据若水普华研究院撰写的《2023-2028年中国新基建行业市场竞争格局与发展前景预测报告》分析，2014年出台43号文改革地方政府债务管理，严控债务，但经济下行压力较大，后续执行存在放松。2015年5月15日，国务院转发财政部、人民银行、银监会《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题的意见》。意见要求：地方政府和银行要妥善处理融资平台公司在建项目后续融资问题;鼓励银行业金融机构支持融资平台公司在建项目的存量融资需求，确保项目有序推进;要求银行依法合规积极支持融资平台公司在建项目后续融资，银行业金融机构要在全面把控风险、落实信贷条件的前提下，继续按照合同约定发放贷款，不得盲目抽贷、压贷、停贷。2015年，中国证监会正式发布《公司债券发行与交易管理办法》，将公司债发行主体从上市公司扩大到所有公司制法人，城投平台通过发行公司债，债务规模再次大幅增长。

2018年起专项债加快发行，是基建投资近年来资金的主要增量来源。2018年起，地方政府专项债发行放量，2018年新增发行专项债1.35万亿，较2017年增长76%，随后2019年、2020年均保持50%以上的高增速。2017-2021年累计发行新增专项债11.2万亿。由于2018年以来城投融资受限、PPP严监管，其他渠道资金来源整体处于收缩中，专项债的大规模发行成为近几年基建资金的主要增量来源。

基建投资区域分化：华东占比达30%，北部地区投资规模较小。根据统计年鉴披露的各地基建投资增速数据，我们汇总计算了国内六大区域(华北、东北、华东、华南、西南、西北)的基建投资完成额：2020年华东地区完成基建投资额5.63万亿元，占总投资额的30%，排名第一，其次为华南地区(27%)及西南地区(19%)。华北、西北、东北三大北部地区基建投资额分别占比10.9%/9.0%/3.5%，整体投资规模较小。

行政区域划分视角：近十年县城基建增速缓慢，对比城市县域基建投资空间广阔。2020年县城市政公用设施建设固定资产投资完成额总计3884亿元，同比增长26.2%，为基建年总完成额的2.1%，年度增速表现亮眼。但从近十年数据来看，县城市政基建水平整体增长缓慢，投资额CAGR仅4.2%，市/县市政基建水平2020年达5.7倍，仍存在较大差距。对比人均，2020年县城人均市政基建投资额为1013元，不足城市人均(4298元)的四分之一，长期基建投资空间广阔。5月6日央办国办发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，大力推动县域建设新路径，有望带动相关地区基建投资额快速增长。

我国广义基建投资口径包括电热水、交通运输及公共设施三大领域，2021年三大领域分别完成投资额3.5/6.8/8.6万亿元，占基建投资总额的18%/36%/46%。分行业看，电力、热力、燃力及水的生产和供应业中约有67%资金投向电力及热力领域，其次为供水领域(占比25%)。交通运输业以道路运输业投资为主，占比达72%，其次为铁路运输(11%)、装卸仓储(11%)、航空运输(3%)及水上运输业(3%)。水利、环境及公共设施管理业中近80%投向公共设施领域，其余两项占比较小。

基建三大分项重心逐步转移。从基建投资结构变化看，2003-2006年我国基建投资额主要集中于电热水及交通运输领域，占比分别高达30%/40%，其中电热水投资增速于2004年升至45.2%，达到峰值。2006年起，随能源体系建设日趋完善，电热水领域投资增速大幅放缓，占比逐年下降，2015年起降至20%以下。同期，交通基础设施迎来建设高峰，投资增长明显提速，2006-2012年交通运输业投资占比维持在40%以上。2012-2021年，水利、环境及公共设施管理业逐步取代交通建设成为第一大投资领域，投资占比由38%增至46%。

1、电力、热力、燃气及水的生产和供应业

近三年投资增速有所回弹，水务投资占比大幅提升。2018-2021年，电热水领域分别完成投资额2.9/3.4/3.5万亿元，同增4.5%/17.6%/1.1%，三年CAGR达7.5%，较全口径基建增速高出5.2个pct，景气度明显提升。细分来看，近年来水务投资占比大幅提升，2021年占比达25.2%，较2011年提升12.9个pct;电力、热力投资增速近两年明显回弹，2020-2021年同比增速分别达17.0%/3.2%，占电热水总投资额的66%/9%，后续随新型电力系统建设加速推进，电力建设投资额有望呈现较快增长。

2、交通运输、仓储和邮政业

铁路投资占比下滑，整体投资增速放缓。受"四万亿"基建刺激政策驱动，我国交通基础设施建设于2008年起迎来新一轮投资高峰期，2009年我国道路运输及铁路运输投资额分别同比增长48%/42%，增速达近二十年最高点。2015年起，我国公路及铁路布局日趋完善，交通建设投资增速逐步放缓，铁路投资占比逐年降低。2021年，我国交通运输、仓储和邮政业共完成投资额6.8万亿元，同增1.6%，其中道路/铁路/水路/航空运输投资额分别同比变动-1.2%/-1.8%/+17.9%/+18.8%，占比分别为71%/11%/3%/3%。

3、水利、环境和公共设施管理业

市政基础设施投资维持高位，生态水利占比小幅提升。水利、环境及公共设施管理业主要分为水利工程、环境治理及市政基础设施三大领域，2021年各领域占比分别为79%/12%/9%。近十年来市政基础设施占行业总投资比保持在80%左右，占全口径基建投资总额的比例持续提升(2021年占比达36.2%，较2003年提升12.6个pct)。水利工程及环境治理投资占比近三年小幅抬升，合计约占行业总投资额的20%。2021年7月，中共中央、国务院提出应"加快补齐市政基础设施和公共服务设施短板"，目前我国不同地区市政基建水平差异较大，县城、乡镇区域市政建设空间广阔，未来相关领域建设投资额有望维持高位。

更多新基建行业深度分析，请点击查看若水普华产业研究院发布的《2023-2028年中国新基建行业市场竞争格局与发展前景预测报告》。