得克萨斯州电网运营商面前堆满了超过220吉瓦的数据中心接入申请，这个数字是该州峰值电力负荷的两倍多。一位能源专家面对这“可笑的”数字直言：“我甚至不知道中国能不能这么快做到。”

　　美东时间12月12日周五，华尔街遭遇“血色一日”。甲骨文暴跌、博通重挫、网红AI基建公司Fermi盘中一度腰斩——这场始于个别公司的抛售，迅速演变成席卷整个AI与半导体板块的恐慌。

　　费城半导体指数单日暴跌超5%，创下近两个月最大跌幅，几乎抹去12月全部涨幅。纳斯达克指数重挫近400点。能源板块也未能幸免，核电巨头Constellation Energy收跌7%。

　　市场的恐惧清晰而具体：支撑AI宏大叙事的天量资本支出狂潮，是否已触及现实的天花板？

　　01 延期传闻点燃导火索，甲骨文财报暴露脆弱根基

　　市场的恐慌最初由一则关于项目延期的媒体报道点燃。有消息称，甲骨文将部分为OpenAI开发的数据中心竣工时间从2027年推迟至2028年，主要原因是劳动力和材料短缺。

　　尽管甲骨文午盘时段紧急否认，称“所有地址均未出现延误”，但恐慌情绪已蔓延开来。当天甲骨文收跌近4.5%，财报公布后两日累计暴跌14.8%。自9月峰值以来，其股价已跌去40%以上，彻底回吐半年涨幅。

　　然而，延期传闻仅是表面火星，真正引爆市场的“火药桶”是甲骨文自身恶化的财务模型。

　　周三盘后公布的财报显示，其核心云计算收入增长34%已不及预期，但为支撑AI扩张的资本支出却飙升至120亿美元，远超市场预期的82.5亿美元。公司更将全年资本支出指引大幅上调43% 至500亿美元。

　　这让市场猛然意识到，甲骨文的AI故事已从“高增长神话”转向“高投入、高负债、慢回报”的艰难现实。自由现金流恶化至负100亿美元，总债务攀升至1060亿美元。

　　仅仅几个月前，甲骨文还因签下OpenAI的3000亿美元巨额合同而股价飙升，其创始人一度登顶全球首富。此次逆转，标志着一个狂热阶段的理性回调。

　　02 博通订单积压反成利空，市场对AI变现失去耐心

　　恐慌并未止步于云服务商。尽管业绩强劲，博通周五盘中一度跌近12%，创10个月最大跌幅。

　　博通第四财季营收达180亿美元，调整后每股收益1.95美元，均超预期。公司预计本财季收入约为191亿美元，同样超出分析师预期。

　　然而，CEO陈福阳在业绩电话会上的表态让市场不安。他透露博通未来六个季度有730亿美元的AI产品订单积压，但这一数字反而让部分投资者失望。他警告由于AI产品销售，公司整体利润率正在收窄，并明确表示与OpenAI的协议在2026年“可能不会带给博通很多回报”。

　　陈福阳拒绝给出2026年完整的AI收入指引，坦言AI收入是“一个移动目标”，“很难精确确定2026年的情况”。摩根大通分析师评价：“看到一个以如此好的数字和如此好的故事开始的电话会议以失望告终，这令人惊讶。”

　　市场的耐心正在耗尽——投资者不再满足于“未来可期”的故事，而是要求看到清晰、可预测的变现路径和时间表。

　　03 Fermi客户撤资引腰斩，网红概念股“自由落体”

　　如果说行业巨头遭逢“重挫”，那么那些讲着最动听故事的AI概念股，则直接上演了“自由落体”。

　　由前特朗普政府能源部长里克·佩里联合创办的网红AI能源基础设施公司Fermi，周五盘中一度狂泻46%，险些“一日腰斩”。

　　暴跌的直接导火索，是公司披露其首个租户撤回了约1.5亿美元的建设注资承诺。该资金原计划用于支持其位于西德克萨斯的大型AI园区建设。尽管公司强调租赁谈判仍在继续，但市场信心已然崩塌。

　　此时距离Fermi在10月上市首日，公司CEO高调宣称已锁定“地球上最有价值和最受尊敬的科技公司之一”作为客户，仅过去了两个月。

　　讽刺的是，这只一度被热捧的股票，从上市高点已累计回撤达70%，成为本轮AI回调中最惨烈的缩影。它揭示了市场对缺乏实质业务支撑的纯概念股，容忍度已降至冰点。

　　04 得州电网的警示：物理世界无法虚拟的瓶颈

　　市场的焦虑并非空穴来风，其最深层的恐惧在得克萨斯州的电网中找到了实体映射。

　　一场由AI驱动的数据中心建设狂潮正席卷该州，规模之大已让电网不堪重负——申请在2030年前接入的电力需求超220吉瓦，是峰值负荷的两倍多，其中超七成是数据中心。

　　一位能源专家直言不讳：“这绝对看起来、闻起来、感觉起来就像一个泡沫。数字简直可笑…我们根本没能力建造这么多设施。”

　　这一现实瓶颈直指AI狂热的阿喀琉斯之踵：算力的指数级增长，最终将撞上能源、土地、冷却和芯片供应的物理天花板。当市场意识到，支撑AI宏大叙事的基础设施建设可能因现实制约而放缓时，对相关公司估值模型的信心便瞬间动摇。

　　05 泡沫警钟与价值重估

　　“AI惊魂一日”的暴跌，本质上是市场对估值与现实的巨大落差 进行的一次剧烈修正。

　　当甲骨文为AI梦想背负千亿债务，当博通面对730亿订单却无法给出清晰指引，当Fermi的概念在客户撤资面前不堪一击，投资者不得不重新审视：这些公司的股价，在多大程度上透支了未来？

　　市场的钟摆正从对AI“无限可能”的狂热憧憬，摆向对“现实制约”与“投资回报”的冷静审视。

　　这种重估是痛苦但必要的。它并非对AI技术的否定，而是对盲目炒作和过度投机的清洗。真正的技术创新与产业变革，从来都是在狂热与冷静的周期性交替中稳步前行。

　　暴跌后的华尔街，交易员们开始重新计算AI公司的自由现金流折现模型，而非仅仅畅想其颠覆世界的潜力。得州电网运营商面对的那份“可笑的”接入申请清单，或许比任何分析师报告都更清晰地揭示了这场AI革命的真实瓶颈与节奏。当物理世界的约束照进数字世界的梦想，市场的估值模型不得不进行一次残酷而必要的重启。