在AI算力与卫星互联网需求双爆发的风口下，光库科技正凭借稀缺的薄膜铌酸锂技术和16.4亿元并购安捷讯的动作，构建“有源+无源”光器件全产业链能力，迎来传统业务与新兴赛道共振的转型机遇。

　　

　　一、核心业务与行业地位

　　

　　（一）三大业务板块构筑基本盘

　　

　　光库科技主营业务覆盖光纤激光器件、光通信器件、激光雷达光源模块及器件三大领域，产品实现从芯片、器件到模块的全产业链覆盖。2025年上半年，光通信器件收入占比46.91%，光纤激光器件占比42.54%，激光雷达光源模块及器件占比8.68%，业务结构呈现“光通信为主、激光器件为辅、新领域突破”的格局。

　　

　　（二）技术稀缺性奠定行业优势

　　

　　公司是国内极少数实现薄膜铌酸锂调制器量产的企业，2025年3月已实现AM70超高速薄膜铌酸锂调制器、96GBaud及130GBaud相干驱动调制器的批量交付，其中AM70调制器带宽达70GHz，96GBaud/130GBaud产品可覆盖C+L波段，适配1.6Tbps高速传输需求，技术指标达国际领先水平。此外，其高功率隔离器全球市占率超60%，具备抗辐射、耐极端温度特性，可应用于航空航天、深海光缆等高端场景。

　　

　　（三）头部客户矩阵覆盖全球市场

　　

　　公司客户涵盖华为、英伟达、中际旭创等国内外龙头厂商，产品终端落地于AI数据中心、卫星通信、航空航天等领域，其中宇航级光器件已配套嫦娥探月、北斗导航等国家级项目，海外收入占比达45%，全球化供应能力突出。

　　

　　二、2025年前三季度财务表现

　　

　　2025年前三季度，公司实现营收9.98亿元，同比增长35.11%；归母净利润1.15亿元，同比大增106.61%；毛利率32.41%，净利率11.13%，业绩高增主要受益于AI算力需求带动高速光模块器件放量，但同时也存在明显的运营压力：

　　

　　1. 存货与现金流承压：截至三季度末，存货账面价值6.18亿元，较年初增长56.32%，系应对市场需求的战略备货，2025年上半年已计提1.65亿元存货跌价准备；前三季度经营活动现金流净额6480.07万元，同比改善但仍低于净利润规模，每股经营现金流0.26元，营运资金占用问题待解。

　　2. 负债率显著攀升：资产负债率从2022年的15.89%升至2025年三季度的41.03%，总负债达14.67亿元，主因并购扩张与产能建设的资金投入。

　　3. 运营效率待优化：前三季度应收账款周转率2.39次、存货周转率2.12次，均低于行业头部企业，反映出回款与库存管理能力仍有提升空间。

　　

　　三、战略动向：并购整合+前瞻布局打开成长空间

　　

　　（一）16.4亿元并购安捷讯补齐无源器件短板

　　

　　2025年11月21日，公司发布重组草案，拟通过发行股份、可转债及现金支付的方式，以16.395亿元收购安捷讯99.97%股权，并配套募资不超8亿元。安捷讯主营FAU、MPO连接器等光无源器件，2024年净利率超20%，2025年上半年营收3.21亿元、净利润8311.61万元，交易设置业绩对赌，承诺2025-2027年累计扣非净利润不低于4.95亿元。此次并购将填补公司在数据中心高速互联无源器件领域的空白，形成“有源+无源”一体化供应能力。

　　

　　（二）产能协同构建全球化生产网络

　　

　　并购完成后，公司将整合珠海、苏州、鹤壁三大国内生产基地及泰国海外供应链，其中安捷讯2025年已完成泰国工厂建设，双方海外基地可实现供应链协同，降低物流成本；同时安捷讯主攻国内市场，与光库科技45%的海外收入形成互补，客户资源覆盖度将进一步提升。

　　

　　（三）前瞻卡位卫星通信与6G赛道

　　

　　公司在卫星激光通信、6G天地一体化网络领域持续布局，其宇航级光器件已切入低轨卫星星座建设供应链，随着全球低轨卫星组网进程提速，相关业务有望成为中长期增长新引擎。

　　

　　四、核心竞争力与成长驱动

　　

　　1. 技术壁垒构筑护城河：薄膜铌酸锂调制器、高功率隔离器等产品的技术稀缺性，以及宇航级器件的资质壁垒，形成差异化竞争优势，研发费用率稳定在行业前列，累计专利超400项。

　　2. 并购整合实现协同增效：收购安捷讯后，公司可提供从光芯片、有源/无源器件到子系统的全套解决方案，在800G/1.6T光模块供应链中的议价能力将显著提升。

　　3. 行业红利释放增量空间：2025年全球光模块市场规模预计达235亿美元，年复合增长率20%，AI数据中心与卫星互联网建设将持续拉动高速光器件需求，公司核心产品将直接受益。

　　

　　五、潜在风险提示

　　

　　1. 并购整合与商誉减值风险：本次收购安捷讯将形成约14.24亿元商誉，若标的业绩未达对赌承诺，将面临大额减值；同时双方在管理体系、技术路线上的融合效果存在不确定性，可能影响协同效应释放。

　　2. 财务与估值压力：负债率攀升、存货高企可能制约现金流稳定性；截至2025年11月21日，公司市盈率（TTM）达287倍，显著高于行业平均水平，高估值需业绩持续高增长支撑。

　　3. 技术迭代风险：CPO（共封装光学）等新技术若加速普及，可能对传统光器件需求形成冲击，若公司技术研发未能跟上行业迭代节奏，将面临市场份额流失风险。

　　

　　六、投资逻辑与关注指标

　　

　　光库科技的核心价值在于“高景气赛道卡位+并购驱动转型”的双重属性：短期来看，AI算力需求拉动高速光通信器件放量，薄膜铌酸锂产品有望实现量价齐升，需关注四季度毛利率与现金流改善情况；中长期而言，安捷讯并购完成后的协同效应、卫星通信业务的订单落地，将推动公司向全产业链光通信平台转型，打开估值空间。

　　

　　可重点跟踪三大核心指标：季度光通信器件收入增速、安捷讯业绩对赌完成进度、卫星激光通信产品订单落地情况。