算力风口下的PCB：不做配角，高阶技术才是王道

　　

　　当市场把目光聚焦在GPU、光模块、服务器这些算力赛道的“明星选手”时，很少有人注意到PCB（印制电路板）这个“隐形功臣”。作为所有电子设备的“骨架”，PCB看似是技术含量不高的配角，实则是算力集群稳定运行的核心支撑。尤其是在AI算力需求爆发的当下，普通PCB早已满足不了高算力设备的要求，高速高密、嵌埋式等高阶PCB技术，才是企业真正能赚大钱的关键。今天就用大白话拆解高阶PCB的投资逻辑，帮大家看清这个被低估的算力细分赛道。

　　

　　一、算力狂飙倒逼PCB升级，普通产品已经完全不够用

　　

　　AI大模型的训练和推理，对算力设备的要求达到了前所未有的高度。一台AI服务器的算力密度，是传统服务器的5-10倍，这就意味着承载芯片、电容、电阻等元器件的PCB，必须跟着升级。

　　

　　普通PCB的线路宽度、间距比较大，信号传输速度慢，还容易出现干扰，根本没法满足AI服务器的需求。比如传统PCB的信号传输速率一般在10Gbps以下，而AI服务器需要的是25Gbps以上的高速传输能力。更关键的是，AI服务器的元器件集成度极高，一块主板上要密密麻麻焊上几十颗芯片，这就要求PCB具备高密互联的能力——线路宽度要从传统的0.1毫米缩小到0.05毫米甚至更小，相当于头发丝直径的一半。

　　

　　除了高速高密，算力设备还对PCB的散热性、稳定性提出了严苛要求。AI服务器满负荷运行时，芯片发热量巨大，如果PCB的散热性不好，很容易导致设备宕机。这就需要采用特殊材料的高阶PCB，比如高频高速覆铜板，这种材料的介电常数稳定，信号损耗小，还能辅助散热。

　　

　　中国电子电路行业协会的数据显示，2025年前三季度，国内高阶PCB的市场规模同比增长45%，而普通PCB的市场规模增速只有8%。这一增一减的背后，是算力需求带来的行业结构性洗牌——普通PCB已经进入产能过剩的红海市场，而高阶PCB则是供不应求的蓝海市场。

　　

　　二、高阶PCB的核心壁垒：技术+设备+认证，门槛高得离谱

　　

　　很多人觉得PCB是个门槛低的组装行业，其实高阶PCB的技术壁垒高得离谱，不是随便一家企业就能入局的。这个壁垒主要体现在三个方面。

　　

　　第一个壁垒是技术工艺。以嵌埋式PCB为例，这种技术是把电阻、电容等元器件直接嵌在PCB内部，而不是焊在表面，能大幅提升集成度和稳定性。但嵌埋式PCB的生产工艺极其复杂，需要精准控制埋入深度、温度和压力，稍有不慎就会导致元器件损坏，良品率上不去。目前国内能量产嵌埋式PCB的企业不超过10家，良品率能稳定在95%以上的更是寥寥无几。

　　

　　第二个壁垒是生产设备。生产高阶PCB的设备，基本都被海外企业垄断，比如德国的钻孔机、日本的曝光机，一台设备的价格高达几千万元，而且还需要提前半年以上预定。中小企业根本买不起这么贵的设备，就算买得起，也没有足够的订单支撑设备的折旧成本。

　　

　　第三个壁垒是客户认证。算力赛道的客户比如华为、浪潮、英伟达，对供应商的认证极其严格，从样品测试到批量供货，周期长达1-2年。而且认证通过后，客户不会轻易更换供应商，这就形成了极强的客户粘性。比如某头部PCB企业，为了通过英伟达的认证，前后投入了上亿元的研发费用，耗时18个月才最终达标。

　　

　　这三大壁垒，直接把大量中小企业挡在了高阶PCB的门外，行业呈现出“强者恒强”的格局。2025年前三季度，国内前五大高阶PCB企业的市场份额合计达到70%，远高于普通PCB行业20%的集中度。

　　算力狂欢别漏PCB！高阶技术才是真赚钱的关键

　　

