2024白酒行业市场全景调研与发展前景预测 白酒行业未来增长预期

瑞银证券将贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份的评级从买入下调至中性，并给出了其对于白酒行业未来增长预期的详细分析。

一、评级下调背景

1. 评级调整

• 瑞银证券（UBS）于2024年7月29日宣布，将贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份的评级从“买入”下调至“中性”。

  2. 行业增长预期调整

  • 瑞银证券预计，2023-2025年其覆盖的白酒企业平均每股收益复合年均增长率将从2020-2023年的19%放缓至8%。这一调整反映了瑞银证券对白酒行业未来增长潜力的重新评估。

    二、原因分析

    1. 宏观环境疲弱

    • 瑞银证券指出，宏观经济的疲弱是导致白酒行业增长放缓的重要因素之一。包括房地产市场去库存延续、美国可能上调关税等宏观不利因素，都对白酒行业的需求产生了负面影响。

      2. 供应过剩

      • 白酒行业存在供应过剩的问题，特别是茅台酒“社会库存”的潜在去化，以及行业龙头的产能扩张，进一步加剧了供需失衡的状况。

        3. 企业策略

        • 领先的白酒企业并未积极控制供应，反而大举扩建产能，这加剧了市场的供应压力。在需求疲软的情况下，供应过剩将导致价格承受更大的下行压力。

          三、未来展望

          1. 零售价压力

          • 瑞银证券预计，2024-2025年超高端白酒企业的零售价将面临更大压力。若行业龙头未能有效控制供应，悲观情景下，到2025年底，茅台和五粮液的批发价可能分别从当前水平下跌50%和17%，2026年将企稳。

            2. 行业估值调整

            • 随着增长预期的放缓，白酒行业的估值也可能相应调整。瑞银证券在报告中提到了行业估值与历史均值的对比，暗示了未来估值可能进一步回落。

              四、企业回应

              1. 五粮液

              • 五粮液投资者关系部门相关人士表示，对瑞银证券报告有所了解，但股价波动受多因素驱动，不能简单归因于评级调整。同时，该人士强调五粮液目前批价十分坚挺，公司策略是控量挺价。

                2. 泸州老窖

                • 泸州老窖证券部工作人员表示，尚未看到瑞银证券的具体研报，且市场券商数量较多，瑞银证券的判断依据及影响力尚待观察，因此无法对评级下调做出评价。

                  瑞银证券下调贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份的评级至中性，是基于对白酒行业未来增长预期的重新评估。在宏观环境疲弱、供应过剩以及企业策略调整等多重因素的影响下，白酒行业面临着较大的增长压力。未来，随着市场环境的进一步变化，白酒行业的竞争格局和估值水平也将发生相应的调整。

                  根据中研普华产业院研究报告《2024-2029年中国白酒行业市场全景调研与发展前景预测报告》研究分析

                  《报告》数据显示，2023年，全国白酒行业实现总产量629万千升，同比下降5.1%，白酒行业销售收入7563亿元，同比增长9.7%，实现利润总额2328亿，同比增长7.5%。2024年，白酒行业复苏态势较弱，存量竞争下，80%企业表示市场遇冷，消费多元、强分化、宽度竞争已成事实。

                  2024年1-6月，销量前六的品牌分别是茅台、五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖、剑南春。相比之下，非T9(9家头部酒企)的其他酒企销售额增长略显平缓，销售额在100亿以下的酒企，将面临存量竞争，甚至需要应对T9品牌向下拓展市场所带来的缩量竞争挑战。

                  白酒行业发展现状及未来市场经济发展前景趋势研究

                  一、白酒行业发展现状

                  1. 产量与销售收入

                  • 产量：近年来，白酒行业产量有所波动。例如，2023年白酒产量为629万千升，同比下降5.1%。这表明白酒行业正在经历一定的调整期。
                  • 销售收入与利润：尽管产量下降，但销售收入和利润持续增长。2023年白酒行业销售收入达到7563亿元，同比增长9.7%；利润为2328亿元，同比增长7.5%。这反映出白酒行业在优化结构和提升品质方面取得了成效。

