摩尔线程和寒武纪的股价狂热背后，是中国芯片的隐忧

　　摩尔线程科技本月的惊艳上市，创下了中国自2019年以来最成功的IPO纪录，把整个市场对国产AI芯片的热情推向了高潮。投资者们似乎看到了一个光明的未来：中国企业正在AI芯片领域奋起直追，甚至有机会挑战英伟达的霸主地位。但如果你仔细看看这些光鲜数字背后的技术现实，就会发现故事远没有表面上那么美好。

　　过去一年里，从摩尔线程到寒武纪科技，再到MetaX，一批曾经默默无闻的中国芯片公司突然成了市场宠儿。阿里巴巴和百度等科技巨头也在AI半导体领域取得了不小的进展。更让人兴奋的是，加拿大研究公司TechInsights拆解华为最新款智能手机后发现，其处理器采用的技术比外界此前预期的更先进。据知情人士透露，中国政府正在准备一项高达700亿美元的产业扶持计划。这一切看起来都很美好对吧？

　　制造瓶颈：良率低到令人咋舌

　　然而现实要残酷得多。想要达到技术前沿，华为这样的公司都得依赖中芯国际，一家被美国列入黑名单、无法采购先进设备的代工厂。结果呢？寒武纪在那里生产的顶级处理器良率只有20%左右。这意味着什么？每生产五颗芯片，就有四颗因为质量问题得扔掉。这种成本高到让人难以想象。

　　TechInsights在报告中也毫不客气地指出，中芯国际取得的技术突破是以巨大的成本为代价的。用更通俗的话说，就是能做出来，但做不起。这跟台积电那种高良率、低成本的量产能力完全不是一个档次。

　　就连刚刚风光上市的摩尔线程自己也给投资者泼了盆冷水。该公司警告称，市场可能过于乐观了。果然，其股价上周五一度暴跌19%。一家产量远不及华为、此前一直在亏损的公司，市值在短短一周内翻了五倍，一跃成为中国市值最高的纯硬件公司之一，这本身就不太正常。

　　安本投资中国股票投资经理李嘉诚说得很直白："关键挑战依然在于如何获得先进节点晶圆产能。目前仍存在相当大的供应缺口。"他预计，即便中国着重扩大先进节点产能，未来几年中国与美国之间仍将存在明显的技术差距。

　　问题还不止于此。由于美国的出口限制，中国AI芯片设计者无法使用台积电最先进的制造工艺，这让他们在与英伟达和AMD的竞争中天生就处于劣势。更要命的是，荷兰公司阿斯麦至今没有向中国出售过一台极紫外光刻机（EUV）。这种价值上亿美元的庞然大物，被认为是制造最尖端AI加速器的必备设备。

　　内存芯片是另一个大麻烦。中国企业不得不依赖或此前囤积的外国零部件，尤其是高端内存芯片来制造AI加速器。华为最新发布的AI芯片就被发现使用了来自韩国SK海力士和三星的上一代高带宽内存芯片，而芯片本体则来自台积电。这说明中国还没有建立起完善的生态系统，无法提供新兴技术所需的所有关键零部件。

　　华盛顿及其盟友，包括日本和荷兰，构筑起了一道严密的技术封锁线。这不仅限制了设备出口，也在材料和工艺上卡住了中国企业的脖子。

　　从产能数字上看也能看出差距。华为计划明年生产约60万颗其旗舰芯片910C昇腾芯片，寒武纪准备在2026年交付约50万颗AI加速器，这两项成就都被视为中国科技领域的重大突破。但作为对比，据估计仅英伟达一家在2024年就向中国售出了100万颗H20芯片，而这还只是英伟达为满足出口管制要求而专门"阉割"过的产品。

　　不过，并非所有人都悲观。Hedgeye Risk Management科技行业主管Felix Wang提出了一个有趣的观点："尽管中国并非拥有最先进的芯片，但却拥有世界上最好的开源模型。中国的芯片制造商和AI企业可能比美国更具优势，因为他们更擅长优化这些模型。"

　　DeepSeek的崛起就是个很好的例子。这家公司本月刚刚发布了一款性能强劲的模型，但它并没有完全使用英伟达的先进加速器。这凸显了华为及其竞争对手是如何利用针对小型开源平台优化的半导体技术，一步步攀升技术阶梯的。硬件限制实际上可能有助于推动AI应用领域的创新，当你没有最好的工具时，你就得想办法把手头的工具用到极致。

　　Forrester Research分析师Charlie Dai认为，即便特朗普本月早些时候提议允许英伟达向中国出售性能相对强大的H200芯片，北京方面依然保持沉默是有原因的。"中国对半导体自主研发的战略承诺依然坚定不移。短期内影响将十分显著，但随着政策、资金和人才持续推动国内创新，这种影响会随着时间的推移而逐渐减弱。"

　　从长远来看，北京对自力更生的执着最终会在一定程度上取得胜利？这个判断可能没错，但时间尺度是个关键问题。晨星公司分析师Phelix Lee给出了一个更现实的时间表："复制芯片加软件生态系统需要10年以上的时间，因为人们必须应对用户惰性、缺乏尖端芯片制造技术以及设备进口限制等问题。"

　　十年，这对于日新月异的AI产业来说，实在是个漫长的时间段。当中国企业还在努力提高20%的良率时，英伟达和台积电已经在规划下一代架构了。这就是技术竞赛的残酷之处：你不仅要跑得快，还得确保别人没有越跑越快。

　　市场的狂热和技术的现实之间，存在着一道巨大的鸿沟。投资者们可以选择相信政府的决心和资金的力量，但芯片制造是个需要长期积累、精密设备和完整生态的产业，不是砸钱就能立刻见效的。中国AI芯片企业的征途，注定还有很长的路要走。