刘强东“补贴大战”伤了京东元气？6家公司背后的赌局与悬念

　　你以为京东还在大口喝汤，实际上今年的财报看得人心里发毛。2025年第三季度，营收2991亿元，同比增了14.9%，听着还可以。但净利润呢？直接暴跌了一半——只剩53亿。这还是把外卖算进来了，新业务三个月亏掉157亿，这谁受得了？一查账，营销费飙到211亿元，比去年同期溜了110%不止，补贴、推广、狂撒币，全砸在开疆拓土和新品牌身上。

　　更尴尬的是补贴停了，用户立马翻脸。摩根大通测过，二季度末京东外卖份额飙到11%，但啥时候优惠少一点，市场占有率马上下滑，没商量。大家都盯着美团，但刘强东自己说，他眼里的外卖本质是生鲜供应链战，不是简单“外卖对打”，但用户才不管你有多少情怀，便宜没了就走。

　　库存转得越来越慢，从30.4天拉长到35.8天，应收账款也好不到哪里去，运营指标明显恶化。这摆明了，供应链一向号称最强的京东，也在吃力。老刘的“长期主义”挂在嘴边，可现在这关真没那么好过，短期冲刺拼多多、抖音那套玩法，不砸钱都没人知道你是谁，砸完了钱利润就费了。

　　危险和机会同在吧。今年6月，刘强东在内部讲话是真摊牌：“京东所有业务都绕着供应链转，其他我一句话不搭理。”这槽点十足。但你会发现，他做的每个决策，无论上市还是跨界，都指向一件事——“我要建个绝对安全的大后方，把每条产业链全揽住。”

　　这届京东工业终于熬到了港交所门口，370多亿港元市值敲钟。其实这剧本写了快三年，招股书前前后后递了三次：2023年春第一次碰壁，2024年、2025年又连折两次，好在最后总算混进来了。而且，它不是独苗，已经是京东系第六个上市主体。

　　再倒回去看下京东集团有哪些家底：2014年登陆纳斯达克，2020年跑来港交所搞二次上市；京东健康2020年底挂牌，玩医疗闭环，问诊购药都一手打造；京东物流2021年亮相港股，把仓配扔进资本市场；德邦股份其实早就上交所，2022年被京东物流吞了，补齐了大件运力；还有达达，2020年纳斯达克亮相，再转成全资控股。都围着那个老命题——供应链。

　　问题来了，这样的”资本矩阵“真稳吗？京东工业这块蛋糕是MRO采购业务起家，说白了就是帮企业买那些消耗品、设备，东西本身不起眼，但没有就卡脖子。成立才八年，盘子已经中国最大，2024年交易额逼死第二名快仨倍，盈利从-13亿一路涨到7.6亿，2025年上半年净赚4.5亿，同期暴涨55%。

　　可残酷现实在哪？旧式打法用不灵了。拼多多靠砍价和社群，抖音快手靠直播带货，阿里那边作风悄悄变狠。老刘以往指哪打哪、快速扩张低头干的路数，遇到新流量环境彻底不好使，割肉追新业务，压力阴魂不散。

　　京东外卖提流量，推新品，结果流量入口虽然打开了，但“便宜”才是续命丹，一旦补贴撤光，用户立即反水。所以说短兵相接之下，“烧钱换新流量”的套路老刘并不是没觉悟，就是没别的路能选。疯狂融资分拆，对集团来说是风险隔离，也是把鸡蛋分多个篮子的自保，中长期不得不赌，但对外界观望成分不少。

　　新动作一波接一波：上线京东外卖，几个月订单破2500万，150万餐饮门店入驻，骑手12万。再下场开七鲜美食Mall、杀进酒旅行业国道，什么零佣金政策都抖出来吸引酒店。全都绕一圈归到“数据化供应链”这一套盘上，刘强东压根没打算搞花活——只想把这条幕后高速路修起来。

　　怎么选？电商世界里“卷生卷死”，每天规则都在改。老刘号召大家安静下来找回平衡，但这种时候决断一个错步，真就可能掉队。最后，转型阵痛到底多久过去、未来还能不能站稳C位，店外和资本谁心里也没底。