别只盯光模块组装！上游这3家企业才是真正的“赚钱机器”

　　当1.6T光模块零售价格较上市时暴涨70%、全球订单排至2026年三季度，光通信赛道的热度早已突破天际。投资者的目光大多聚焦在中际旭创、新易盛等组装龙头身上，却忽略了一个关键事实：光模块行业的利润核心不在下游组装，而在上游核心器件与材料环节。这些隐藏在产业链深处的“卖铲人”，凭借难以逾越的技术壁垒、高达50%以上的毛利率，成为算力时代真正的“赚钱机器”。

　　2025年最新行业数据显示，光模块组装环节毛利率普遍在15%-25%之间，而上游光芯片、磁光晶体、高端光器件的毛利率可达40%-70%，头部企业更是凭借技术垄断实现利润暴增。其中，源杰科技、福晶科技、天孚通信三家企业，分别在光芯片、法拉第旋片、光器件三大核心赛道形成垄断优势，2025年前三季度业绩增速均远超行业平均水平，成为机构扎堆加仓的“隐形冠军”。今天，我们就来深度拆解这三家上游龙头的赚钱逻辑，揭秘光模块产业链的利润分配真相。

　　一、产业链利润重构：上游“躺赚”，组装“薄利”的核心逻辑

　　光模块作为算力基建的“数据传输血管”，其产业链从上游到下游分为材料器件、模块组装、终端应用三大环节。看似热闹的组装环节，实则处于利润分配的弱势地位，而上游核心器件之所以能成为“赚钱机器”，根源在于技术壁垒、供需格局与价值占比三大核心优势。

　　1. 技术壁垒：上游“卡脖子”，下游“拼产能”

　　光模块组装本质是“来料加工+测试”，技术门槛相对较低，行业竞争激烈，头部企业需靠规模效应摊薄成本。而上游核心器件的研发周期长达5-8年，涉及材料科学、精密制造、光子集成等多重尖端技术，普通企业难以企及。

　　以1.6T光模块所需的200G EML芯片为例，其制造需要突破高速调制、低噪声放大等核心技术，全球仅Lumentum、源杰科技等少数企业具备量产能力；法拉第旋片作为光隔离器的核心组件，长期被美日企业垄断，国内仅福晶科技实现量产突破。这种技术垄断形成了“别人做不了，我能做”的竞争格局，让上游企业拥有极强的定价权。

　　2. 供需格局：上游“供不应求”，下游“产能过剩”

　　2025年以来，谷歌、英伟达等巨头加码算力建设，全球1.6T光模块需求预计突破1000万只，而上游核心器件的产能爬坡速度远跟不上需求增长。法拉第旋片全球缺口达30%，价格从2024年初的4元/片涨至2025年的8元/片；100G EML芯片订单排期已至2026年二季度，部分厂商甚至出现“以产定销”的局面。

　　反观下游组装环节，中际旭创、新易盛等头部企业2026年800G+1.6T产能将突破3000万只，产能利用率虽维持高位，但行业产能过剩风险已逐步显现。这种“上游紧平衡、下游充分竞争”的供需格局，直接导致利润向上游集中。

　　3. 价值占比：上游“核心中枢”，下游“组装溢价”

　　在高端光模块中，上游核心器件的价值占比高达60%-70%。以1.6T硅光模块为例，光芯片、光引擎、隔离器等核心器件的成本占比超60%，而组装环节的价值占比仅10%-15%。这意味着，下游组装企业每卖出一只万元级的1.6T光模块，大部分利润都流向了上游器件供应商。

　　更关键的是，随着CPO（共封装光学）等新技术演进，核心器件的集成度与技术要求进一步提升，价值占比还将持续提高。光模块行业的利润分配，早已从“组装主导”转向“上游主导”。

　　二、三大上游龙头深度解析：真正的“赚钱机器”到底强在哪？

　　1. 源杰科技：光芯片“隐形王者”，净利润暴涨193倍

　　作为国内少数实现高端光芯片商业化落地的企业，源杰科技在2025年迎来了业绩爆发。前三季度公司营收3.83亿元，同比增长115.09%；归母净利润1.06亿元，同比暴涨19348.65%；毛利率高达54.76%，同比提升33.42个百分点，盈利能力碾压下游组装企业 。

　　核心优势：技术突破+客户绑定，掌握定价权

　　源杰科技的核心产品包括100G EML芯片、CW硅光光源等，均是800G/1.6T光模块的核心部件。公司自研的100G EML芯片实现量产，打破国外垄断，已供应给中际旭创等头部光模块厂商；CW 70mW硅光光源实现百万颗级出货，数据中心业务收入占比首次超过电信市场，达到51.04%，成为增长新引擎 。

　　在技术研发上，公司坚持IDM模式（垂直整合制造），从芯片设计、晶圆制造到封装测试全流程自主可控，良率提升至95%以上，成本较行业水平降低15%。2024年研发投入占比达12.3%，累计获得专利超80项，在研的200G EML芯片将适配下一代2.5T光模块，技术布局领先行业。

