一、当前市场现状
供应端国内产能恢复：春节后煤矿复工复产进度加快，尤其鄂尔多斯等主产区民营煤矿产能已恢复至正常水平，动力煤供应量稳步增加。进口补充：2024年进口煤炭总量达5.4亿吨（同比+14.4%），12月澳大利亚对华出口量虽环比下降，但全年进口基数较高，港口库存持续累积。企业整合：中国神华收购杭锦能源后，可采储量增加20.87亿吨，长期供应能力增强。需求端电厂日耗低位：截至2月21日，北方港口电厂日耗仍处于淡季水平，库存可用天数维持在21天以上，采购以长协为主，市场煤需求疲软。非电行业支撑不足：钢铁、建材等非电企业复工进度缓慢，且部分企业因环保限产，对煤炭的补库需求有限。出口限制风险：特朗普关税政策可能抑制钢铁出口，间接影响炼焦煤需求。库存与价格压力港口库存高企：环渤海八港库存突破2500万吨，且调出量持续低于调入量，贸易商抛货情绪升温，报价承压下行。坑口价格走弱：鄂尔多斯、榆林等主产区动力煤价格连续下调，部分煤矿单日降幅达10-20元/吨，市场情绪偏悲观。二、未来十天走势预测
（1）动力煤
价格中枢继续下移：短期内供需宽松格局难改，预计秦皇岛港Q5500动力煤价格将跌破660元/吨（当前均价约665元/吨），主产区坑口价或再降10-30元/吨。关键驱动因素： 需求回暖滞后：下游工业企业完全复工需至3月初，短期采购仍以刚需为主。 进口煤冲击：国际海运费低位运行，进口煤到港成本优势明显，压制国内煤价反弹空间。（2）炼焦煤
弱势震荡为主：受钢材市场低迷及焦化厂利润压缩影响，炼焦煤需求难有增量，唐山、吕梁等地主焦煤价格或维持在1600-1700元/吨区间波动。风险提示：若铁水产量回升超预期（如钢厂复产加快），可能带动炼焦煤价格短暂企稳。（3）无烟煤及喷吹煤
稳中偏弱：化工用煤需求相对稳定，但电厂采购积极性不足，喷吹煤价格或跟随钢厂利润波动小幅下调。三、关键变量与风险提示
政策干预：需关注两会前可能的“稳价保供”政策出台，或通过限制进口、调节长协比例等方式缓解煤价下行压力。极端天气：若北方出现倒春寒，可能短暂推高电煤日耗，但对库存消化作用有限。国际能源价格波动：原油、天然气价格若大幅上涨，可能通过替代效应间接支撑煤价。四、投资与交易建议
短期策略：建议贸易商减少囤货，优先消化现有库存；终端用户可择机分批采购低价现货。期货操作：动力煤期货（ZC）空单可继续持有，但需警惕超跌后的技术性反弹7。重点关注数据： 港口库存变化（环渤海八港每日库存）； 电厂日耗回升速度（南方工业用电数据）； 进口煤到港量（澳大利亚、印尼发运情况）。 未来十天，煤炭市场将延续供强需弱的格局，动力煤价格承压下行，炼焦煤弱势震荡，无烟煤稳中偏弱。需密切关注政策信号及非电行业复工进度，短期操作以规避风险为主。
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