                    2. 市场表现

                    • 经营指标：2024年一季度，规上白酒企业完成总产量同比增长6.0%，销售收入同比增长13.8%，利润同比增长13.1%。A股白酒板块的整体营收增长率分别达到16%和15%，显示出上市白酒企业业绩的加速分化。
                    • 线上销售：线上销售成为白酒市场的重要增长点。2024年一季度，中国白酒线上总销量超过7000万瓶，总销售额约294亿元，同比去年呈现小幅度提升。特别是临近端午节及电商年中大促期，白酒成交额同比涨幅达到30%。
                    • 市场动销：节假日期间白酒市场表现良好。2024年1-6月，春节及节后、五一节假日期间，80%以上的经销商、零售商反馈消费量有所增加。

                      3. 价格与竞争

                      • 价格段：市场动销最好的前三价格带分别为300-500元、100-300元、100元及以下。这反映出大众化白酒产品消费需求的迅速提升。
                      • 品牌竞争：品牌竞争分化明显，茅台、五粮液等T9品牌主导的市场格局已经基本形成。非T9名酒（即其他上市酒企）的销售额增长略显平缓。

                        4. 库存与现金流

                        • 库存压力：2024年上半年，超过60%的经销商、终端零售商表示库存增加，超过30%表示面临现金流压力。酒企通过调价、促销等方式努力消化库存，但产能过剩、供需不平衡的问题依然明显。
                        • 经营策略：面对市场压力，超过半数企业管理层采取了相对保守的经营策略，优先将资源集中投入到核心产品，优先布局大众价格段，提高销量以及节约成本。

                          二、未来市场经济发展前景趋势

                          1. 行业增长预期

                          • 中国酒业协会预计2024年白酒总销售额将达到8000亿元，同比增长10%左右。这显示出行业对未来市场持乐观态度。

                            2. 消费趋势与产品调整

                            • 消费品质升级：随着消费者对品质生活的追求以及对口感体验的不断升级，高品质、低价格的大众化白酒产品将显示出强劲的增长势头。
                            • 消费场景变化：高端白酒在送礼、商务宴请场景依然占据优势，但亲朋聚会、婚宴等场景的主力白酒选择正在向次高端价位回调。

                              3. 市场策略与渠道变革

                              • 经营策略趋于谨慎：超50%的流通渠道经营者更偏向于“保住现金流”，反映出市场经营思路的谨慎性。
                              • 数字化建设：酒企将加速推进渠道数字化转型进程，通过精准化营销直达消费者终端，解决分销和动销的问题。
                              • 全渠道布局：打通线上线下的传统边界，形成多元化、协同发展的产业格局。

                                4. 国际化与品牌建设

                                • 国际化：尽管白酒国际化任重道远，但各大酒企均在海外营销上加大投入，未来在国际标准完善、化解贸易壁垒、国际市场拓展、白酒文化推广等方面需要政府、协会、名酒企业的共同努力。
                                • 品牌建设：通过资源共享、优势互补、跨界合作等模式，提升品牌价值和影响力，满足不同消费群体、消费区域和消费场景的市场需求。

                                  白酒行业在经历一系列调整和挑战后，仍然保持着稳健的增长态势。未来，随着消费品质升级、渠道变革和国际化进程的加速推进，白酒行业有望迎来更加广阔的发展空间。

                                  2024年下半年，超过50%流通渠道经营者更倾向于保住现金流，并优先将资源集中投入到核心产品，布局大众价格带，提高销量以及节约成本。渠道方面的市场经营思路则更加谨慎，27%的流通渠道经营者把利润放在首位，仅有20%的渠道经营者选择扩大规模。

                                  随着消费者生活水平的提高，对白酒的品质、口感和文化内涵的要求也在不断提高。白酒企业需要加强品牌建设，提升产品品质，以满足消费者的需求。

                                  数字化与智能化逐渐成为白酒行业发展的新趋势。通过数字化技术，白酒企业可以更好地进行市场分析、消费者调研和产品开发等工作，提高生产效率和产品质量。同时，智能化技术的应用也有助于企业优化供应链管理、降低运营成本并提升客户满意度。

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