制造、传媒存在明显的上涨催化剂，同时也有一定的安全边际，同样存在补涨可能；
3）非银金融（主要是保险）、通信主要受益于当前高涨的股市情绪，同时又有一定的业绩增长预期，其板块或将继续受到资金青睐；
从概念与事件驱动看：
1）关注汇率走强利好民航、轻工与休闲服务（主要是旅游）三个板块
2）当前股市的风险偏好整体抬升有利于营销行业回暖，传媒板块有望受益。
3）两次矿难导致部分矿井停产，供求平衡被打破，煤价或将改变下行趋势，短期利好有色、采掘板块。
4）牛市情绪延续，保险（非银）板块或将接力券商继续上行。
5）关注PPP项目开工回暖与MSCI调整A股权重带来的板块和个股机会。
回到转债市场，向转债要回报的收效较好，但最确定的一段时光正在过去。我们之前判断，相比信用下沉，转债至少尾部风险小，投入产出比要更好。近期股市表现比我们预计的更为凌厉，但整体方向一致。从择券思路上，坚守东财等核心品种，近期重点推荐的盛路、天康、佳都等表现理想。当然，股市估值有了一定程度的修复，加上转债绝对价位有了一定的抬升，风险收益率最佳的阶段正在过去，投资者未来需要承受更大的波动。
后市转债操作思路来看，我们整体建议调仓不离场，以积极的方式降低风险暴露和回撤风险。从目前的股市的资金结构来看，大幅调整的概率看似还不大，但随时都可能出现震荡，市场活性仍较强，但板块分化在上周已经隐现。因此，仍建议投资者保持持仓，绝对回报投资者逢高逐步获利无可厚非，没人能预测顶部，但这轮行情的本质还是估值和情绪修复。对于高平价临近赎回压力的转债，比如我们之前建议坚定持有的东财、三一等，建议开始转为边打边撤。在资金驱动的市场当中，我们没有能力预测高点，对临近赎回、流动性较差的品种分批兑现就是最好的选择。
而对于可增持或换仓的对象，我们认为应该关注三个方面：
第一，新券会受到重点关注。对于踏空资金而言，不愿意二级追捧，也不愿为别人抬轿子，积极参与一级市场变得顺理成章。而近期一级市场发行量大增，且优质品种增多。比如巨无霸中国核建、中信银行和交通银行，OLED龙头金信诺、“万屏之王”视源股份、网安概念启明星辰，以及梅开二度的太阳、万信等等，都令人期待。
第二，对100-110元价位且股性尚可的转债品种，关注度有望上升。这些品种具有典型的“进可攻、退可守”特征，有助于对抗股市变盘风险。同时，对于踏空资金而言，也会倾向于选择有一定安全边际的品种参与，表现可能会更坚挺。
第三，上述补涨板块品种，不做赘述。
市场上涨时，往往流动性好转，一般市场调整，转债流动性可能很快枯竭。我们之前提醒，转债市场面临的风险点在于，诸多保险和理财将持有转债的公募债基作为间接参与转债的工具。如果这些投资者锁定获利赎回，可能引发抛售和估值压力。此外，关注3月下旬转债尤其是银行转债供给放量对转债估值的影响。
个券方面，我们建议开始有所为有所不为，开始区分对待，具体而言：
1、部分核心转债已经达到或临近赎回线，建议开始“忍痛割爱”，分批兑现：东财、三一、盛路、常熟、佳都（均为我们近期重点推荐品种，建议已持有的投资者开始分批兑现），特发、康泰（目前已经满足赎回要求，注意提防赎回风险）；
2、底仓β品种：提高对石油EB的关注度，把握补涨机会，对于前期推荐但价位较高者建议边打撤（见第1部分提示）。两只石油EB的性价比明显更好，建议优先配置（到期收益率接近3%，股性不差，且近期油价连续上涨）；银行转债目前估值合理，上下空间均有限，建议合理低配（平银、常熟目前性价比最好，张行、江银、吴银次之，光大、宁行更具β属性，同时关注金融供给侧改革影响，提防后续供给压力），福能（风电龙头，地理优势造就高毛利，目前估值合理，建议适当配置），桐昆（流动性较好，短期内油价下行风险）、蒙电（前期估值较高，目前已经回落至合理水平，流动性强，股东增持彰显信心）、海尔（估值回落至合理水平，流动性强，规模适中）
3、潜在α品种
