方正科技：紧握AI浪潮的PCB领军者，高端产能扩张驱动价值重估

　　一、公司概览：成功转型，聚焦高端PCB主航道

　　方正科技集团股份有限公司（股票代码：600601）的发展历程是一部从传统业务断腕求生，最终聚焦核心赛道实现蜕变的转型史。公司前身为上海延中实业，是中国第一批股份制上市公司。1998年，北大方正入主，公司更名为“方正科技”。其真正意义上的重生始于2022年的资产重组，通过剥离持续亏损的IT系统集成及互联网接入业务，化解了财务危机与退市风险，并确立了以印制电路板（PCB）为核心主业的发展方向。重整后，珠海市国资委成为公司实际控制人，资源得以集中投入PCB领域。目前，公司已专业从事PCB产品的设计、研发、生产制造全流程服务，产品广泛应用于通讯设备、数据中心、消费电子等多个领域，核心客户包括华为、中兴等行业龙头。

　　二、行业机遇：AI算力基建浪潮，驱动高端PCB需求爆发

　　方正科技所处的PCB行业正迎来以人工智能为核心的强劲增长周期。PCB被誉为“电子系统产品之母”，是所有电子设备的基石。当前，AI服务器、高速光模块、交换机等算力基础设施的加速建设，对承载芯片和实现高速信号传输的PCB提出了更高要求，也带来了巨大的增量市场。

　　具体而言，AI服务器通常采用多GPU架构，其PCB要求具备高层数、高密度、高速传输和优异散热性能，技术壁垒和价值量远高于传统产品。行业数据显示，18层及以上的高多层板、高阶HDI（高密度互连）板是增长最快的细分领域。Prismark预测，未来五年18层以上高多层板的年均复合增速将达到15.7%，显著高于行业平均水平。此外，国家层面《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》等政策，也从战略高度为产业链发展注入了确定性。方正科技凭借在高多层板和HDI领域的长期深耕，精准锚定了这一高增长赛道，成为AI算力浪潮的直接受益者。

　　三、产能扩张与全球布局：大手笔投资锁定未来增长

　　为抓住市场机遇，方正科技正以前所未有的力度进行产能扩张，构建了“国内双基地+海外一基地”的立体化布局，总投资规模巨大。

　　国内高端产能双轮驱动：公司近期最受关注的动作是拟投资13.64亿元建设重庆生产基地人工智能扩建项目，旨在快速扩充用于AI服务器、交换机的高多层板产能。与此同时，公司正通过定增募资不超过19.8亿元，投建珠海“F8人工智能及算力类高密度互连电路板产业基地”。该项目总投资21.31亿元，专注于技术门槛更高的三阶及以上高端HDI板，完全达产后预计可实现年产值约20亿元。珠海与重庆两大基地的布局，形成了产品结构与区域协同的互补。

　　首个海外基地落子泰国：国际化是公司的另一战略重点。方正科技泰国智能制造基地投资总额已上调至12.23亿元，并于2025年8月正式开工。该基地已于2025年4月取得当地生产经营许可证。泰国基地的建成将有助于公司贴近海外客户、规避贸易风险、融入全球主流供应链，标志着其从“国内领先”迈向“全球布局”的关键一步。

　　四、技术创新与产品优势：构筑深厚的竞争护城河

　　方正科技能够赢得高端市场认可，根本在于其深厚的技术积累和前瞻性的研发投入。公司技术能力已达到行业先进水平，尤其在HDI和高多层板领域位居国内前列。

　　公司的技术优势体现在多个特色工艺上：其自主研发的FVS技术能显著提升布线密度并降低信号损耗；Z向互联技术实现了多块PCB的堆叠互联，可支持超高厚径比和局部高密度复杂设计。此外，公司在UHD（超高密度）、Cavity（腔体）、mSAP（半加成法）、特殊散热等多项先进工艺上均已实现量产。这些技术使公司能够前瞻性地为AI服务器、GPU加速卡、高速光模块等高端客户提供N+1甚至N+2代产品的解决方案，从而与客户绑定深度合作关系，增强客户黏性。

　　五、 财务状况与业绩表现：结构优化驱动盈利加速改善

　　自聚焦PCB主业以来，方正科技的财务表现实现了根本性好转，并自2025年起进入加速增长通道。

　　业绩强势增长：2025年前三季度，公司实现营业收入33.98亿元，同比增长38.71%；实现归母净利润3.17亿元，同比大幅增长50.81%。更值得关注的是第三季度的表现，单季归母净利润达到1.44亿元，同比激增139.04%，环比增长53.08%，呈现加速态势。业绩增长的核心驱动力在于产品结构的持续优化。公司不断提高应用于AI服务器、光模块、交换机等领域的高附加值产品占比，从而带动了整体盈利能力的提升。

　　盈利能力与行业地位：2025年第三季度，公司毛利率和净利率分别达到24.38% 和 11.45%，相较于前期有明显改善。根据中国印制电路行业协会（CPCA）发布的排名，方正科技PCB业务规模位列内资PCB厂商前列，行业地位稳固。

　　六、投资亮点与风险提示

　　综合来看，方正科技的核心投资亮点在于其清晰的高端化战略与AI算力赛道的强关联性。公司成功从传统业务转型，并精准卡位AI算力基础设施带来的高端PCB需求爆发期。通过重庆、珠海的大规模产能扩张和泰国的全球化布局，公司为承接未来订单做好了充分准备。深厚的技术积淀使其产品能满足最前沿客户的需求，而持续优化的产品结构正不断转化为强劲的利润增长。

　　当然，投资者也需关注以下风险：

　　技术迭代与创新风险：高端PCB技术更新迅速，若公司不能持续保持技术领先，可能面临市场份额流失的风险。

　　下游需求波动风险：公司业绩与AI服务器、数据中心等下游资本开支高度相关，若全球算力建设进度不及预期，将直接影响公司订单。

　　产能消化与市场竞争风险：大规模的产能扩张后，能否顺利导入客户并实现满产满销存在不确定性，同时行业竞争可能加剧。

　　估值风险：截至2025年12月，公司滚动市盈率100多倍，显著高于电子元件行业平均水平，估值水平较高。

　　方正科技通过果断的业务重塑，已蜕变为一家纯粹的高端PCB制造商。在人工智能引发的产业革命中，公司所处的赛道具备高度的确定性和成长性。其正在进行的激进产能扩张，是对未来信心的体现，也是锁定行业上升期市场份额的关键举措。尽管面临技术、市场和估值的挑战，但公司基本面的强劲改善、与产业趋势的深度契合，以及明确的增长路径，使其在沪深股市的PCB板块中具备了独特的配置价值。投资者可密切关注其高端产能的投产进度、客户认证情况以及季度盈利能力的持续性，以把握其长期成长路径中的关键节点。