近期，疫苗行业上市公司陆续公布2023年度“成绩单”。Wind数据显示，A股13家疫苗上市公司中，新冠疫苗相关业务被陆续终止和计提，国产HPV疫苗吸金能力明显下滑，而二价疫苗产品重新被“炒热”，带动多家疫苗企业业绩增长。

以HPV疫苗为例，国内已经处于存量市场争夺阶段。以默沙东九价疫苗为代表，用扩龄等手段开始加速抢占存量市场，二价疫苗则进入低价拼采购阶段。不管是九价疫苗代理商还是国产二价疫苗厂商，盈利空间都较为有限。

若水普华研究报告《2022-2027年中国HPV疫苗行业市场深度调研及投资策略预测报告》分析显示

HPV疫苗行业市场分析

而在康希诺的在研管线中，只有一款13价肺炎结合疫苗已经进入上市审评阶段。但目前，这一领域已经有辉瑞、沃森生物康泰生物先入为主”。

受到新冠疫苗拖累的不止康希诺。去年6月，万泰生物，股价68.65元，市值870.62亿元)宣布终止鼻喷疫苗产业基地建设项目，万泰生物的鼻喷新冠疫苗此前获得了国家药监局紧急使用授权。

今年4月，沃森生物(300142.SZ，股价15.12元，市值243.03亿元)也公告称，公司决定终止重组新型冠状病毒疫苗(黑猩猩腺病毒载体)的临床试验。沃森生物在公告中解释称，该疫苗启动研发时间较早，主要针对当时流行的新冠病毒原型株进行抗原设计和研发，已经不符合当前国家对于新冠疫苗需含有针对XBB变异株或者对XBB变异株有效的要求，继续研发的经济效益和社会效益都较低，因此决定终止该疫苗研发。沃森生物亦是国内最早布局新冠疫苗研发的疫苗厂家之一。

2022年8月底，默沙东宣布，公司旗下9价HPV疫苗的新适应证已获得中国国家药品监督管理局批准，用于9-45岁适龄女性接种。在此之前，该产品的适应证为16-26周岁女性。

如此一来，不管是万泰生物的2价HPV疫苗，还是沃森生物的“沃泽惠?”，国产2价HPV疫苗销售群体错位竞争优势荡然无存，因为两大国产2价HPV疫苗，一个接种年龄9-45岁，一个接种年龄9-30岁。

在万泰生物此次业绩大滑坡的原因中，公司就坦言：“公司二价宫颈癌疫苗受九价宫颈癌疫苗扩龄影响以及市场竞争等因素影响。”

九价疫苗的市场竞争力虽未削弱，但它的强势地位却减弱了代理商的利润空间。Wind数据显示，2023年智飞生物销售毛利率为26.91%，降至上市以来新低;销售净利率为15.25%，为7年来最低。年报数据显示，2023年，智飞生物代理产品的毛利率为25.68%，较2022年减少2.98个百分点。此外，2024年第一季度，智飞生物经营活动产生的现金流量净额为﹣4.27亿元，同比下降310.92%，为上市以来同期新低。

更重要的是，国内HPV疫苗是存量市场，默沙东为此也试图通过扩龄等手段抢占存量人群。随着多个更高价次HPV疫苗临床进展推进，未来HPV疫苗的竞争只会更加激烈。

HPV行业市场前景预测

国内HPV疫苗从“一针难求”到产能过剩，一方面是由于之前的市场存在畸形，另一方面也反映了企业对市场的理解和预判不够准确。一些企业错误地将针对成年女性的“补种”市场当作常规市场来对待，误将补种市场的相对短期需求估计成了一个长期可持续的市场，因此按照这个错误预期进行了大规模的投入。但实际上，每年新增的9—14岁女孩才是HPV疫苗的常规市场。随着市场真实需求逐渐明朗，许多在研HPV疫苗厂

但事实上，智飞生物在2023年四季度就已呈现增收不增利的情况，这一趋势在2024年一季度进一步显现。今年一季度，公司营业收入同比增长2%，归属于上市公司股东的净利润同比下降28.26%。随着营收增速放缓，智飞生物盈利下滑幅度进一步放大。

更重要的是，国内HPV疫苗是存量市场，默沙东为此也试图通过扩龄等手段抢占存量人群。随着多个更高价次HPV疫苗临床进展推进，未来HPV疫苗的竞争只会更加激烈。

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