1）长期配置品种：高能（土壤修复龙头，危废业务贡献现金流，Wind一致预期19年持续高增长，当前转债性价比较高）、长久（转债性价比高，发行主体为国内第三方汽车物流龙头公司，预期油价下行，其利润有望提升）、台华（锦纶细分龙头，行业内PE TTM最低，Wind一致预期18年业绩增长在20%左右，油价上涨叠加利好）。少量持有曙光（过度下杀、有一定的预期差）、崇达（需要关注贸易摩擦影响）、利尔（正股风险释放，逆势低吸）、百合（床垫行业龙头，受益于中美贸易摩擦改善预期和原材料成本下行，当前价格略高，注意及时兑现收益）、星源（高成长公司、新能源题材）。
2）短期交易品种：继续关注行业动态与政策催化。航电（军工题材，绝对价位较高但估值提供了一定的安全垫）、国资EB（正股中国太保，看好牛市中保险接力券商的补涨机会）、东财（此前底仓品种，但近期涨幅较大，目前平价已超过强赎线，建议逐步兑现收益）、三一（此前的底仓品种，前期持续建议增持博弈开工旺季，关注赎回条款，转为逐步兑现）、佳都（AI题材、新基建概念、持股科创板潜在标的，弹性空间较大）、旭升（新能源车概念，交易性品种，继续持有，关注中美贸易谈判动向）、天康（据华泰农业组研究，该公司受益于猪周期，预计今年业绩增长强劲，利好尚未完全兑现）、维格（下游消费，正股成长性好，转债性价比高，可博弈预期差，当前价位较低）、光华（锂电回收产能大增，逐步构建护城河，基本面改善明显）、水晶（18年半年报披露，企业正在进行业务转型，正统AR概念）、溢利（原料药出口商，覆盖部分罕见病种，受益于医保扩大政策和贸易改善预期）。
3）纯债替代和条款博弈品种：钧达（高YTM，信用风险较低）、海印（纯债替代品种+有一定下修预期，存在信用风险，小赌怡情）、海澜（少量参与条款博弈）、岩土（纯债替代品种，信用风险不高，但缺乏流动性）、再升（下修条件与意愿均有，缺点是规模较小，缺乏流动性）、湖广（前期提示过，目前已经提议下修，但PB LF小于1，关注18年年报）、久其（下修条件与意愿均有）。
4）即将上市的优质新券：中宠（稀缺题材，行业蓝海）、贵广（行业内竞争力较强，盈利与成长双高）、万信转2（老公司，新转债，上期较快实现提前转股，公司业务有一定护城河）、中信（目前发行规模最大的品种，银行转债，未来可作底仓品种）、中天（光通信龙头，与特发同属5G题材，基本面更优）、富祥（与溢利同属于原料药企，但评级、规模及正股成长性更佳）
此外，负溢价品种具有正股替代价值。建议继续关注定价合理的优质新券，注意规避绩差转债风险。
一级跟踪
上周有5个转债预案公布，分别是家家悦（10亿元）、润达医疗（5.5亿元）、中核钛白（12亿元）、联得装备（2亿元）、世联行（17.3亿元）；通过证监会核准的有2家，分别是岱勒新材（2.1亿元），亨通光电（17.33亿元），通过股东大会的有2家，分别是东诚药业（8亿元）、北方国际（5.78亿元）。
截至上周五，拟发行转债的上市公司共计189家。其中待发行、待上市的有12家，规模共计516亿；拿到批文的有28家，规模共计1038亿；过发审委的23家，共332亿；通过股东大会的有111家，规模共计1937亿；发出预案的有15家，规模共计125亿。
上周市场回顾
上周（2月25日-3月1日）A股延续上涨行情，周一受金融供给侧改革、贸易摩擦事件影响放量成交，冲破2900关口，周二到周四横盘调整，周五尾盘集体拉升。最终上证综指收涨6.8%，刷新2015年6月以来最大周涨幅，深证成指收涨6%，创业板指上涨7.66%。行业方面，非银金融、钢铁、建材、食品饮料、计算机表现较好，领跑市场；通信、轻工制造、农林牧渔等涨幅放缓，落后指数。总体看，行业普涨，市场情绪延续，多重因素催化下短期内趋势走强。
