191亿狂烧，腾讯却赚疯了！AI吞金兽为何成了最强印钞机？

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　　一边是191亿资本开支的疯狂投入，一边是15%营收增速的惊艳业绩，当市场还在争论AI是“吞金兽”还是“印钞机”时，腾讯已经用2025年的亮眼成绩单给出了答案。

　　2025年8月14日，腾讯股价一度触及600港元/股，创下近四年来的新高。这家科技巨头的市值强势冲破5万亿港元大关，今年累计涨幅已超41%。

　　在2025年第二季度财报中，腾讯总营收达到1845亿元，同比增长15%，创下四年来单季最高增速。更引人注目的是，在资本开支同比猛增119%至191.1亿元的背景下，腾讯盈利能力不降反升，Non-IFRS归母净利润高达630.52亿元，同比增长10%。

　　01 游戏复苏：王牌业务再显锋芒

　　2024年初，马化腾曾批评腾讯游戏“躺在成功的功劳簿上”。此后，游戏业务仿佛被注入一剂强心针。

　　2025年第二季度，腾讯游戏业务收入达592亿元，同比增长22%。这是腾讯游戏连续第三个季度保持20%以上的增长速度。

　　长青游戏《王者荣耀》和《和平精英》正在演进为平台型产品，用户时长和流水均实现增长。2025年第二季度，《和平精英》的日活增长超过30%。

　　新游戏同样表现亮眼。去年9月上线的《三角洲行动》，在2025年7月的平均日活已突破2000万，跻身中国游戏流水前三。

　　游戏业务板块

　　2025年Q2收入

　　同比增长

　　亮点表现

　　整体游戏业务

　　592亿元

　　22%

　　连续三季保持20%以上增速

　　本土市场游戏

　　404亿元

　　17%

　　《三角洲行动》日活破2000万

　　国际市场游戏

　　188亿元

　　35%

　　连续四个季度刷新历史高点

　　国际市场成为腾讯游戏的新增长引擎。2025年第二季度，国际市场游戏收入同比增长35%至188亿元，连续四个季度刷新历史高点。

　　腾讯的营销服务业务在2025年第二季度收入达到357.6亿元，同比增长20%。这是该业务连续第十一个季度实现双位数增长，并在本季度创下历史新高。

　　AI正在改写传统广告的效率公式。腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔在业绩交流会上指出，第二季度广告收入的增长主要来自于“单次曝光收入”的提升。

　　相比传统横幅广告约0.1%的点击率，AI驱动的信息流广告点击率已飙升至3.0%。这种技术突破直接体现在财报数据上：2025年第二季度，腾讯毛利同比增长22%至1050亿元，毛利率达57%，同样刷新了历史纪录。

　　微信生态的AI能力也在全面强化。微信AI搜索功能已覆盖对话框上方搜索主入口、公众号和视频号等内容生态全场景。

　　03 金融与云：AI赋能下的稳健增长

　　2025年第二季度，腾讯金融科技及企业服务业务营收为555亿元，同比增长10%，创下近六个季度以来的最好表现。

　　金融科技服务的增长受益于消费贷款服务、商业支付活动和理财服务的增长。企业服务收入则直接受益于企业客户对AI相关服务的需求增加，包括GPU租赁和API token使用。

　　腾讯云在国际化战略上持续深化。上半年，腾讯云已服务超过10000家海外客户，业务覆盖80多个国家和地区。

　　公司还宣布将投资1.5亿美元在沙特建设中东首个数据中心，并在日本大阪新建第三个数据中心。

　　2025年7月，腾讯云携手IEEE及多家行业伙伴共同发布了《IEEE 3410-2025金融风控大模型国际标准》。这是全球范围内首个金融风险控制领域的大模型国际标准。

　　2025年7月，腾讯在世界人工智能大会上首次全面展示了其面向AI时代的产品应用全景图。这套“1+3+N”全景体系以腾讯自研混元大模型为核心引擎。

　　腾讯混元正式发布并开源了业界首个3D世界生成模型——混元3D世界模型1.0。用户只需输入一句话或一张图，几分钟内即能生成可360°漫游、可编辑的虚拟世界。

　　目前，腾讯混元大模型已实现图像、视频、3D、文本等在内的全模态开源，图像、视频衍生模型数量分别达到1400个和1600个。

　　混元3D系列模型社区下载量超过230万，已成为全球最受欢迎的3D开源模型。

　　在具身智能领域，腾讯发布了国内首个模块化大模型具身智能软件平台——Tairos（钛螺丝）。

　　该平台旨在为各类机器人装上“大脑”，让机器人具备感知世界、规划任务以及自主决策等能力。

　　05 元宝挑战：腾讯的AI流量入口之战

　　在腾讯的AI产品矩阵中，元宝被定位为抢夺下一代顶级流量入口的先锋。

　　今年初，腾讯曾为元宝进行大手笔投流买量，从2月到3月，元宝的日活跃用户增长了20倍。凭借“第一个接入DeepSeek”的热度，元宝一度成为中国DAU排名第三的AI原生移动应用，月活用户一度超过4000万。

　　随着DeepSeek流量拥堵缓解，红利期逐渐过去，元宝的用户规模出现回落。QuestMobile数据显示，到2025年5月，元宝月活用户规模回落到了2256万。

　　腾讯管理层在业绩会上表示，未来的推广将不只是花钱买量，公司拥有大量可以利用的现有平台。

　　“将‘元宝’与腾讯现有平台进行深度整合，是其独有的、非常重要的优势和杠杆。”

　　截至2025年6月30日，微信及WeChat的合并月活跃账户数达到14.11亿，较去年同期增长3%。

　　这标志着微信已成为覆盖绝大多数中国网民的国民级应用。相比之下，QQ移动端的月活跃账户数为5.32亿，较去年同期下降7%，环比也小幅下滑0.4%。

　　QQ在剥离短视频等非核心功能后，用户数据曾出现波动，但随后稳定在5.3亿左右。

　　微信生态的AI能力建设正在全面加速。微信AI搜索功能已覆盖对话框上方搜索主入口、公众号和视频号等内容生态全场景，并依托小程序实现从信息查询到服务交易的闭环体验。

　　07 未来路径：从修复基本盘到开创新增量

　　对于腾讯而言，2025年的惊艳业绩只是AI远征的第一场关键战役。市场认可了AI对腾讯核心业务的“修复与赋能”价值，这是支撑其当前估值的基础。

　　从5万亿到7万亿，甚至更高的市值，需要的将不再是“修复”的逻辑，而是“开创”的全新故事。

　　腾讯已经明确表示，2025年将继续增加资本支出，在研发方面继续投资自研模型，并加速各个业务集团的AI应用开发。

　　同时，腾讯将在市场营销方面进行投资，以提高用户对新AI产品的认知和采用率。

　　2025年第二季度，腾讯研发投入高达202.5亿元，同比增长17%；资本开支达191.1亿元，同比增长119%。

　　财报公布后，腾讯股价一度触及600港元/股，创下近四年来的新高。腾讯音乐和阅文集团也迎来全面上涨，前者涨幅15.63%，后者涨幅近20%。

　　在腾讯的财报里，AI被提及了16次之多。而在2024年第四季度之前，这个词在腾讯财报中出现的次数还只是个位数。这家公司正将AI从单纯的技术概念转变为驱动各业务增长的核心引擎。

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