再看铅的供需情况：成本支撑与供需平衡博弈

　　一、供应端：原料瓶颈与环保约束主导

　　1. 铅精矿供应偏紧

　　 全球铅精矿增量有限，主要受矿山生产干扰率较高、高银矿资源争夺激烈等因素影响。国内铅精矿进口依赖度较高，但进口窗口关闭导致原料补充受限。尽管2025年全球铅矿产量预计增长1.8%，但冶炼端传导效率较低，原生铅增产仍受制于加工费低迷及副产品收益波动。

　　2. 再生铅原料短缺

　　 再生铅原料（废铅蓄电池）供应持续紧张，报废淡季叠加回收体系不完善，导致废电瓶价格易涨难跌。再生铅产能扩张受环保政策限制（如预处理项目规模门槛提高），行业准入门槛提升进一步制约产量释放。

　　3. 生产扰动频繁

　　 环保督察（如安徽、河南等地限产）、天气因素（北方冬季供暖季污染管控）以及矿山季节性检修，对原生铅和再生铅生产形成阶段性干扰。

　　二、需求端：铅酸蓄电池主导，增长潜力有限但韧性较强

　　1. 传统领域需求稳固

　　 铅酸蓄电池在电动自行车、汽车启动电池等领域的市场份额稳定，其成本优势（锂电池价格的一半）和安全性（高温性能稳定）支撑需求刚性。2025年国内以旧换新政策延续，有望拉动铅酸蓄电池更换需求。

　　2. 新兴领域增量有限

　　 储能和5G基站对铅酸蓄电池的需求有所增长，但增速较慢。东南亚两轮车市场可能成为潜在增长点，但全球消费增速预计仅0.8%。

　　3. 库存与进口动态

　　 国内铅锭社会库存处于低位，交割货源偏紧（新国标提高交割门槛），而海外库存高企（LME库存历史高位），导致内外比价失衡，进口窗口阶段性开启可能缓解国内供应压力。

　　三、价格逻辑：成本支撑与供需平衡博弈

　　1. 成本端支撑显著

　　 铅精矿加工费低位运行，叠加废电瓶价格坚挺，再生铅冶炼成本居高不下，为铅价提供底部支撑。

　　2. 供需平衡边际改善

　　 2025年全球铅市场或从供应紧张转向平衡，国内预计存在5万吨缺口，海外过剩15万吨。铅价波动区间预计收窄（沪铅16000-18800元/吨，伦铅1900-2300美元/吨）。

　　3. 资金与政策影响

　　 铅作为小品种金属，受资金关注度较低，但交割品紧缺可能引发阶段性逼仓风险。同时，环保政策收紧与再生资源回收体系完善长期利好行业健康发展。

shicai0515
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