海光吞并曙光计划流产，中科院系资本暗战浮出水面

　　当市值5000亿的芯片巨头海光信息与老牌服务器龙头中科曙光同时按下重组终止键，这场酝酿半年的“兄弟合并”大戏突然散场。表面看是“市场环境变化”的官方说辞，背后却藏着中科院系资本复杂的利益迷宫——两家公司交叉缠绕的股权结构，才是真正的“隐形裁判”。

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　　翻开股东名册，一个关键名字浮出水面：北京中科算源资产管理有限公司。这家由中科院计算所全资控股的平台，既是中科曙光第二大股东（持股15.94%），又是海光信息第三大股东（持股8.82%）。这种“左右手互搏”的架构，注定了合并方案必须平衡两派基金势力的诉求。更微妙的是，两家公司均公告强调“无实际控制人”——海光信息前十大股东中，国投创业、联想创投等机构合计持股超40%；中科曙光则被十余家公募基金重仓持有。当资本方对估值、换股比例各执一词时，所谓的“产业协同”终究敌不过真金白银的算计。

　　公告中那句“产业协同不受影响”绝非客套。海光的国产CPU与曙光的服务器业务，本就是中科院计算所技术转化的“双子星”。过去三年，曙光服务器标配海光芯片已成行业惯例，双方联合拿下的政务云订单占比超60%。这种唇齿相依的关系，解释了为何重组终止后，两家公司股价竟双双收涨——资本市场看透了本质：合并是锦上添花，分家也无损根本利益。

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　　细读6份重组进展公告，另一个关键矛盾逐渐清晰。尽管交易不构成重组上市，但海光信息高达5097亿的市值（12月9日收盘价）已是中科曙光（1465亿）的3.5倍。若按原计划1:1换股，中小股东权益稀释风险显而易见。尤其当二级市场半导体板块近期回调超20%，原有估值模型早已失效。某私募基金经理直言：“现在合并就像用贬值期的外汇买资产，股东们用脚投票也不奇怪。”

　　这场戛然而止的资本联姻，暴露出中国科技企业特有的治理难题。中科院孵化企业往往面临“技术主导”与“资本意志”的拉扯——计算所可以协调技术路线，却难统一国投创业等财务投资者的退出诉求。值得玩味的是，双方承诺“一个月内不再筹划重组”，既给市场降温，也为后续技术合作留足缓冲期。毕竟在AI算力国产化的赛道上，海光的DCU芯片与曙光的智算中心，仍是国家信创工程最硬的底牌。

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　　当美国对华芯片管制层层加码，中国科技企业的合纵连横远比资本游戏复杂。海光与曙光的故事提醒我们：在核心技术自主化的长征中，资本可以按下暂停键，但产业协同的齿轮永远不会停转。

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