　　三、高阶PCB的盈利有多香？毛利率是普通产品的2倍以上

　　

　　技术壁垒高，直接体现在盈利水平上——高阶PCB的毛利率，是普通PCB的2倍以上，这才是企业真正能赚大钱的核心原因。

　　

　　2025年三季度的行业数据显示，普通双面板的毛利率只有10%-15%，多层板的毛利率在15%-20%，而高阶的高速高密PCB毛利率能达到35%-40%，嵌埋式PCB的毛利率甚至能突破45%。这个差距的背后，是高阶PCB的溢价能力——因为供不应求，企业有足够的定价权，不用像普通PCB企业那样打价格战。

　　

　　更关键的是，高阶PCB的客户都是算力赛道的头部企业，回款能力强，坏账率低。普通PCB企业的客户大多是消费电子厂商，回款周期长，还经常面临砍单风险；而高阶PCB企业的客户比如浪潮、华为，订单稳定，回款周期一般在3个月以内，经营性现金流非常充裕。

　　

　　从业绩增速来看，高阶PCB企业的表现也远超行业平均水平。2025年前三季度，国内高阶PCB龙头企业的净利润增速普遍在50%以上，而普通PCB企业的净利润增速大多在10%以下，甚至有不少企业出现亏损。这就是技术带来的业绩红利——在算力风口下，高阶PCB企业赚的是“技术钱”，而不是“辛苦钱”。

　　

　　四、如何筛选高阶PCB的真标的？3个硬标准避开伪炒作

　　

　　虽然高阶PCB的赛道很好，但也不是所有相关企业都值得投资，大家要记住3个硬标准，避开伪炒作的标的。

　　

　　标准一：看高阶产品的营收占比

　　

　　这是最核心的指标。优先选择高速高密、嵌埋式等高阶PCB产品营收占比超过50%的企业。如果某企业的高阶产品营收占比不足20%，那它本质上还是一家普通PCB企业，根本享受不到算力赛道的红利。

　　

　　标准二：看核心客户的绑定情况

　　

　　重点关注企业是否进入英伟达、华为、浪潮等头部算力企业的供应链。如果企业能拿到这些客户的批量订单，并且订单占比持续提升，那说明它的技术实力得到了认可，业绩增长的确定性更强。

　　

　　标准三：看研发投入的强度

　　

　　高阶PCB是技术密集型行业，研发投入强度直接决定了企业的竞争力。优先选择研发费用占比超过8%的企业，研发投入低的企业，很难在技术上持续突破，迟早会被行业淘汰。

　　

　　五、高阶PCB赛道的风险点：技术路线迭代+原材料涨价

　　

　　当然，投资高阶PCB赛道也需要警惕两个风险点。

　　

　　第一个风险是技术路线迭代风险。算力技术的发展速度很快，如果未来出现了替代PCB的新技术，那行业的格局可能会被重塑。不过从目前的技术发展来看，PCB作为电子设备的“骨架”，短期内很难被替代，这个风险发生的概率比较低。

　　

　　第二个风险是原材料涨价风险。高阶PCB的核心原材料是高频高速覆铜板，这种材料的价格受上游环氧树脂、铜箔等大宗商品的影响较大。如果原材料价格大幅上涨，会压缩企业的毛利率。不过头部企业大多和供应商签订了长期协议，能有效对冲原材料涨价的风险。

　　

　　结语：算力风口下，高阶PCB才是被低估的真核心

　　

　　在算力狂欢的盛宴里，GPU、光模块被炒得沸沸扬扬，但真正支撑算力设备运行的，是PCB这个“隐形功臣”。普通PCB确实是配角，但掌握了高速高密、嵌埋式等高阶技术的PCB企业，早已不是配角——它们是算力赛道不可或缺的核心玩家，赚的是技术溢价的真金白银。

　　

　　随着AI算力需求的持续爆发，高阶PCB的市场空间会越来越大。对普通投资者来说，不用再盯着那些被炒高的算力明星标的，这个被低估的高阶PCB赛道，才是真正能穿越周期的投资机会。