　　赚钱逻辑：高毛利产品放量+产品结构升级

　　受益于数据中心光模块需求爆发，公司高毛利率的数据中心板块业务占比持续提升，带动整体毛利率大幅改善。CW硅光光源的毛利率超60%，100G EML芯片毛利率达55%，远高于行业平均水平。随着150mW CW光源、200G EML芯片等更高端产品的推进，公司盈利能力还将进一步增强。

　　机构预测，2025-2027年公司净利润复合增长率将超80%，成为光芯片赛道成长最快的企业之一。

　　2. 福晶科技：法拉第旋片“国产龙头”，全球份额快速提升

　　作为国内唯一实现TGG/TSAG磁光晶体量产的上市公司，福晶科技在法拉第旋片领域打破了美日垄断，成为光隔离器核心组件的“国产替代标杆”。公司非线性晶体主业全球市占率70%-80%，净利率长期超25%，2025年净利润预计达3亿元，在光模块上游赛道中稳健增长。

　　核心优势：技术垄断+产能扩张，填补全球缺口

　　福晶科技依托中科院福建物质结构所，掌握了TGG（铽镓石榴石）和TSAG（铽钪铝石榴石）晶体生长核心技术，TSAG磁光优值比TGG高20%，完美适配1.6T高端光模块需求。公司打通了“晶体生长-抛光-镀膜”一体化工艺，良率处于国内领先水平，产品通过Lumentum、Coherent等国际巨头认证。

　　产能方面，公司2025年11月已实现法拉第旋片量产，月产能2000-3000片（11×11方片规格），计划2025年底扩产至5000片/月，2026年进一步增至1万片/月；小片年产能已达200万片，技改后预计提升至500万片/年，将有效填补全球市场缺口。

　　赚钱逻辑：国产替代+需求爆发，量价齐升

　　当前全球法拉第旋片90%市场被美国Coherent、日本GRANOPT垄断，国内国产化率不足20%，替代空间巨大。随着国内光模块企业加速国产替代，福晶科技的客户覆盖从国内头部厂商拓展至全球市场，订单持续放量。

　　同时，产品价格随市场供需紧张持续上涨，叠加产能扩张带来的规模效应，公司光通信业务营收占比从2023年的15%提升至2025年的30%，成为第二增长曲线。高毛利的磁光晶体产品持续放量，推动公司整体盈利水平稳步提升。

　　3. 天孚通信：光器件“平台型龙头”，良率领先行业

　　天孚通信作为国内光通信核心器件全面进口替代的标杆企业，在陶瓷套管、光收发组件、OSA封装等关键领域实现多项突破，2025年上半年相关器件销量同比增长60%，毛利率维持在45%以上，是光模块上游的“稳健赚钱机器”。

　　核心优势：多产品布局+技术迭代，绑定全球大客户

　　公司800G光模块配套的高速率陶瓷插芯达到国际顶尖水平，损耗率较行业平均低30%；1.6T光模块用OSA封装技术成功量产，打破国外垄断，成为全球少数能批量供货的厂商；自主研发的光子集成芯片封装方案，良率提升至98%，成本较行业水平降低15%。

　　在CPO领域，公司光纤阵列、隔离器良率达98%以上，较行业平均高5个百分点，已通过思科、诺基亚验证，为英伟达CPO交换机提供核心组件。多产品布局让公司能够覆盖光模块从低速到高速的全场景需求，客户包括中际旭创、新易盛、Lumentum等全球头部企业，订单稳定性极强。

　　赚钱逻辑：技术复用+产能释放，持续兑现业绩

　　天孚通信的核心竞争力在于“技术平台化”，将陶瓷封装、光子集成等核心技术复用至不同产品，研发效率大幅提升，研发费用率控制在8%左右，低于行业平均水平。2025年公司持续扩产，陶瓷套管年产能突破5亿只，光收发组件产能达1000万套，产能利用率维持在90%以上。

　　随着800G光模块渗透率提升、1.6T光模块放量，公司高毛利的高速器件产品占比持续提升，推动业绩稳步增长。机构预测，2025年公司归母净利润将达12亿元，同比增长35%，成为光器件赛道的“业绩白马”。

　　三、普通投资者布局指南：把握上游龙头的3个核心维度

　　上游核心器件企业虽盈利能力强劲，但普通投资者在布局时需避开概念炒作，聚焦真正具备技术壁垒、业绩兑现能力的龙头。以下3个核心维度，能有效提升投资胜率。

　　1. 技术维度：聚焦“国产替代+技术领先”

　　优先选择在核心技术上实现国产替代突破，且产品技术指标达到国际领先水平的企业。重点关注：是否掌握核心专利、产品是否通过全球头部客户认证、是否布局下一代技术（如200G EML芯片、CPO专用器件）。

