跨品种套利要不要学一下

　　来源：经济日报

　　稍有基础的投资者都明白“套利”概念在金融学中的重要性。具体到商品套利的实际操作过程中，“跨品种套利”出现的频率较高，不少投资者对其存在诸多疑问和困惑。比如，如何用大豆和豆油构建套利组合？螺纹钢和热轧卷板之间又存在什么样的套利逻辑？为此，经济日报记者采访了业内人士，为投资者详细讲解“跨品种套利”策略及其两种具体模式。

　　一般来讲，商品套利策略主要包括4种，即跨期套利、跨品种套利、期现套利和跨市场套利。

　　“所谓跨品种套利，是指在买入或卖出某种商品或合约的同时，卖出或买入相关的另一种商品或合约，当两者的价差收敛或者扩大至一定程度时，平仓了结。”中国工商银行私人银行部相关负责人说。

　　具体来看，跨品种套利所选择的品种，可能处于同一产业链上下游，如玉米与淀粉，也可能具有可替代或互补的关系，如豆油和菜籽油。

　　从操作模式上看，跨品种套利可分为两种：基本面套利和产业上下游套利。

　　所谓基本面套利，是指根据相关品种未来基本面的强弱关系变化，判断其所引起的价差变化。

　　以螺纹钢和热轧卷板为例，两者均属于黑钢产品，原材料锻造成钢坯的过程均相同，只是从钢坯轧制成了不同形状特性的钢材。其中，螺纹钢是方坯通过热轧形成的带肋钢筋，而热轧卷板则是以板坯为原料，经加热后由粗轧机组及精轧机组制成的带钢。

　　因此，二者原材料的加工过程基本相同，有着共同的影响因素，这导致二者的价格走势具有较强的相关性。根据Wind统计，两者的相关系数为0.987。

　　尽管螺纹钢和热轧卷板走势高度相关，但由于二者的下游需求不尽相同，螺纹钢更侧重于房地产建筑用钢需求，热轧卷板则更侧重于汽车、船舶等用钢需求。

　　由此，投资者可通过分析基本面情况构造“多空组合”，做多基本面相对强势品种，做空基本面相对弱势品种。

　　那么，又该如何理解产业上下游套利？举个例子，大豆和豆油处于同一产业链中，大豆作为豆油的原材料，其产量将影响豆油的产量即供给量。与此同时，豆油需求及价格波动也影响到压榨厂的利润，进而影响大豆的需求量及价格。

　　当压榨利润处于高位时，一方面，油厂会加大压榨，豆油的供给增加压榨价格；另一方面，大豆的价格会上涨，从而压缩利润空间。

　　同理，当压榨利润处于低位时，油厂会减少压榨，豆油的供给减少支撑价格，同时大豆价格也会降低从而使利润逐渐回升。

　　“也就是说，豆油产业链利润具有明显的均值回归特征，投资者可根据此逻辑构建套利组合。”上述负责人说。

　　值得注意的是，在实际操作中，投资者还可灵活结合“跨市场套利”“期现套利”等策略，实现收益最大化。

　　比如，根据购买力平价理论，在无摩擦假设下，不同市场的同一产品应具有相同的价格。但在现实中，受汇率、资本流动限制、进出口政策等因素影响，同一种商品在不同国家期货交易所的价格往往不同，存在一定的合理价差。

　　一般来说，这个价差会稳定在一个较为固定的区间，但有时也会出现短暂的异常，跨市场套利就是通过捕捉价差的异常来获利。（本文来源：经济日报 作者：郭子源）

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