周一，受金融供给侧改革强化资本市场、贸易谈判延期等因素催化和市场情绪回暖等影响，当日沪深两市高开高走，沪指攻下2800、2900两道关口，两市迎来涨停潮。沪指高开2.25%、创业板高开2.67%，之后一路走高。两市巨量成交1.04万亿元，刷新2015年11个月以来新高；但北上资金净流出7亿元，结束连续18个交易日净流入。最终沪指收涨5.6%，中小创收涨5.5%，两市超300股涨停。板块方面，43只券商股全部涨停，计算机、有色、银行、传媒涨幅居前，其余板块全部收涨；概念方面，稀土、创投、金融科技等板块领涨。
周二，沪深两市震荡整理，强势个股遭遇尾盘下杀。沪指高开0.41%、创业板高开0.96%，午后盘面拉涨，尾盘遭遇大量抛售兑现。两市再现巨量成交1.1万亿元，续创2015年11月来新高；北上资金净流入20亿元。最终沪指收跌0.67%，中小创收涨0.69%，两市超300股涨停。板块方面，钢铁，农林牧渔、建筑、医药生物涨幅居前，券商股下调2.48%，通信、银行、家电跌幅居前；概念方面，高送转、鸡肉、猪肉板块领涨，OLED、5G、创投板块领跌。
周三，沪深两市再度冲高回落，上证综指盘中突破前日高点，3000点拉锯战愈发胶着，创业板盘中一度跌近3%，最终沪指收涨0.42%，中小创收跌1.72%。两市成交约9000亿元；北上资金净流入近49亿元。板块方面，创投股全天强势，白酒、次新银行、军工表现不俗；柔性屏、养鸡、高送转等热门板块集体回调。
周四，沪深两市延续横盘调整。沪指高开0.03%、创业板高开1.15%，午后小幅下挫后横盘整理。两市放量成交9000亿元；北上资金净流入超28亿元。最终沪指收跌0.44%，中小创收涨1.0%。板块方面，医药生物、建材、食品饮料领涨，造纸板块尾盘强势上攻；近期涨幅较大的券商、农林牧渔全线回调。概念方面，创新药等泛健康板块表现强势，智能驾驶概念盘中崛起；信托、创投、猪肉板块有所回调。2月，上证综指涨近14%，创近4年最大月涨幅；创业板涨幅达25%，创历史最大月涨幅。
周五，两市情绪再度回升，上证综指尾盘急拉与时间赛跑。沪指低开0.5%，创业板低开0.2%后横盘震荡，尾盘快速拉升，最终沪指收涨1.8%，中小创收涨2.1%。两市成交6644亿元，北上资金净流入逾30亿元。板块方面，大金融仍是市场风向标，保险继券商、信托后集体大涨；白酒股表现抢眼，建材、重型机械表现强势，农林沐渔涨势居前；概念方面，鸡肉、白酒、金融科技等领涨；智能汽车、卫星导航、智慧医疗有所回调。
转债方面。周一，受A股影响，当日转债指数收涨3.56%，个券涨多跌少。特发、东财因通信和券商板块强势领涨转债市场，分别收涨36.25%和20%，吴银、佳都紧随其后，18支转债涨幅超过5%；泰晶、17山高EB、15国盛EB、辉丰跌幅居前。周二，受A股影响，当日转债指数收跌1.16%，个券涨少跌多。科森、利欧、华通受正股影响领涨，涨幅大于7%，寒锐、康泰紧随其后；特发、东财、广电跌幅居前。周三， 当日转债指数震荡调整，收跌0.79%，个券涨少跌多。特发受正股影响涨幅达到15.2%、吴银、海印、利欧、国祯涨幅居前；佳都、盛路、隆基、三一有所回调，跌幅居前。周四，当日转债指数小幅收涨1.16%，个券涨多跌少。万顺、东财、旭升受正股影响领涨，特一、道氏、康泰等紧随其后；利欧、百合、天康、广电等跌幅居前。周五，当日转债指数收涨1.12%，个券涨多跌少。三力、东财、18中原EB、三一等受正股驱动涨幅居前；特发、盛路、维格、佳都等有所回调，跌幅居前。
上周市场情况
转债供求跟踪
条款信息跟踪
重要转债信息
转债估值分布
附表1：拟发行转债及公募EB信息表
附表2：重点个券的基本指标：2019年3月1日
风险提示
1、美股、地缘政治等外围市场出现大幅波动；
2、临近两会，政策不及预期；
3、中美贸易谈判结果不及预期。
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