　　以源杰科技为例，其100G EML芯片实现国产替代，200G EML芯片处于研发前沿，技术领先性明确；福晶科技的TSAG晶体技术优值高于国际同类产品，具备全球竞争力。这类企业能持续享受技术迭代与国产替代的双重红利。

　　2. 业绩维度：坚守“营收增长+盈利改善”

　　光模块上游企业的投资价值最终要靠业绩兑现，需重点关注三大指标：营收同比增速是否超30%、毛利率是否维持在40%以上、经营活动现金流是否持续为正。避免投资仍处于研发阶段、尚未实现盈利的企业。

　　从2025年前三季度数据来看，源杰科技营收增长115%、毛利率54.76%，福晶科技净利润预计增长30%，天孚通信营收增长60%，均符合“高增长+高盈利”的优质标的特征。

　　3. 供需维度：跟踪“订单饱满+产能扩张”

　　上游企业的业绩弹性来自供需缺口，需通过公司公告、行业研报跟踪订单排期与产能扩张情况。优先选择订单排期超6个月、产能扩张节奏匹配需求增长的企业。

　　例如，天孚通信订单排至2026年二季度，福晶科技2026年产能将翻倍，源杰科技CW光源产品持续放量，这些都是业绩增长的明确信号。而对于产能过剩、订单不饱和的企业，需谨慎规避。

　　四、行业趋势展望：CPO时代，上游龙头的成长空间再升级

　　随着算力密度持续提升，CPO（共封装光学）作为下一代互连技术，正从高端应用逐步普及。CPO将光学引擎与交换芯片集成在同一封装内，大幅降低功耗与延迟，但其对核心器件的集成度、耐功率、小型化要求更高，进一步提升了上游器件的技术壁垒与价值占比。

　　在CPO技术趋势下，上游龙头企业将迎来新的成长机遇：天孚通信的CPO专用光纤阵列、隔离器已实现批量供货，良率行业领先；源杰科技的高功率CW光源适配CPO架构需求，出货量持续增长；福晶科技的高耐功率法拉第旋片已进入客户验证阶段，有望成为CPO时代的核心受益标的。

　　据LightCounting预测，2029年全球数据中心硅光模块市场规模将超过30亿美元，CPO相关器件市场规模有望达100亿美元。上游核心器件企业作为CPO技术的核心支撑，成长空间将进一步打开。

　　同时，国家政策持续支持高端光电子器件的国产替代，将为上游龙头企业提供研发补贴、市场推广等多方面支持。在技术、需求、政策的三重驱动下，光模块上游“赚钱机器”的盈利周期有望持续延长。

　　五、风险提示：这些误区一定要避开

　　1. 误区一：盲目追逐“国产替代概念”

　　并非所有涉及光器件的企业都能实现国产替代，需区分“真突破”与“假概念”。部分企业虽宣称布局核心器件，但尚未实现量产、未通过客户认证，这类企业难以享受行业红利，甚至可能因研发投入过大导致业绩亏损。

　　2. 误区二：忽视“技术迭代风险”

　　光通信技术迭代速度快，若企业未能及时跟上技术趋势（如从EML芯片转向硅光芯片、从800G器件转向1.6T/2.5T器件），可能面临产品淘汰的风险。需持续跟踪企业的研发进展与技术布局，避免投资技术落后的企业。

　　3. 误区三：高估“短期业绩弹性”

　　上游核心器件的产能扩张需要时间，业绩增长具有一定的滞后性。普通投资者需以长期视角布局，避免因短期股价波动而频繁交易，错失长期成长红利。

　　总结：算力时代的“核心资产”，上游龙头值得长期坚守

　　在光模块赛道的狂欢中，下游组装企业赚的是“辛苦钱”，而上游核心器件企业赚的是“技术钱”“垄断钱”。源杰科技、福晶科技、天孚通信三家企业，分别在光芯片、磁光晶体、光器件领域建立了难以逾越的竞争壁垒，凭借高毛利率、高增长、高确定性的业绩表现，成为算力时代真正的“赚钱机器”。

　　社保基金、QFII等机构早已提前布局，2025年三季报显示，多家上游龙头企业的前十大流通股东中出现机构身影。对普通投资者而言，与其在下游组装企业中追涨杀跌，不如聚焦上游核心器件龙头，以长期主义视角分享国产替代与技术迭代的红利。

　　随着1.6T光模块放量与CPO技术普及，光模块上游行业的成长空间还将持续拓宽。这些隐藏在产业链深处的“隐形冠军”，正凭借硬核技术与强劲盈利，成为A股市场中不可忽视的核心资产。

　　话题讨论

　　源杰科技、福晶科技、天孚通信三家上游龙头中，你更看好光芯片的高增长弹性，还是光器件的稳健盈利？在CPO技术趋势下，你认为哪类上游器件企业的成长空间最大？欢迎在评论区留下你的观点，一起探讨算力时代的投资机遇！