四大光电：乾照光电、三安光电、联建光电、聚飞光电，潜力谁的大

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　　最近光电行业挺火的，不管是商业航天还是光模块，都在被反复讨论。但很多人不知道，同样被叫做“光电四巨头”的乾照、三安、联建、聚飞这四家公司，其实走的路完全不一样——有的靠借钱赚快钱，有的在实验室里偷偷搞新技术，还有的用老手艺蹭新风口。今天咱们就用大白话聊聊这四家，不整那些专业术语，看完你就明白，看一家科技公司有没有潜力，真不是看它短期赚了多少钱。

　　先说说联建光电，这家是四家里面最“敢借钱”的。最新的三季报里，它的净资产收益率有17.31%，在四家里面排第一，看着特别能赚钱。但你要是翻开它的账本就会发现，它的资产负债率高达85%，意思就是每赚1块钱，里面有8毛5是靠借的钱撑起来的。这种模式就像用杠杆撬东西，确实能把收益放大，但风险也跟着大——2025年三季度，它光付利息的钱就占了净利润的近30%，等于赚的钱有三成得先还“借钱的利息债”，一旦后面行业有点风吹草动，资金链很容易紧张。

　　不过联建也有自己的“撒手锏”，它不贪多，只做超大、超高清的LED显示屏，而且专门盯军队、航天这些特殊客户。比如东风卫星发射场的监控大屏、神舟飞船发射时用的视觉支持屏幕，都是它家做的。这些客户不缺钱，也不轻易换供应商，只要技术过关，订单就很稳定。这也让它的资产周转率在四家里面最高，简单说就是“手里的资产能快速变成钱”，效率特别高。但说到底，它还是像艘“载重太多的快船”，跑得虽快，却得时刻盯着船底的负重，不敢有半点马虎。

　　再看乾照光电，这家是四家里面“赛道铺得最宽”的，你在它厂里能看到三条完全不搭边的业务线，而且每条线都在往“热门领域”扎。第一条是它最老本行的LED，2025年前三季度，它的Mini LED背光产品营收一下子涨了402%，翻了四倍还多。这背后有个小优势——它的控股股东是海信，海信的电视、车载屏幕用的LED芯片，基本都从乾照拿，等于有个“稳定的大客户托底”，这条线就像它的“现金奶牛”，能持续赚钱。

　　第二条线更厉害，直接卖到了太空。它做的砷化镓太阳能电池，是贴在卫星帆板上的“太空电源”，卫星在天上能持续发电，全靠这个。这个生意的门槛高到啥程度？从送样品给航天机构测试，到最终拿到认证，最少要5年时间，而且一旦通过认证，基本就是“独家供货”——现在国内超过60%的低轨商业卫星，用的都是乾照的太阳能电池，等于在“太空电源”这个赛道里，它已经提前占了坑。

　　第三条线则扎进了现在最火的智能感知和光通信领域。它做的VCSEL芯片，是激光雷达、手机面部识别的核心部件；光通信芯片则直接对接CPO光模块，能用到数据中心里。现在你在智能汽车、卫星、算力数据中心这三个最火的赛道里，都能看到乾照的身影。这种“一鱼三吃”的布局，也让它2025年前三季度营收涨了46.36%，是四家里面增长最快的。不过目前它的盈利还比较薄，销售净利率只有2.34%，但胜在赛道多、想象空间大，就像播了好几颗种子，总有一颗能先发芽。

　　接下来是三安光电，这家是四家里面“体量最大”的，2025年前三季度营收有138.17亿元，比另外三家加起来还多。它曾经是“中国LED芯片之王”，国内很多LED灯的芯片都从它这买，但现在它不想只做LED了，正往更高级的“化合物半导体”转型，最典型的就是做碳化硅。这种黑色的晶体看着不起眼，按面积算比黄金还贵，是电动车电机控制器、车载充电器的核心材料，现在新能源车都在往高电压、高功率方向发展，对碳化硅的需求只会越来越大。

　　为了做好碳化硅，三安专门和全球半导体巨头意法半导体合资建了“三安意法”产线，现在产品已经送到客户那里测试，一旦通过验证开始批量供货，就能从“LED龙头”变身“功率半导体巨头”，这一步跨得很大，但也很关键。同时它在光模块领域也没落下，400G光芯片已经能批量出货，800G在小批量试产，1.6T光芯片正在研发，这些都是数据中心里的“核心部件”，能直接对接算力需求。

　　三安的布局就像个“稳重的巨人”，短期看盈利不算突出，销售净利率只有0.36%，但它把赚的钱、融到的钱，都砸在了“下一代技术”上。从LED到化合物半导体，从光芯片到太空电源，每一步都不是跟风，而是瞄准“未来3-5年的需求”。现在它看起来像是在“慢走”，但等这些新业务跑通了，很可能会成为行业里的“定海神针”，别人想追都追不上。

　　最后是聚飞光电，这家走的是“最稳妥”的路，它不直接做芯片，而是给芯片做“精装修”——也就是LED封装和光模块封装。简单说，芯片是“毛坯房”，聚飞把芯片、线路、外壳组装起来，变成能直接用的“成品模块”，比如电视屏幕里的光源模组、手机屏幕的背光模组，都是它做的。在LED背光封装这个领域，它是国内的龙头，客户包括华为、小米这些大厂，这项“老业务”让它拿到了四家里面最高的销售净利率，有11.28%，现金流稳得像“定期存款”，不用担心突然没订单。

　　但聚飞也没打算一直“吃老本”，它悄悄投了一家子公司叫熹联光芯，专门做硅光芯片——这是下一代高速光互联的核心技术，尤其是现在火的CPO共封装光学技术，特别需要硅光芯片。最近它还引入了光通讯领域的新股东，想把自己“精密封装”的老手艺，嫁接到光模块上。这种转型不是“从零开始”，而是“用自己最擅长的本事，蹭新风口的红利”，风险低，而且能快速落地。比如它做光模块封装，不用重新建生产线，只要在现有封装技术上做些调整，就能对接光模块客户，相当于“老瓶装新酒”，既稳又有新机会。

　　把这四家公司放在一起看，你就会发现，光电行业的“潜力”根本不能只看短期的赚钱能力。联建靠高杠杆赚快钱，但得扛着高风险；乾照靠多赛道卡位，现在赚得少但未来机会多；三安靠巨头转身，砸钱赌下一代技术，短期慢但长期稳；聚飞靠老手艺升级，赚得稳还能蹭新风口。它们各有各的活法，没有绝对的好坏，关键是要看懂“这家公司的钱从哪来，未来要往哪去”。

　　比如有的公司短期收益率高，但是靠借钱堆起来的，一旦行业波动，收益很可能说没就没；有的公司现在赚得少，但赛道都是未来的热门领域，只要技术不落后，早晚会兑现收益；还有的公司靠老业务稳赚，同时悄悄布局新领域，既不耽误赚钱，又能抓住新机会。对咱们普通投资者来说，不用看到哪家短期涨得多就跟风，得静下心来分析：这家公司的核心优势是什么？是靠借钱还是靠技术？是只做当下的生意，还是在为未来铺路？想清楚这些，才能看懂一家公司真正的潜力。